TradingKey - 随着首席执行官 Elon Musk 准备将这家航空航天及卫星公司首次推向公开市场，金融界对 SpaceX 这一注定将打破美国股票上市所有纪录的 IPO 充满期待。SpaceX 上个月已以保密方式向美国证券交易委员会提交了首次公开募股文件，并计划于 6 月 8 日启动 IPO 路演，届时将向机构投资者和华尔街分析师推介其业务。目前正式的 IPO 日期尚未确定；但预计其股票将于 2026 年 6 月底或 7 月初在公共交易所开始交易。此外，该公司将上市时的市值目标设定为 1.75 万亿美元，这不仅将使其成为美国历史上规模最大的 IPO，还将使其远超以往任何一家上市公司。

SpaceX历史性IPO估值刷新美国市场纪录

为了理解 SpaceX 即将进行的 IPO 规模有多么庞大，将其预期估值与过去美国公司上市时创纪录的估值进行对比至关重要。美国历史上规模最大的首次公开募股是由 阿里巴巴集团 完成的，其上市时的市值为 1690 亿美元。SpaceX 1.75 万亿美元的目标市值是阿里巴巴初始市值的 10 倍以上，并将打破美国金融史上 IPO 的所有纪录。这一惊人的估值在散户和机构投资者中都引发了极大的兴奋，许多人都希望投资于 SpaceX，该公司改变了商业航天的轨迹，通过 Starlink 实现了全球卫星互联网接入，并作为航空航天技术的创新者，有望持续获得成功。然而，尽管围绕 SpaceX 的 IPO 存在狂热情绪，但历史市场数据表明，基于长期的一贯趋势，巨型市值公司在上市后往往无法达到预期的表现。

巨型IPO股票在上市首年历史上往往表现疲软

广义的IPO市场存在这样一种模式：首日股价大幅飙升，随后随着热度消退，表现往往大幅下滑。对于进入公开市场的规模较大的公司而言，这种现象尤为显著。根据佛罗里达大学IPO倡议负责人Jay Ritter的数据，从1980年到2025年，在NYSE/Nasdaq上市的IPO近9,300宗，首日平均回报率约为19%。首日的兴奋情绪往往会推动新股的势头；然而，在接下来的几个月或几年里，相对势头开始发生转变，特别是对于市值极高的大型公司。

根据有史以来最大的10宗美国IPO（不包括已停止交易的公司），考虑到短期持有时长（即IPO后的前三个月）和跌幅程度（即交易前十二个月内股价下跌的百分比），它们的表现与IPO价格相比都非常相似且表现不佳。例如，在对比各自的售价时，下文列出的五家最大公司在三个月内的亏损中位数为10%，十二个月内的亏损中位数为31%：Facebook（亏损50%）； Rivian （亏损67%）；滴滴（亏损79%）； Uber （亏损21%）；以及 GM （亏损37%）。

Arm Holdings 在上市后的前三个月里上涨了惊人的29%，过去12个月的涨幅更是达到了189%，而同期34家最大IPO的整体涨幅超过70%。Airbnb在首次公开募股期间也获得了惊人的回报，其股价在上市后的前三个月上涨了186%，随后在上市第一年上涨了167%。虽然这些特定案例可能不代表其他大型IPO的普遍趋势，但历史上的总体证据表明，大型IPO通常在上市的第一年内经历大幅价格下跌。此外，此前经历过大幅下跌的大型IPO（而SpaceX也正寻求在其即将到来的IPO中获得1.75万亿美元的估值），其当时的估值规模远低于SpaceX未来寻求实现的1.75万亿美元估值。

多数巨型IPO个股长期表现跑输标普500指数

许多投资者可能认为，熬过暂时的下跌最终会通过持有 SpaceX 股票的长期价格增值而获得回报，但这种关于长期未来成功的假设并没有得到过往数据的支持。我研究了截至上一个报告期（2026年5月4日）总回报率最高的10个美国规模最大的 IPO；在这10个 IPO 中，只有3个为投资者提供了优于标普500指数的整体回报。在这10个 IPO 中，有6个的整体回报率低于指数100个基点以上，这意味着与其在上市首日买入股票，持有低成本的标普500指数基金本可以带来更高的总回报。

在该名单中的许多大型公司之间存在着巨大的表现差异。截至本文撰写时，阿里巴巴 (Alibaba) 自首次公开募股 (IPO) 以来的总回报率为42%，而同期标普500指数的总回报率为258%：业绩差距达216个百分点。 联合包裹服务 (United Parcel Service) 和通用汽车 (General Motors) 相较于标普500指数的表现同样糟糕，自 IPO 以来，两者的业绩差距分别为负393和381个百分点。即使是产生正回报的公司，其表现优于标普500指数的程度也远低于预期。例如，优步 (Uber Technologies) 自 IPO 至今的总回报率为78%，而同期标普500指数的总回报率为150%；因此，最终优步相对于标普500指数产生了72个百分点的业绩差距。

这种长期表现不佳的趋势确实存在少数例外。Meta Platforms 的总回报率超过1,500%，是相对于标普500指数表现领先的公司，跑赢指数超过1,000%。Arm Holdings 的表现也很好，自 IPO 以来的总回报率为299%，而标普500指数为61%。Airbnb 在其上市期间的回报率仅为8%，略高于指数。然而，这些例外很少；通常情况下，在首次公开募股时投资超大规模 IPO 并不能为投资者带来理想的长期回报。

SpaceX潜在投资者需保持耐心

投资者不应基于历史分析就将 SpaceX 排除在潜在投资之外，也不应认为投资其股票永远没有好时机。历史经验表明，愿意等待更有利入场点的耐心投资者往往能获得丰厚回报，尤其是针对那些在首次公开募股（IPO）期间表现逊于大盘的公司。Uber Technologies (UBER) 就是一个典型案例：自2019年5月 IPO 以来，UBER 的表现曾大幅落后于标普500指数；但自2021年5月以来，UBER 的表现已跑赢标普500指数100%，为那些面对上市炒作保持耐心、等待股价回归更合理市销率倍数的投资者带来了超额收益。除了 Uber，还有许多其他大市值公司在上市初期因股价远高于长期公允价值，导致其表现相对于大盘较差（跌幅超50%）。因此，就 SpaceX 而言，如果大多数投资者不急于在 IPO 后立即冲入场内，而是等待 IPO 带来的波动平息，待股价稳定并反映出公司的长期盈利潜力和现金流状况时再行购买，效果会更好。

SpaceX 的 IPO 是华尔街历史上最重要的时刻之一，创下了美国公司上市估值的历史纪录。市场对该公司在太空探索和全球互联网供应领域先驱举措的兴奋程度显然是合理的，且毫无疑问，该公司随着时间的推移为投资者创造了许多变革性机遇。然而，投资者在将这种感性反应与市场现实匹配时应保持谨慎。历史证明，超大市值 IPO 在上市后的第一个完整年份通常表现疲软，且对于那些以 IPO 价格认购的投资者来说，其长期回报率在绝大多数情况下都无法跑赢标普500指数。对于渴望将 SpaceX 纳入投资组合的投资者而言，最明智的投资方式是保持耐心，待 IPO 炒作热度退去，再利用 IPO 期结束后可能出现的更低价格进行布局。

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