半导体板块激进的期权交易正在形成波动率价差，交易员借此在这一最强势上涨板块维持多头立场，同时对冲大盘整体风险。

　　该交易逻辑十分简单：

　　在波动率溢价偏高的半导体个股卖出下行保护期权，同时在波动率相对低廉的标普 500 指数买入下行保护期权；本周 VIX 恐慌指数已触及三个月低位。

　　当前时点下，这套策略具备独特吸引力，原因如下：

　　范艾克半导体 ETF（SMH）隐含波动率达 46，是标普 500 指数波动率的 2.5 倍以上，而芝加哥期权交易所波动率指数 VIX 目前仅在 17 附近。

　　通常股市缓步走高时波动率会走低，但半导体板块走出抛物线式上涨行情，股价越涨、波动率反而同步走高。

　　市场行情数据

　　受此影响，交易员正把原本买入 SMH 看涨期权的意愿，转向卖出看跌期权。周三当日，看跌期权卖出量是看涨期权买入量的 5 倍以上。这依然是对半导体板块的看多立场，只是专门赚取期权的高溢价收益。

　　交易的第二步：用卖出期权获得的权利金，通过标普 500 指数看跌期权或VIX 看涨期权，做多大盘波动率。

　　双赢逻辑

1. 若半导体板块上涨，交易可稳稳赚取净权利金收益；
2. 若半导体板块下跌，大盘大概率同步走弱，标普 500 看跌期权将会获利；
3. 额外优势：半导体股价上涨带动波动率走高，即便板块后续回落，其波动率也可能下行，进一步为交易员卖出的看跌期权提供安全缓冲。

　　芝加哥繁荣交易学院首席执行官斯科特・鲍尔表示：

　　“卖出半导体看跌期权收割的溢价收益，会远超在指数端产生的亏损。即便大盘缓步走高，标普 500 看跌期权也不会大幅贬值。 目前存在显著的波动率偏斜；一旦半导体板块回调，你还能以更低价格重新布局。反观卖出看涨期权，一旦行情反转，甚至可能造成毁灭性亏损。这套策略完全称得上是双赢。”

　　周三盘中走势就是该策略双向盈利的典型案例：

　　中部时间上午 9：20 左右，半导体板块与 VIX 恐慌指数同步触及日内低点，随后双双一路反弹直至收盘。

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责任编辑：郭明煜