来源：长江有色金属网　

　　导言：节后首周铜价强势主要源于风险偏好修复，而非宏观环境的根本转向。

　　一、走势图：

　　5月8日当周，国内现货铜价强势上扬。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报102903.33元/吨，日均上涨426.67元/吨；环比4月30日当周均价102215元/吨上涨0.67%。广东现货1#铜均价报102863.33元/吨，日均上涨430元/吨，环比4月30日当周均价102210元/吨上涨0.64%。

　　长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报13272.33美元/吨，日均上涨124.67美元/吨；环比上周均价13067.5美元/吨上涨1.57%。

　　CCMN数据显示，沪期货铜当前月周均价报102856.67元/吨，日均上涨1200元/吨，周线大涨2.53%；环比4月30日当周均价101832.5元/吨上涨1.01%。

　　如上图所示，伦铜库存呈现小幅累积姿态；较上周下增加725吨至399，400吨，环比上涨0.18%。

　　如上图所示，沪铜社会库存八连降，较节前（4月30日）大幅减少10，692吨至181，333吨，环比跌幅5.57%，并创下自2026年1月09日（180543吨）以来新低，对铜价构成一定支撑。

　　二、【宏观环境】

　　（一）海外经济动态

　　1、地缘局势呈现“谈而不破”的胶着状态

　　尽管特朗普释放短期停火信号以稳定市场，但伊朗扣押外籍货轮及展示强硬军事姿态，显示双方共识脆弱，霍尔木兹海峡通航风险未除。以色列与黎巴嫩冲突加剧，市场对中东局势长期化及能源供应中断的担忧升温。

　　当地时间 5 月 7 日晚至 8 日凌晨，美伊军事冲突不断升级。伊朗称美军违反停火，袭击油轮及船只、空袭沿海民用区域，伊朗武装部队反击致美方“重大损失”，还有消息称 3 艘美军驱逐舰在霍尔木兹海峡附近遭袭；特朗普称美军驱逐舰成功穿越海峡，警告伊朗不签约将遭更猛打击；美据报袭击伊朗南部多地但称不重启战争；伊朗外交部称最高领袖掌控局势，最高军事指挥部警告将强有力回应美方攻击 。

　　2、美国经济与政策

　　经济数据：一季度GDP环比折年率增长2.0%，不及预期的2.3%，个人消费支出放缓。4月ISM非制造业指数53.6，略低于预期。企业裁员同比虽降，但科技行业裁员规模创近年新高，显示结构性调整压力。

　　货币政策：美联储4月维持利率3.50%-3.75%不变，但内部对“宽松倾向”分歧加剧（8：4投票结果）。芝加哥联储主席古尔斯比警示，地缘冲突推升油价可能导致通胀重燃，降息预期显著降温，政策路径将高度依赖中东局势演变。

　　财政动态：财政部公布5-7月季度再融资计划，拟从私人投资者处筹集414亿美元，维持票据拍卖规模稳定。

　　3、欧元区动态

　　3月零售销售数据优于预期，但4月服务业及综合PMI终值仍处于收缩区间（分别为47.6和48.8）。IMF建议欧盟针对能源价格上涨采取精准纾困措施。欧洲央行管委Nagel表态偏鹰，若中东局势未缓解，可能于6月加息以应对通胀风险。

　　（二）国内经济动态

　　1、流动性投放

　　央行4月通过MLF净回笼2000亿元，但通过结构性工具净投放3667亿元，整体保持流动性合理充裕。5月6日开展3000亿元91天期买断式逆回购，进一步平滑资金面波动。

　　2、经济数据

　　4月官方制造业PMI为50.3%，连续两个月扩张；新出口订单指数时隔23个月重回扩张区间，显示外需边际改善。非制造业PMI为49.4%，环比回落，综合PMI产出指数为50.1%，经济恢复仍具韧性。

　　3、政策导向

　　国家发改委主任郑栅洁强调，发展新质生产力是高质量发展核心，需构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，推进算力资源规模化、绿色化发展，深化“人工智能+”应用，为长期经济增长提供动力。

