TradingKey - 截至2026年4月29日，Robinhood Markets, Inc. (Nasdaq: HOOD) 的股价约为 82.07 美元，滚动市盈率约为 34.2 倍；而 Coinbase Global, Inc. (Nasdaq: COIN) 的交易价格约为 194.10 美元，约为过去 12 个月收益的 16.80 倍。估值上的差异初步暗示，尽管两家公司均与各自平台的交易活跃度及加密货币情绪相关，但其定价逻辑并不相同。鉴于 Robinhood 2025 财年末的经营表现强于 Coinbase，且后者提供了更直接的价值参考，从而与即将到来的 2026 年加密货币周期关联更紧密，因此在步入 2026 年之际，从吸引新资金流入的角度来看，Coinbase 似乎比 Robinhood 更具吸引力；然而，Robinhood 依然代表了最为稳健的多样化营收增长机会。
两种不同的业务模式，均受市场活跃度影响。
Robinhood 的转型历程非常引人注目；最初，该公司以提供零佣金股票交易的创新方式而闻名。近期，Robinhood 已演变为一个“金融超级应用”（该公司自创的术语），这意味着它除了股票交易外，还将提供更广泛的金融服务。Robinhood 管理层在财报电话会议中提到，除了净利息收入（及其他来源）外，公司还从其他渠道（其他基于交易的业务）以及 Robinhood Gold 订阅费中获得收入。2025 年，Robinhood 将重点关注退休投资和银行业务的增长，并将寻求预测市场、融券交易和国际扩张等新机遇；因此，与在传统经纪模式下运营相比，Robinhood 将拥有更多的增长机会。
Coinbase 的业务重点更偏向加密货币，并在其致股东信中自称为“万能交易所”。Coinbase 通过多种渠道产生收入，包括：交易、订阅与服务、稳定币交易、质押、托管服务以及 Base 生态系统。根据 Coinbase 的数据，2025 年全球超过 12% 的加密货币供应量存放在其平台上，加密货币总交易量预计将达到 5.2 万亿美元，其在全球加密货币交易中的整体份额较上年翻了一番。此外，该公司目前拥有 12 款年化收入超过 1 亿美元的产品，其中两款产品的年化收入超过 10 亿美元。因此，与 Robinhood 相比，Coinbase 与加密货币价格的相关性要直接得多。
财务对比：Robinhood 在 2025 年表现更精简，Coinbase 规模更大但周期性更强
Robinhood在2025年表现强劲，报告营收为45亿美元，摊薄后每股收益达到创纪录的2.05美元，净存款总额达680亿美元。截至年底，Robinhood Gold订阅用户数量为420万。净营收同比增长52%至45亿美元，净利润为19亿美元，调整后EBITDA为25亿美元。此外，第四季度交易收入增长15%，净利息收入增长39%，其他所有收入较2024年翻了一倍以上。这些业绩表明，作为一家面向消费者的金融科技公司，其资产负债表非常强劲。
与此同时，Coinbase在2025年创造的总营收超过了Robinhood，达到68.83亿美元，而Robinhood为62.93亿美元。然而，由于净利润低于预期（录得25.79亿美元，而2025年的对比数值为12.63亿美元），Coinbase的盈利表现逊于Robinhood。Coinbase的调整后EBITDA为28.08亿美元；尽管在2025年第四季度意外录得6.66亿美元的净亏损，但该季度的净订阅和服务收入仍持续增长，达到7.27亿美元，同比增长13.5%。Coinbase持续进行结构性优化；然而，其业务表现与加密货币市场的持续波动高度相关，而这并不适用于Robinhood。
2025年股票表现：Robinhood以绝对优势胜出
Robinhood的股票是2025年涨幅最大的股票之一，凭借前所未有的散户交易量、创纪录的营收以及较2021年有所增加的成交量，其股价涨幅接近300%。相比之下，Coinbase的股票在2025年也取得了一定的成功，由于市场预期的加密货币估值复苏以及被纳入标普500指数，其股价上涨了约54%。然而，自2021年10月以来，Coinbase的股价已下跌近42.49%。
