天星医疗（01609）在短短48小时内将“狂热”与“冷静”演绎得淋漓尽致。从暗盘阶段一度暴涨408%的流动性幻觉，到上市首日（5月5日）高开低走、振幅超98%的多空绞杀，再到次日（5月6日）股价回归发行估值中枢的残酷现实，让投资者见证了这支“国产运动医学第一股”的非理性繁荣破灭的全过程。
7823倍的超额认购放大筹码稀缺性在流动性匮乏
5月4日暗盘交易中，天星医疗呈现出极端的估值溢价与显著的流动性分化特征。盘中价格一度冲高至501港元，较98.5港元的发行价溢价高达408.6%，最终收于309.2港元，涨幅达213.91%。以每手50股计算，暗盘时段每手账面浮盈超过1万港元。
这一异常涨幅的本质，是极度失衡的供需结构催生的流动性溢价。公开资料显示，天星医疗香港公开发售录得7823倍的超额认购，有效申请超30万份，而公开发售份额仅84.22万股，中签率低至1.5%。极低的流通盘使得少数中签者掌握了短期定价主导权，暗盘的飙升无疑是筹码稀缺性在流动性匮乏下的极端放大。
更值得关注的信号来自暗盘平台的报价分化：富途暗盘收于342港元，辉立暗盘报310.8港元，而机构间交易的TGM暗盘始终维持在98.5港元的发行价。这种显著的价差表明，国际配售方已在暗盘阶段启动系统性出货，为次日上市首日的盘面承压埋下了伏笔。
首挂高开低走的多空博弈背后资金多数落袋为安
5月5日，天星医疗正式挂牌交易，全天走势呈现出典型的“高开低走、巨量换手”特征，市场在极度亢奋后迅速回归理性，展开了一场激烈的多空对决。
开盘价定格于288港元，较发行价大幅跳空高开192.39%，看似延续了暗盘的强势情绪，实则暗藏隐忧。相较于暗盘收盘价309.2港元，开盘价已折价约6.9%，较暗盘高点更是回撤超42%，表明暗盘积累的获利盘在集合竞价阶段已抢先兑现。
当日恒生指数与恒生科技指数分别下挫超1%和2%，在整体市场承压的背景下，天星医疗却逆势录得3.29亿港元成交额，首日换手率高达5.91%，足见多空双方在宽幅价格区间内的激烈博弈。
早盘开盘后，股价在半小时内快速冲高至299港元，涨幅逼近200%，这一价位恰好较发行价高出200港元，成为当日难以逾越的阻力位。早盘流动性充裕，追涨资金与获利盘在此交汇，冲高行为本质是多头的孤注一掷，却也触发了暗盘惜售逻辑的瓦解，成为空头反攻的集结号，此后股价再未触及这一高点。
触及299港元高点后，股价呈现三段式加速回落：第一阶段从299港元跌至260港元，对应暗盘获利盘的集中平仓；第二阶段从260港元下探至240港元，国际配售筹码开始加入抛售行列；第三阶段从240港元跌至日内低点222.4港元，追高跟风盘的止损盘集中涌出。
更为关键的是，天星医疗本次发行未设置超额配售权（绿鞋机制），缺乏稳市机构的托底支撑，当抛压集中释放时，市场只能依靠自发力量消化，加剧了股价的波动幅度。
午后盘面进入缩量整理阶段，上午完成大部分成交后，午后价格虽继续下行，但成交量显著收缩。截至收盘，股价报215港元，较发行价上涨116.5%，市值回落至118亿港元。
值得关注的是，该股首日成交量324.17万股，对应换手率5.91%，意味着上市流通盘在一天之内有近6%的筹码完成了易手。这一数字需要对比来看：暗盘阶段由于公开发售可流通筹码仅84.22万股，暗盘成交不到5万股，绝大多数的首日卖盘只能来自国配部分。324万股的成交量中，国配盘的出货占据了绝对主导地位。那些在招股阶段拿到便宜筹码的机构投资者，选择了在首日择机离场。
次日恐慌性抛售与价值回归的拉锯战
5月6日，天星医疗的盘面走势呈现出典型的“探底回升”特征，市场在经历前日的剧烈博弈后，进入了筹码沉淀与价值重估的关键阶段。
早盘集合竞价阶段，股价以220.000港元开盘，随即遭遇空头集中打压，盘中快速下探至191.200港元，创下上市以来新低。这一低点较前一交易日收盘价215.000港元下跌约11.1%，反映出首日反弹未能有效消化抛压后，市场再度出现恐慌性抛售。
然而，股价在触及190—200港元区间后，涌现出明显的主动性承接买盘，推动价格逐步回升。截至收盘，股价报217.800港元，较昨收上涨1.30%，日内自低点反弹幅度达13.9%，收盘价位于当日价格区间（191.200—220.000港元）的62%分位，表明多头在低位区域成功组织反击，并将价格拉回至昨收之上。从量能维度观察，当日成交量49.68万股，换手率0.906%，较上市首日5.91%的换手率显著回落。这一变化说明，经过首日剧烈换手后，筹码锁定程度有所提高。
主力意图推演：溢价制造、高位派发与低位吸筹如何环环相扣？
智通财经APP重新审视天星医疗暗盘、首日及次日的走势，主力资金“制造溢价—高位派发—低位吸筹”的完整运作路径清晰可辨。
暗盘阶段（5月4日），主力资金巧妙利用供需失衡制造“流动性幻觉”，形成精心设计的“诱多伏笔”：通过散户暗盘的极端涨幅制造强烈的赚钱效应，吸引首日追涨资金入场，而国配盘方已在暗盘阶段悄然启动对倒出货。
首日（5月5日），主力完成高位派发。开盘价288港元为暗盘追高者提供体面离场机会，随后快速冲高至299港元，为主力拉出空间吸引早盘追涨资金接盘。从299港元至222港元的三段式下跌，正是国配盘与暗盘获利盘的联手集中出货。
值得注意的是，四名基石投资者（合计认购约302万股，占全球发售的35.9%，设6个月禁售期）在首日抛售潮中只能被动承受股价从299港元回撤至200港元一线的市值蒸发。午后缩量整理表明，首日大部分抛压已完成出清，市场暂时陷入多空真空期。
次日（5月6日），盘面给出关键验证。股价高开于220港元后迅速下挫，创出191.2港元上市新低，看似恐慌加剧，但随后走出深V反弹，收于217.8港元，较昨收上涨1.30%，自低点反弹幅度达13.9%。
这一走势与经纪商席位数据高度吻合：汇丰、高盛、中银国际等外资及中资大型机构席位合计净买入约7.8万股，而以富途、华盛为代表的互联网零售券商合计净卖出约4.1万股，呈现清晰的“机构承接、散户出逃”对手盘格局。富途证券单日净卖出3.51万股，为最大卖方，其行为与深V反弹中散户止损出局的特征完全一致。同时，换手率从首日的5.91%骤降至0.88%，显示恐慌性抛售烈度显著减弱，筹码开始沉淀。
综上，天星医疗两个交易日的过山车行情可概述为：从暗盘阶段7823倍超额认购催生的“流动性幻觉”，到首日无绿鞋机制下的多空惨烈绞杀，再到次日机构借恐慌情绪逆势“捡筹”。未来，随着基石禁售期的锁定期与市场情绪的进一步沉淀，天星医疗能否用业绩兑现来匹配其“国产运动医学第一股”的光环，将是检验这场博弈最终胜负的试金石。