　　4、市场运行

　　4月中国大宗商品价格指数为132.1点，环比上涨1.7%，同比上涨20.2%。在重点监测的50种商品中，38种环比上涨。有色金属、黑色金属价格指数随制造业需求回升小幅上涨，化工价格指数受成本推动涨幅较大，市场整体延续向好态势。

　　三、【供需动态】

　　（一）供应端

　　1． 铜矿供应紧张格局延续

　　因资本开支不足、矿石品位下滑及生产干扰频发，全球铜矿供应紧张成市场共识，2026 年度铜精矿长单加工费降至 0 美元/吨。ICSG 数据显示，今年 1 - 2 月全球铜矿产量 365.7 万吨，同比增减变动不显著，印尼 Grasberg 铜矿复产不及预期，自由港下修全年产量预估，第一量子上修年度产量指引，必和必拓、嘉能可等主流矿企产量预估不变。现货市场矿端偏紧深化，国内铜精矿现货加工费持续深度负值，冶炼利润承压，多靠副产品收益弥补。

　　2． 硫酸短缺或冲击全球 8%矿产铜供应

　　①硫酸是湿法炼铜关键原料，供应危机发酵。刚果（金）83%、智利 21%的铜产量依赖湿法冶炼，两国湿法铜产量占全球 16.9%。中东冲突致霍尔木兹海峡通航受阻，硫磺供应中断，叠加中国 5 月起实施硫酸出口限制，全球硫酸供应更紧张。

　　②智利 2025 年进口硫酸 396 万吨，37%来自中国，3 月对智利硫酸出口已归零，预计出现约 98 万吨硫酸缺口，威胁 28 万吨铜产量，占全球 1.2%。刚果（金）2023 年进口硫磺 270 万吨，82%来自中东五国，若中东供应全断，理论硫酸缺口 555 万吨，或影响 159 万吨湿法铜产量，占全球 6.8%。

　　综合测算，硫酸短缺理论上最大冲击全球 8%矿产铜供应。Sprott 报告称，全球约 480 万吨铜矿产能依赖湿法冶炼，短期靠库存缓冲，但成本抬升，产能受限影响将数月内显现。杰富瑞报告显示，今年一季度全球 39%样本铜矿产量同比下降 4.9%，供需短缺明确。

　　3． 全球精铜供应动态

　　ICSG 数据显示，今年 1 - 2 月全球精铜产量 470 万吨，供应过剩 31 万吨，中国和刚果（金）产量增长 6.3%，其他国家下降 2.3%。3 月后海外硫酸供应收紧，刚果（金）成本抬升但未减产。国内前 3 个月精铜产量 378.5 万吨，同比增长 9.3%。5 - 6 月国内冶炼厂检修叠加硫酸出口限制或缓解酸价压力，但加工费低位影响放大，精铜产量或边际下降。

　　4．内外库存分化明显

　　伦敦期货交易所的铜库存呈累积态势，截止本周五（5月8日）周度增加0.18%至39.94万吨；国内库存端延续去化节奏，上期所监测数据显示，铜库存连续八周去化，截至5月8日当周降至18.13万吨，环比降幅5.57%，创下四个月新低，累计降幅达58.17%，对铜价形成较强支撑。

　　（二）需求端

　　1、传统领域：房地产结构性分化，以旧换新政策托底

　　①房地产：2026年市场延续结构性分化，一线城市成为修复主线。深圳4月29日推出楼市优化政策，叠加“五一”假期，4月30日至5月5日商品住房网签829套，同比增长62.5%。中指研究院数据显示，4月300城宅地成交平均溢价率升至8.9%，1-4月TOP20城市宅地出让金占全国60%，上海以285亿元居首。二三线城市修复相对滞后，整体对铜消费拉动有限。

　　②以旧换新政策：截至5月4日，2026年消费品以旧换新惠及8620.4万人次，带动销售额6292.7亿元，其中汽车、家电以旧换新分别带动销售额3423.9亿元、1415.4亿元，对铜消费形成一定托底作用。

