芝加哥联储主席对AI生产率叙事提出质疑，挑战特朗普政府及美联储候任主席的降息逻辑。

周五芝加哥联储行长Austan Goolsbee警告，人工智能生产率的广泛预期本身就可能推升利率。一旦这场技术革命令人失望，结果可能更糟：滞胀。

Goolsbee在斯坦福大学胡佛研究所年度货币政策会议上发言时表示，"炒作越大，隐患越大。"

他引用芝加哥联储调查数据称，经济学家、科技从业者和普通公众均预期未来十年每年，将额外获得约一个百分点的生产率增长。

这种普遍预期反而构成经济过热的风险。而这番表态挑战了即将接任美联储主席的沃什及特朗普政府力推的"AI驱动降息"叙事。

据报道，沃什有望于周一获参议院批准，出任第17任美联储主席。他此前曾多次表示，AI将开启"我们有生之年最具生产力提升效应的浪潮"，并将其定性为"结构性抑制通胀"因素，暗示美联储因此拥有更大降息空间。

美国财政部长贝森特也持相同立场，将当前形势比作"生产率繁荣的萌芽阶段，与1990年代不无相似"。

预期本身就是风险

Goolsbee的核心论点在于：生产率提升带来的宏观效果，取决于它是"意外到来"还是"早有预期"。

他解释称，当生产率超预期改善时，通胀下降，利率可随之走低。但当市场已将技术红利充分计价，正如当前AI热情已广泛反映在金融市场和企业资产负债表中，居民和企业便会在生产率真正落地之前抢先扩大支出与投资。

这种"透支未来"的行为将造成当下经济过热，反而推升利率。

他以1990年代的科技繁荣为例指出，时任联储主席格林斯潘领导的美联储在1999年至2000年间实际上连续加息六次，正是为了应对预期生产率拉动需求提前释放所带来的压力。

Goolsbee表示，沃什等人援引1990年代类比作为降息理由，"对我来说有些难以理解"。

一旦AI失败，滞胀风险浮现

在被前圣路易斯联储主席James Bullard追问"若AI生产率预期落空将如何"时，Goolsbee给出了更为严峻的判断。

他表示，若市场持续预期繁荣、不断透支消费和投资，而技术红利最终未能兑现，届时经济将在需求过热与通胀持续高企的背景下步入衰退。他说：

你很容易得到滞胀，这不是泡沫，这就是基本面。

Goolsbee还列举了他正在观察的几项先行指标：

住房价格折射出的财富效应对消费支出的拉动;

数据中心建设热潮对土地及芯片成本的抬升，这种溢出已波及与AI无关的行业;

以及因预期未来财富增加而退出劳动力市场的工人数量变化。

内部分歧：其他声音对该逻辑提出质疑

Goolsbee的判断并非没有异议。在同一场论坛上，美联储理事沃勒对其核心论据提出反驳。

沃勒表示，Goolsbee所描述的财富效应渠道"在大量模型中存在已久"，但在实际数据中"并未持续显现"。他补充称，若将家庭难以轻易抵押未来收入、或支出调整较为渐进等现实因素纳入模型，该效应将大幅减弱。

亚特兰大联储访问学者Steven Davis则从另一维度提出疑虑。他援引亚特兰大联储近期分析指出，各企业AI投资支出的均值是中位数的14倍，表明这场投资热潮高度集中于少数企业，并非广泛扩散。

芝加哥大学经济学家Luigi Zingales也提出了另一面。纽约联储调查显示，越来越多的居民预期自己将因AI而失业，这可能反而推高储蓄率，而非拉动消费提前释放。

这与Goolsbee的担忧方向相反。对此，Goolsbee本人亦承认，这一动态确实可能指向相反结论。

本文转载自华尔街见闻，智通财经编辑：陈宇锋。