这表明投资者愿意为Robinhood支付比Coinbase更高的价格，因为与2021年相比，Robinhood的股价有所上涨，而Coinbase的股价则因波动性加剧而下跌。因此，Robinhood在2021年的股价涨幅为其2022年的增长创造了更高的预期，同时也为Coinbase自2021年起的股价设定了较低的基准。
为何2026年Coinbase的前景可能优于Robinhood
2025/2026年加密货币ETF市场的关键考量：
- ETF Trends报告称，加密货币ETF市场将开始出现机构需求的进一步细分，比特币仍将处于领先地位，而以太坊和其他山寨币则难以获得同等水平的机构关注。
- 然而，Reuters最近报道称，2025年全球加密货币ETF的资金流入量创下历史新高。到2026年为止，尽管市场选择性变得更加普遍，加密货币ETF仍继续吸引大量资金流入。
- 这种环境通常有利于那些深度融入加密货币流动性、托管、稳定币发行以及机构活动的平台。
- 与Robinhood相比，Coinbase与上述平台的联系显然要紧密得多。
- 除了不断扩大现货交易以外的获客渠道，Reuters在2025年12月报道称，Coinbase开始向客户提供股票交易和事件合约服务，从而使其步入与Robinhood类似的整体零售金融生态系统。
- 凭借其订阅与服务业务、稳定币销售以及机构定位，Coinbase有多种方式在2026年利用加密货币持续的热度和潜力获利。
- 与此同时，Robinhood继续通过多元化发展业务；然而，其2026年第一季度财报凸显了加密货币市场的疲软如何迅速对业绩产生重大影响。数据显示，其加密货币相关收入较2025年底下降了47%（总计1.34亿美元），导致Robinhood利润未达预期，其股价今年以来已下跌超过27%。
这构成了2026年加密货币的市场格局。这主要是由于比特币作为ETF和机构需求的主要来源，使得准备更充分的Coinbase从中受益，助力其从整体交易、托管、稳定币使用和平台活动中获利。虽然这也能为Robinhood带来帮助，但对其总营收的影响要小得多，因为其整体消费金融业务的收入来源多元化，且在最近一个季度，加密货币收入呈现出剧烈的双向波动。
两只股票的主要风险
Robinhood面临的主要威胁在于市场一直将其视为高增长股票；然而，尽管Robinhood已成功进军新市场，但活跃交易仍是该公司的核心收入来源。加密货币费率的下降可能导致交易收入下滑，若散户交易放缓或未来监管政策收紧，公司实现复苏的难度将进一步加大。
与Robinhood不同，Coinbase面临着更严峻的周期性风险。例如，受加密货币交易放缓影响，该公司在2025年第四季度后的收入和利润均有所下降。加密货币监管环境持续存在的不确定性，特别是涉及稳定币、事件合约及整体行业监管的政策，为Coinbase带来了额外风险。据Reuters报道，交易量萎缩与美国加密领域立法进程停滞的双重压力已对所有加密企业造成不利影响，即便稳定币和订阅服务等其他产品提供了一定支撑。
2026年哪个更值得买入？
与大型金融科技公司相比，Robinhood在2025年表现出了异常强劲的持续经营业绩，这体现在其显著更高的营收增长率、大幅增加的净存款流入以及更深入的多资产类别交易能力（相比之下，Coinbase提供的资产类别有限），从而在增长潜力方面创造了巨大优势。然而，Robinhood的成交市盈率远高于Coinbase，且公开市场迄今已对其取得的所有这些进步给予了回报。
在我看来，Coinbase在2026年将是更佳的股票投资选择，因为它与当前加密货币ETF市场的上升周期关联更为紧密，且其持续增加的高质量营收渠道（订阅费、稳定币产品、托管解决方案、机构服务及其他费用）将为Coinbase的投资者创造长期增长机会。尽管Robinhood的经营指标看起来优于Coinbase，但由于其直接参与了波动剧烈的加密货币市场，Robinhood是风险高得多的投资。因此，我认为到2026年通过Coinbase获得更好的风险/回报选择，其价值很可能超过购买Robinhood股票的任何潜在收益。
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