　　2、新兴领域：新能源与AI驱动需求增长

　　①储能与新能源：今年一季度锂离子蓄电池出口金额同比增长超50%，欧盟、东盟为主要出口市场。新能源汽车、清洁能源、光伏等领域需求预期乐观，持续拉动铜消费。

　　②半导体与AI：2026年一季度半导体行业上游材料、晶圆代工及封装环节全线涨价，存储行业成为“盈利先锋”，功率半导体业绩分化。AI电源需求激增带动国内MCU芯片厂商提价，中微半导体、国民技术已实现批量供货。一季度智能手机产量2.98亿台（同比+6.9%），服务机器人产量超440万套（同比+2.6%），集成电路产量1272亿块（同比+24.3%），新兴领域需求对铜消费拉动显著。

　　3、电网投资：刚性需求托底

　　“十五五”（2026-2030年）期间，国家电网规划投资4万亿元，南方电网投资1万亿元，合计5万亿元。特高压建设对铜需求刚性（铝无法替代），年均用铜量132-160万吨，占2025年中国精铜消费量近十分之一，政策驱动的强制消费为铜价提供坚实底部支撑。

　　4． 下游加工：高价抑制采购，需求边际走弱

　　“金三银四”旺季需求提振下，铜加工企业订单充足至4月中旬，但在4月下旬铜价重心重回10万+及需求透支，新增订单乏力。精铜杆、漆包线、线缆企业开工率小幅回落，电力领域下单偏少，新能源及建筑领域订单相对稳健。终端方面，5月家用空调排产2028万台，同比下滑2.6%，内销受需求萎靡拖累。现货市场节后成交平淡，持货商挺价惜售，下游因高铜价采购谨慎，低价货源稀缺，交投氛围一般。

　　四、长江视点

　　本周（5月6日-8日），沪期铜2605合约震荡偏强，周线大涨2.53%；环比上涨1.01%。宏观层面，美伊地缘局势缓和预期、美联储政策路径博弈、美元回调及油价走弱缓解通胀压力等多空因素交织；基本面延续“矿紧、酸缺、加工费低位、库存去化”的偏强格局，但现货市场高价接货意愿清淡形成压制。整体来看，宏观乐观情绪主导下，铜价重心震荡小幅上移。具体来看：

　　（一）宏观环境　

　　1、地缘局势：美伊谈判释放乐观信号，市场预期双方接近达成“一页纸备忘录”，霍尔木兹海峡通航风险缓解，油价从暴跌中反弹，美元避险需求显著降温，美元指数跌至97.85附近，为有色金属提供估值修复窗口。但伊朗媒体称相关报道仅为“媒体猜测”，局势仍存变数。

　　2、货币政策：美联储4月议息会议维持利率3.50%-3.75%不变，但8：4的罕见分歧票数暴露鹰派抬头，市场对2026年降息预期大幅降温，高利率环境对铜价金融属性的压制仍是中长期风险。芝加哥联储主席古尔斯比警告，中东冲突与高油价可能重燃通胀，加剧政策不确定性。

　　3、经济数据：美国劳动力市场韧性犹存，截至5月2日当周初请失业金人数为20万人，低于预期的20.5万人；持续领取失业金人数降至176.6万人，创2024年1月以来新低。本周五将公布的4月非农数据（预期新增约6万人）将成为验证就业市场降温的关键，直接影响利率路径预期。

　　4、国内方面，政策导向明确支持新质生产力与“人工智能+”发展，为铜需求提供长期支撑；4月制造业PMI连续两月扩张且新出口订单回暖，显示经济韧性犹存。然而，新能源领域面临挑战，尽管“十五五”规划目标宏大，但一季度光伏装机同比大幅下滑，受电价、消纳及成本瓶颈制约，规划落地与现实执行存在显著差距，需关注后续改善情况。

　　（二）基本面分析

　　矿端，海外铜矿干扰因素较多，主要矿山生产持续受扰，叠加矿石品位下降、开采难度增大、成本大幅上升，铜矿产量持续收缩。国内铜精矿TC费用持续处于负值区间且仍有走低趋势，铜矿供应紧张预期进一步强化。

