周一亚市盘中，因周末消息显示美伊局势再度紧张，油价攀升，现货黄金价格一度大跌至4648.13美元/盎司，为日内低点。但随后金价在欧美交易时段持续反弹，金价一度逼近4750美元/盎司。周二亚盘，现货黄金延续隔夜反弹势头，4720美元/盎司一线，最高触及4773.39美元/盎司，展现出较强的抗跌能力和逢低买盘支撑。
值得注意的是，这一轮金价反弹的故事远非“避险买盘”四个字所能概括。在全球市场持续震荡的背景下，黄金正处在地缘政治风险、能源通胀传导与宏观数据博弈交织而成的关键节点。在平静的价格表象之下，三重力量正在激烈碰撞：美伊停火协议濒临破裂的“微型战争”局面、华尔街大行全面延后降息预期的鹰派转向，以及各国央行与投机资金之间截然不同的黄金配置逻辑。
黄金走势基本面分析
地缘层面：停火“名存实亡”，霍尔木兹海峡仍是火药桶
美伊局势是当前黄金市场最重要的基本面支撑，但这一支撑正在变得复杂。
从“生命维持”到“不可接受”——停火协议名存实亡。 美国总统特朗普11日在白宫对媒体表示，目前美国同伊朗的停火协议仍然有效，但“极其脆弱”，正处于“生命维持”状态。此前，特朗普已在社交媒体上公开表态，对伊朗方面对美国和平提议的回应“完全不可接受”，甚至直言，“我根本没把它读完——我想，我该浪费我的时间读这个东西吗？”
伊朗方面的强硬立场同样不可忽视。据伊朗媒体披露，伊朗提出的反提案聚焦于结束战争以及波斯湾和霍尔木兹海峡的海上安全，伊朗要求美国支付战争赔偿，并确认伊朗对霍尔木兹海峡的主权。伊方还强调有必要结束对伊朗的制裁和解冻该国被冻结的资产。伊朗最高领袖穆杰塔巴已向伊朗武装力量下达“新的指导方针，以开展行动并坚定地对抗敌人”。
从“停火”到“迷你战争”——博弈的残酷底色。 5月8日，美伊在霍尔木兹海峡再度交火。特朗普将此次打击定性为“只是一个小小警告”，但又试图淡化紧张，声称停火协议依然有效。
值得注意的是，他在采访中将停火期间双方的持续摩擦定性为“迷你战争”——这一措辞无意间道破了当前局势的真实底色：所谓停火，不过是烈度更低的另一种交战形态。
宏观后果：扭曲全球能源供应格局。 霍尔木兹海峡曾承担全球约五分之一的原油和液化天然气运输，如今航运量降至极低水平。这场已持续10周以上的冲突，已导致该海峡处于事实上的关闭状态。受此影响，国际油价大幅反弹——布兰特原油上涨近3%至约104美元/盎司附近，WTI原油也逼近100美元整数关口。
通胀主线：本周关键数据揭晓，华尔街全面延后降息预期
如果说中东局势决定了黄金的“抗跌地板”有多厚，那么美国通胀数据则将最终决定其上行空间有多大。
今晚美国4月CPI数据即将登场，能源二次冲击或超预期。 周二和周三分别公布4月CPI和PPI数据，其重要性已远超一般通胀报告——因为这将是伊朗战争推升汽油价格后，能源成本向整体通胀传导效应的首份全面检验报告。
彭博调查的经济学家预计，4月CPI整体环比上涨0.6%，同比涨幅或高达3.7%-3.8%，核心CPI同比预计为2.7%。摩根士丹利全球宏观策略主管Matt Hornbach更是警告，当前的4月CPI数据将呈现“更劲爆”的数据面貌。
除了油价传导效应外，美国劳工统计局因修正去年10月政府停摆造成的数据扭曲，可能导致租金通胀出现一次性跳升，这将是超出能源因素的额外压力来源。
大行全面延后降息路径，市场预期2027年加息风险浮现。更重要的是，市场对美联储利率路径的预期正经历结构性转变。5月12日当天，美债价格全线大跌。2年期美债收益率涨7.11个基点报3.951%，10年期美债收益率涨6.03个基点报4.412%。
高盛的Jan Hatzius团队在4月强劲的非农就业数据（远超预期的11.5万人）公布后，将下次降息的预期时间从2026年9月推迟至12月。美国银行则走得更为遥远：其美国经济研究主管Aditya Bhave在5月8日的报告中明确指出“数据根本不支持美联储今年降息”，维持美联储不会在2027年7月之前再次降息的预期。
更激进的信号在于，交易员甚至开始押注2027年初存在加息可能。这与年初市场广泛预期的“降息周期”形成鲜明反转。政策预期从“预防性宽松”转向“被数据牵引下的观望与谨慎调整”，美联储当前正处于两难境地：既要评估油价冲击对通胀的传导，又需观察劳动力市场是否会出现进一步趋软的迹象。
除了美伊局势和美国数据，中美领导人预计将于14日和15日在北京举行会谈，英国广播公司（BBC）11日报道称，贸易、科技、台湾问题等成为备受外界关注的几大焦点议题。报道预计，贸易或将依旧是此次会晤的核心话题之一。
黄金后市展望
当前黄金市场正处于典型的“风险与机遇并存”阶段。三重力量的交汇将决定金价的未来路径：
第一，地缘风险提供“抗跌地板”。 美伊冲突的旷日持久化和霍尔木兹海峡的不确定性，为金价提供了坚实的避险支撑。但是市场似乎也不再像冲突初期那样“闻风即涨”——这意味着黄金在消化地缘风险方面已出现边际钝化。
第二，鹰派预期压制上限。 降息预期的持续延后意味着高利率环境的持续时间正在超出市场原来的预见。虽然高利率本身对金价构成拖累，但油价飙升推动的通胀预期反而强化了黄金的抗通胀主题，这两股力量形成了一个复杂的制衡局面。未来金价的真正突破，取决于通胀数据是否能够“热到”足以完全压过美联储的鹰派立场，从而让市场重新定价“硬着陆”风险。
第三，全球需求分化但央行支撑稳固。印度总理莫迪呼吁民众暂停购买黄金以保护外汇储备，给实物黄金带来短期压力。然而，全球央行的持续购金与机构投资者设定6000美元甚至更高目标的价格展望，共同构成了中长期层面的结构性利多。
荷兰国际集团分析师指出，尽管和平谈判的停滞增加了短期不确定性，但他们仍维持金价年底升至5000美元/盎司的乐观预期。高盛预测年末黄金价格为5,400美元/盎司，UBS预测为5,900美元，而美国银行则维持未来12个月6,000美元的目标。
未来几个交易日，一系列关键事件将构成市场的密集催化剂：周二的4月CPI数据是否超预期、周三的PPI数据是否体现油价传导效应、特朗普北京之行的进展。
投资者须密切跟踪这些关键变量——霍尔木兹海峡的枪声从未真正平息，而每一次停火破灭与现实交火，都可能在不经意间打破黄金价格当前的微妙均衡。在全球不确定性因素增多、通胀风险居高不下的宏大叙事中，黄金的传统避险属性和抗通胀价值依然值得持续追踪。