金吾财讯 | 受惠于企业强劲的业绩推动，近期华尔街股市气势如虹。然而，部分分析指出，当前走势已出现“过度伸延”（Over-extended）的迹象；基于均值回归（Mean reversion）的特性，大市短期内恐将面临回调压力。纳斯达克100指数近期的极端表现便是最佳佐证。截至本周四（5月7日），纳指已连续26个交易日稳守于10天移动平均线之上。回顾自1985年纳指面世以来的近40年历史，类似“连续超过25个交易日处于10天线之上”的情况，连同本次总计仅出现过25次。这不仅反映了当前市况的异常强势，更凸显了走势严重透支的潜在风险（见图1）。

图1借监过去24次的历史经验，当这类极端强势的走势终止后，纳指在随后一年的表现往往呈现“先苦后甜”的格局。在走势终结的初期（尤其是首50个交易日），大市多数会陷入反复震荡，上涨机率往往跌破六成，甚至不足一半。即使期间录得涨幅，表现亦相对温和，最大平均升幅不足2%（见图2）。

图2从数据推演，在经历一轮极度伸延的行情后，纳指在随后数月有极高机率步入反复调整期，以消化早前累积的巨大升幅。不过，若将时间窗拉长至100至200个交易日，整体绩效将会逐步改善；待调整期消化完毕后，纳指的上涨机率将回升至七成以上，平均表现亦会稳步上扬，显示中长线重拾强势的机会依然甚高。最后，在解读上述数据时，有两大关键点值得投资者格外留意：·调整并非必然立即发生：在过去24次纪录中，纳指维持在10天线之上的时间最长可达51个交易日。换言之，尽管目前指标已显示严重超买，但并不意味着大市会即时见顶回落，强势行情仍有可能延续一段时间。·慎防“技术性熊市”的尾部风险：历史数据显示，虽然有近半数（11次）的最大回撤（Maximum drawdown）控制在5%以内，且平均与中位数回撤分别为 -9.6% 及 -5.6%；但值得高度警惕的是，当中有4次（占比约17%）的跌幅超过20%（见图3）。

图3这意味着，在经历近月的极端升浪后，纳指一旦启动回调，有近五分之一的机率会演变成跌幅逾两成的技术性熊市。面对此等潜在的深度调整风险，投资者在制定策略时绝对不宜掉以轻心。

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