作者/浩海投研 星空下的卤煮

进入4月以来，上市公司陆续披露2025年年报。在诸多板块中，#中药 行业上市公司整体压力较大，在已经披露的30家企业中，只有8家实现了总营收增长，其余纷纷出现下滑。行业估值也大幅回落，市盈率（PE）和市净率（PB）水平已经是近十年低位。

而在中药产业链中，中药饮片这两年遭遇了多轮集采挑战，今年落地几项新规后，合规成本也势必会不断上升，算是变化比较大的一个细分赛道。全国统一大市场的逻辑将逐步打破区域的藩篱，行业正迎来加速洗牌。

一、集采常态化推进，新规陆续落地

众所周知，不少化药、生物药以及中成药近年来都被纳入了集采范围，而中药饮片其实一直以来都被认为集采难度比较大，毕竟中药饮片“非标”特性显著，不同省域的炮制规范、质量等级乃至使用习惯都存在很大差异，不好制定统一标准。

不过经过多轮研究，一些用量大、价格稳定的核心品种被率先纳入了集采范围。2023年山东牵头15省联盟开展21种中药饮片集采，算是正式拉开帷幕。而2024年集采则首次扩展到全国，囊括黄芪等45个常用品种。

最终585家企业成功中选，申报需求量有9700多万公斤。虽然饮片仍然允许一定比例的加成，不过集采降费效果也是比较明显的，以使用集采品种较多的一个疗程慢性胃炎方剂为例，费用从370元降到了250元左右。

15个选货品规拟中选企业数量不低于10家 来源：《中药饮片联合采购拟中选企业名单》、开源证券研究所

近期，全国范围第二批中药饮片集采行动发布了采购文件。这批总计41个品种，有黄连片、板蓝根等大众所熟知的常用品种，也有人参片这样价格较高的滋补品种，临床应用更加多元化。

除了集采在逐步深入之外，针对包括中药饮片在内的中医药产业全方位监管也在逐步完善和升格。今年3月起，《中药生产监督管理专门规定》正式施行。这项规定涵盖了中药饮片在原料采购、炮制生产等全过程。由于原料质量对中药饮片以及中成药的药效有直接影响，所以新规也非常强调源头管控。

《医院中药饮片管理规范（2026版）》也会在今年4月全面落地，无死角覆盖从大型综合医院到小型社康等各类设置了中药房的医疗机构，制定了采购、验收、库存、煎煮等各个流程的标准，这一系列文件的颁布无疑会彻底改变整个中药饮片行业标准化程度不高、质量参差不齐的现状。

中医药历史源远流长，中药饮片是一个极大的市场。根据行业数据，2024年全国中药饮片市场有3000亿元左右的规模。这个行业孕育了约2300家有生产资质的企业，虽然上文提到上一次集采中标企业只有不到600家，但非集采品种还很多。

所以笔者认为，真正改变竞争格局的，绝非集采，而是不断明晰的行业标准之下落后产能的出清。

二、GAP基地加速建设，滋补类饮片尚存空间

聚焦上市公司，虽然专精于中药饮片业务的企业不多，但很多中药企业都通过自主布局或收并购的方式介入了中药饮片这个行当。毕竟中药饮片直接绑定着上游中药材资源，把控原料对中药企业来说至关重要。

去年云南白药就以6.6亿元的代价全资拿下了安国市聚药堂药业有限公司，河北安国号称“千年药都”，聚药堂2024年销售收入超过6亿元，净利润近0.7亿元。当然，也有#达仁堂（600329）、#特一药业（002728）等企业重金投入到自建项目中。

除了中药饮片这种形式之外，不少中药企业还在大力建设GAP（Good Agricultural Practice，良好农业示范）基地。在今年这第二轮全国集采中，GAP基地指标分值占比高达12%，政策导向鲜明，没有上游种植基地的企业会存在极大劣势。

云南白药坐拥云南地势之利，属于上市公司里GAP基地建设比较成规模的企业，2024年总面积已经有4500亩以上。此外，#白云山（600332）、#康弘药业（002773）、#天士力（600535）等企业也建成了中药饮片GAP基地。

这不仅是监管硬性要求，也是中药企业强化产业链上下协同的必经之路。不过无论是基地建设还是随之而来的设备更新、信息化改造，都需要不小的投入，这对行业来说也算是竖起了一道高高的门槛，大批尾部企业恐将陆续被淘汰。

#太龙药业（600222）是业内少数饮片业务占比较大的企业之一，2025年虽然净利润实现增长，但主要通过降本带来，具体到中药饮片业务的话，其实2025年营收只有8.1亿元，同比下降了18.07%。产销量表现差不多，下降了15-16个点。

桐君堂某宝旗舰店产品图 来源：网络

和中药行业整体的趋势类似，滋补类饮片也越来越成为企业依仗的增长点之一。太龙药业2015年收购的桐君堂在这方面就有布局，推出了党参、玉竹以及酸梅汤原料包这样“药用+食用”，具备消费属性的中药饮片。

院内渠道越来越从高毛利向走量微利转型，而滋补饮片无疑是更抗集采的。全民养生的氛围之下，不但客单价坚挺且对应着一个很稳定的受众人群。

三、区域边界被打破，经营理念遭颠覆

当然，中药饮片仍然质量问题频发，一直是药监部门每年飞检的重灾区。根据国家药监局数据，今年一季度全国中药饮片抽检不合格批次高达140批次，涉及杂质、非法染色等多个项目。消费者对中药饮片质量和疗效一直存在疑虑，这是行业面临的核心痛点之一。

虽然政策助推之下，行业内的正本清源一直在不断深入，不过2025年仍然有多家企业因为抽检结果不合格等问题被取消了集采中选资格，看来根治这个顽疾仍然是一场长久的硬仗。

对企业而言，经营策略必将出现根本性的变革。今年5月将要执行的新版《药品管理法实施条例》已经明确按照省级规范炮制的中药饮片可以跨省销售和使用，区域护城河被极大填平，以往凭借区域渠道优势或低价策略固守一块阵地的经营思路已经难以奏效。在全国大市场中，只有手握高规格药材基地和全流程可追溯质量体系的龙头企业，才能在这一轮洗牌中争先。