文章来源：汇通财经
本周晚些时候美国将公布的就业报告，将检验经济是否仍具备足够韧性，以让美联储维持当前货币政策不变。若劳动力市场显现疲软，可能重燃因伊朗战争而几乎被掩埋的降息理由。
稳健的经济增长以及对战争引发通胀的担忧，使得市场预期今年不会调整利率。这与1月的情况形成鲜明对比——当时联邦基金利率期货交易员曾预期2026年会有两次各25个基点的降息。
分析师指出，美联储降息与否，劳动力市场表现才是关键。尽管油价可能回归正常水平，但通胀担忧仍可能持续。随着就业增长保持强劲，市场预期利率将在较长时间内维持在较高水平。
经济数据坚韧，降息门槛明显提高
1． 经济韧性削弱降息理由
野村美国利率分析师表示：“在冲突期间，经济形势和数据表现都相当有韧性。即使没有来自伊朗的不确定性，也有理由认为当前经济并不需要实质性的宽松政策。”
分析师称，若有迹象显示劳动力市场明显恶化，可能会促使美联储官员开始考虑降息。但鉴于上月就业报告的强劲表现、其他经济数据稳健以及通胀居高不下，即便是此次就业报告非常疲软，单凭这一点也不太可能改变美联储的共识。投资者一直寄望降息来支撑今年股市及其他资产价格的上涨。
即便战争在短期内得到解决，强劲的数据也削弱了降息的理由。3月美国新增就业岗位17.8万个，几乎是经济学家预期的6万个的三倍，失业率亦小幅降至4.3%。
2． 市场重新定价：利率“较长时间维持高位”
10年期美债收益率已从2月28日战争爆发前的3.94%升至4.4%附近，而对利率敏感的两年期公债收益率也从3.38%升至3.9%附近。这种广泛的重新定价反映出，市场正在接受利率将“在较长时间内维持在较高水平”这一现实。
3． 美联储内部分歧加剧
目前几无迹象表明宽松政策是央行官员的首要考量。美联储在最近一次会议上维持利率不变，但有三位决策者对暗示倾向于降息的措辞表示反对。
BMO Capital Markets美国利率策略师表示：“在两次会议之间，支持对未来利率路径采取更中立立场的声音正在增加。”
美联储主席鲍威尔上周在会后的新闻发布会上表示，美联储最早可能在6月16日至17日的会议上放弃宽松倾向。分析师表示，支持将联邦基金利率目标从当前3.50%-3.75%区间下调的条件已明显收紧。
在企业加大对人工智能投资以及政府支出反弹的推动下，美国第一季经济增长重拾增长动能。尽管消费者需为汽油支付更高费用，但消费支出依然保持韧性。
“如果美联储降息，那不会是因为通胀数据传来了好消息，”策略师表示，“而是因为劳动力市场传来了坏消息。”他补充道，劳动力市场疲软需要通过多份报告来体现，且最可能表现为失业率的持续上升。
美国劳工部将于周五公布美国4月非农就业报告，经济学家预计上月新增就业岗位6.2万个，失业率维持在4.3%不变。
4． 通胀压力仍是降息路上的障碍
分析师警告称，即使停火后油价回归正常，通胀在冲突爆发前就已经走上了令人担忧的轨道。这意味着中东冲突的解决虽然会消除一个障碍，却不足以完全为降息扫清道路。
野村美国利率策略主管指出，有几个因素阻碍市场持续预期美联储收紧政策，包括：前美联储理事沃什接替鲍威尔出任美联储主席仍有待参议院确认、长期通胀预期依然稳定，以及他所称的美联储政策委员会的“隐性鸽派倾向”。但他警告称，若经济数据没有恶化，仅凭这种倾向不足以重燃市场对大幅降息的预期。
Manulife Investment Management美国利率及抵押贷款交易主管表示，可能掩盖经济潜在疲软的一个因素是一波异常庞大的退税潮，这帮助消费者消化了更高的能源成本。他表示，这一缓冲作用消退的速度，以及高油价的影响是否会在消费或其他经济数据中显现，将成为市场评估美联储政策路径的关键变量。
美联储降息窗口收窄，就业数据成关注焦点
综上所述，美联储降息的门槛已明显提高。强劲的经济增长、稳健的就业市场以及持续的通胀压力，共同构成了维持当前利率水平的有力支撑。市场已接受利率“在较长时间内维持在较高水平”的预期。
在此背景下，劳动力市场的表现成为降息与否的关键变量。若周五的非农就业报告及后续数据持续显现疲软迹象，特别是失业率出现趋势性上升，才可能重新打开降息窗口。否则，单凭一份疲软的报告，或中东局势的短期缓和，都难以动摇美联储当前的谨慎立场。
投资者需密切关注就业数据、通胀预期变化以及美联储内部政策倾向的演变，以判断下半年政策路径的可能转向。
责任编辑：朱赫楠