智通财经APP获悉，5月12日，摩根士丹利发表报告指出，中国人工智能(AI)正进入新阶段，从追赶技术能力转向捕捉价值，重点由训练转向推理，从技术转向应用，由潜力转向实际盈利。这一判断与宏观政策导向相符。日前，中国人民银行在《2026年第一季度中国货币政策执行报告》中明确指出，人工智能将通过技术迭代加速、产业融合深化以及国际市场拓展，为经济高质量发展注入新动能。一场关于AI商业化路径的真实蜕变，正在“Token第一股”迅策(03317)身上悄然发生。

商业模式升级：Token付费收入占比有望从5%走向30%

财报数据显示，2025年，迅策科技实现营业收入12.85亿元，同比增长103.28%。其中上半年营收仅1.98亿元，下半年跃升至10.87亿元，环比暴涨449%，需求集中爆发的信号极为清晰。2025年客户ARPU值从2024年的272万元跃升至559万元，同比增长105.4%；人均创收同比提升135.25%至287万元；全年毛利率稳定在61.66%的高位，显著高于算力厂商与模型厂商同期水平。

进入2026年4月，迅策Token调用ARR季度环比暴涨300%，Token付费收入占比突破5%，全年目标为提升至20%-30%区间。这组数据的意义，不在于绝对规模，而在于商业模式质变的信号：公司正在完成从传统订阅制向Token付费与价值分成模式的系统性跃迁。

迅策管理层在近期专访中也表示，“这个目标背后的核心逻辑，是客户的使用方式已经在变。过去客户更多是为模块、方案或者项目买单;但当AI真正进入业务流程之后，客户更关心的是实际调用了多少、产生了多少结果与业务价值。”

按照迅策的定价逻辑，Token付费并非简单的“按字数收费”，而是综合三个维度：单次调用价格(取决于数据稀缺性、实时性要求和行业复杂度)、调用次数(客户在真实业务中的实际使用量)，以及模块深度(接入模块越多、嵌入流程越深，整体价值越高)。本质上，这是一种让收费方式与客户真实创造价值深度绑定的机制——“客户用得越深、调用越多、对结果要求越高，我们提供的数据能力价值就越大。”

公司管理层预计，随着AI 推理需求的爆发，未来两到三年内，Token 付费模式将逐步成为公司收入结构的组成部分，占比有望显著提升。

AI推理阶段，垂类Token溢价

AI推理阶段对数据质量的要求，与训练阶段有本质不同：它需要的是实时、精准、可计量的数据供给，而非海量但粗粒度的历史数据集。迅策的核心竞争力，恰好建立在这一层。

迅策科技深耕实时数据基础设施领域10年，以AI Data Agent为核心，构建了从数据获取、清洗、标准化、实时计算到模型调优的全链路技术体系，覆盖了金融、机器人、商业航天等10个高增长赛道。其凭借在高门槛行业积累的私有数据运营，成为AI应用层、模型层乃至操作系统层面可消费的“高质量数据燃料”，提升每个单位Token的业务价值，形成了坚实的竞争壁垒。

更关键的是，中国日均Token调用量已突破140万亿次，两年增长超千倍；摩根大通预测2030年AI推理Token消耗将增长370倍；IDC预计全球AI Agent五年增长139%。每一台7×24小时运行的智能体，都是垂类Token的新引擎。

目前，迅策的垂类Token定价已达10至100美元/百万Token，是Anthropic同类产品的十倍以上。这一定价能力背后，是国内近十个高价值行业场景沉淀而成的数据壁垒。

公司管理层表示，“我们将进一步拓展机器人AI 训练数据平台、商业卫星计算平台、航空业计算平台——每一个都是百亿级新赛道，且中国市场在这些领域的应用场景也更加丰富。”

摩根士丹利报告所描述的中国AI“价值捕获”阶段，其核心特征是：AI能力不再停留于技术炫技，而是真正渗透进企业核心业务流程，并形成可持续的商业变现。迅策的Token付费模式升级，正是这一特征的微观映射。

正如迅策管理层总结公司的价值定位：“大模型决定了AI能做什么，迅策决定的，是AI在企业真实场景里能不能持续、可靠、可规模化地创造价值”。从“卖数据”到“卖Token调用”，迅策的业绩和股价也有望迎来“戴维斯双击”，剑指2000亿市值!