　　成本方面，硫酸作为铜冶炼副产品，因中东地缘局势导致霍尔木兹海峡通航受阻，硫磺供应中断，叠加5月国内硫酸出口限制政策，加剧硫酸短缺担忧，刺激硫酸价格大幅飙升，一定程度上缓冲了国内冶炼厂因低加工费产生的亏损。但刚果（金）、智利等主要产铜国因硫酸短缺，产能释放受阻。不过国内部分地区硫酸价格略有走软，4月30日国内硫酸价格为1760元/吨，同比上涨204%、环比下跌4.9%。据测算，每吨硫酸净赚100元可抵消10美元加工费亏损，而冶炼1吨铜可副产3.5-4吨硫酸，硫酸价格下行或使冶炼厂在年度谈判中对负加工费的抵触情绪增强。此外，国内冶炼厂进入检修密集期，硫酸出口限制或扰动海外湿法铜冶炼，间接影响国内精铜进口，预计精炼铜供给将收缩。

　　库存端，国内社会库存持续下降，上期所库存连续八周去库，自3月13日最高位43.3万吨降至5月8日当周的18.13万吨附近，累积跌幅近60%，同比去库强度创历史同期最强。值得注意的是，本轮去库发生在LME铜价突破13000美元/吨之后。摩根大通分析师表示，市场买入活动活跃，即便LME铜价回升至13000美元/吨上方，中国对铜的采购底价已抬升至12000美元/吨以上。

　　需求端，新能源汽车、清洁能源、光伏、电线电缆等领域需求预期乐观，持续拉动铜消费。此外，半导体、AI算力中心、PCB、存储芯片等新兴消费领域阶段性迎来涨价潮，市场供给偏紧，进一步激发铜需求预期。不过，传统领域消费表现不佳，房地产市场仅一线城市在农历年后开局良好，对铜消费影响有限。“银四”旺季消费整体平稳，现货采购以刚需为主，下游对高价接受度较低，加工龙头企业开工率边际回升但乏力，铜板带、线缆、无氧铜丝需求平淡，受价格虚高影响采购意愿不足。同时，白色家电消费景气度不及预期，挫伤市场消费情绪。尽管市场持续去库，但实际消费表现欠佳，限制铜价进一步冲高空间。

　　五、【后市展望】

　　五一节后东风起，美伊和谈露曙光。美元避险锋芒敛，有色需求望修复。利率收缩施压力，沪铜基本显稳固。十万关口频震荡，多空博弈待方向。

　　对于后市，ccmn表示，伊朗局势持续升级，既考验美联储政策灵活性，也凸显地缘冲突经能源与大宗商品向全球经济传导的效应。市场紧盯后续数据，判断通胀压力是否会迫使美联储从“宽松倾向”转向谨慎甚至紧缩，此转变将深远影响全球金融市场。本周五 4 月非农就业报告是焦点，市场预期就业人数增 6.2 万人，远低于 3 月的 17.8 万人，增速放缓主因暖冬提振效应消退及医疗工作者复岗基数扰动。国内经济数据向好、政策加码，稳固市场乐观情绪，对铜价形成强劲托举。供应端，5 - 6 月国内冶炼厂密集检修，叠加海外湿法冶炼收缩，精铜产量受限；中国 5 月起限制硫酸出口，若硫酸价回落压缩冶炼利润，将强化减产预期，形成结构性支撑。需求端，“银四”后需求或季节性回落，但电力基建投资高景气，AI 算力中心建设用铜需求持续释放。国内库存去化是短期铜价核心观测指标。

　　行情预判

　　短期（5月及二季度后续）：铜价大概率维持高位震荡。宏观需关注美伊谈判、美国非农数据及美联储官员讲话，基本面聚焦供应端扰动与需求端分化。

　　中期：铜价突破需“新需求”实质性兑现。若AI基建与能源转型持续放量，叠加供应长期偏紧，铜价有望突破区间上沿；若传统需求持续低迷、宏观风险升温，铜价或回踩区间下沿。

　　价格区间预测（5月11日-15日）

　　沪铜05合约：100，000-105，000元/吨

　　沪铜06合约：101，000-106，000元/吨

　　LME三个月期铜：12，500-14，000美元/吨

　　操作建议

　　轻仓区间操作，关注10.2万-10.4万元关键位突破信号，警惕宏观事件引发的波动风险。

　　（免责声明：本周评基于长江有色金属网数据及期盘进行梳理分析，不构成操盘指引。投资有风险，谨慎操作。）ccmn.cn

责任编辑：李铁民