文｜商业数据派 郭梦仪
5月12日，腾讯音乐交出了一份“中规中矩”的答卷——营收79亿元，经调整EBITDA稳增。当天，市场监管总局还发布公告，有条件地批准腾讯收购喜马拉雅。
但资本市场对此反应一般。财报发布次日，腾讯音乐股价下跌2.43%，每股报价35.28港元。
真正值得关注的不是这些数字，而是一个被刻意淡化的信号：自本季度起，腾讯音乐不再按季度披露MAU和付费用户数。
一年前，MAU下滑5%引发美股暴跌24%；一年后，公司选择直接停止披露这个指标。这与其说是“价值逻辑切换”，不如说是一个流量平台在用户见顶后的无奈转身。
不过，财报中也并非毫无亮点，“非会员收入28%的增速”，还是可圈可点，意味着腾讯音乐的盈利模式的切换已经初见成效。
腾讯音乐的基本盘仍在，但行业的趋势变换一天也没有停歇。
当汽水音乐用不到四年，达成了网易云音乐十年的用户数；当AI每天生成7.5万首歌曲冲击版权根基——腾讯音乐的转型，更像是一场在双重挤压下的被动求生。
90亿收购喜马拉雅、AI技术输出叙事，究竟是新护城河的奠基，还是老巨头焦虑下的防御性豪赌？
至少从一季度数据看，答案尚未明朗。
非会员收入的“第二曲线”
腾讯音乐一季度的数据可谓中规中矩：营收79亿元，同比增长7.3%、经调整的EBITDA为人民币28.3亿元，同比增长10.5%，毛利率提升了0.8个百分点到44.9%。
分业务来看，腾讯音乐2026年第一季度音乐相关服务收入为65.1亿元，较上年同期增长12.2%。其中，音乐相关会员服务收入达45.7亿元，同比增长6.6%；音乐相关非会员服务收入19.4亿元，同比增长28%。
其中最具信号意义的数据，就是在线音乐非会员收入的持续爆发。
去年，腾讯音乐首次独立披露了非会员收入——90.7亿元，同比增长39.2%。本季度，腾讯音乐的非订阅收入已经占总收入的24.56%。
以前的互联网公司最爱说自己有多少亿用户（MAU），但现在腾讯音乐连这个数据都不敢按季度公布了。
为什么？因为用户数量已经涨不动了，甚至还在掉。
既然拉不来新用户，那就只能从现有的用户身上多掏钱。所以你会发现，它现在疯狂搞线下演唱会、卖实体专辑、卖明星周边。哪怕你不充会员，只要你追星、看演出，钱照样能流进它的口袋。
一季度，腾讯音乐围绕现场演出、实体专辑、艺人周边构建的“非订阅业务”继续高增长。
以演唱会为例，腾讯音乐在一季度举办了多场顶级K-pop团体大型演唱会，包括BABYMONSTER的中国台湾演唱会和NCT WISH的中国香港演唱会等。
（图说：BABYMONSTER的中国台湾演唱会）
与此同时，腾讯音乐还持续推动了潘玮柏、汪苏泷、袁娅维、张靓颖、张韶涵、张远及GAI周延等战略合作艺人登上海内外知名舞台。
实体专辑上，腾讯音乐邀请丁禹兮、鞠婧祎、刘宇宁、檀健次、王俊凯等重磅艺人开展了多种类型的代言合作，并围绕BLACKPINK、EXO、IVE等头部K-pop艺人团体推出了包含数字专辑与NFC卡等实体藏品的定制化套装。
虽然现在AI音乐泛滥，但偶像的价值并不会被削弱，毕竟周杰伦、泰勒·斯威夫特只有一个。
另外，腾讯音乐也通过收购喜马拉雅完成了生态闭环。
90亿元收购喜马拉雅，是2025年中国音频行业最大并购案，也是腾讯音乐“生态并购”中最关键的一步棋。
财报发布当天，市场监管总局发布公告，附加限制性条件批准腾讯收购喜马拉雅。
这个消息，意味着腾讯音乐和喜马拉雅法律上已经“在一起”，可以并入腾讯音乐的财务报表。
灼识咨询预测，中国在线音频市场规模将在2028年突破510亿元，年复合增长率19.3%。而喜马拉雅是在线音频市场中的头部，市场占有率为45.52%（艾媒咨询），稳居行业第一。
而且两个平台的会员重合度并不高。
据QuestMobile去年4月的数据，喜马拉雅和QQ音乐用户重合用户占QQ音乐仅为9.9%，相对较低。
喜马拉雅的接入，不仅能覆盖用户全时段的音频需求（从“听歌”扩展到“听书+播客”），更重要的是内容成本结构的优化——长音频内容成本更低、用户粘性更高。
但很可惜的是，市场监管总局为了防止垄断、强制独立运营，附加了5项行为性条件，其中隐含要求：品牌、App、运营主体、服务器、数据系统保持独立，不能合并，会员体系也不能强制互通。
但总体上来说，腾讯音乐能通过收购提前卡位，腾讯音乐可以将自身从“音乐播放器”升级为“全场景音频娱乐生态”。
既然是“全场景”，那必然要“多终端”。
车载场景，一直被视为音乐消费的“增量蛋糕”。艾媒咨询数据显示，中国车载音乐市场规模从2022年的169.8亿元增长至2025年的350.8亿元，三年实现翻倍。
2025年，腾讯音乐与高德地图、百度地图、比亚迪、理想汽车、小米汽车等品牌建立广泛合作。
真正的规模化发生在2026年。4月腾讯智慧出行技术开放日上，腾讯音乐宣布“臻品全景声3.0”进入量产阶段，首批合作车企包括长安、理想汽车、奇瑞、岚图。
这意味着，腾讯音乐不再只是向车企“提供曲库”，而是向车机系统输出音频技术标准。
腾讯音乐对全场景、多终端的布局，主要目的是让音乐"嵌入生活"而非"占用注意力"。当用户不再主动打开APP搜歌，音乐平台必须存在于他们生活的每一个缝隙中。
双线作战 左边是AI，右边是汽水音乐
但不得不承认，转型期的腾讯音乐没有喘息空间。
一方面，是AI对音乐原创的降维打击。
AI 音乐Suno的迭代速度令人窒息——2025年5月发布V4.5，7月推出V4.5+，今年3月又上线V5.5版本，支持用户上传自己的声音进行个性化生成，人声音色相似度可达70%。
法国流媒体平台Deezer4月的数据显示，AI生成歌曲已占其每日新增投稿的44%，日均7.5万首。
但供给端的狂飙与消费端形成刺眼的反差：这些AI歌曲的播放占比仅为1%到3%，大量作品根本不是为了被收听，而是为了占位、刷量、套利。
创作端门槛归零，真正的战场转向版权与规则的制定权。
4月，Suno与环球、索尼的版权谈判彻底崩盘；华纳音乐却选择与AI公司Udio和解，推出联合平台。行业从防御转向进攻，试图主导AI音乐的标准。
国内平台态度也开始分化。腾讯音乐“启明星·AI作歌”累计生成超2600万首，去年上线了AI音乐助手，用大模型重塑搜索推荐；
网易云高价收购AI版权；汽水音乐则推出“AI音乐创作实验室”，成为业内唯一明确支持AI变现的平台。
这意味着什么？音乐创作的技术门槛从“需要年限积累”降到了“只需要想象力”，但平台的核心价值正从“提供内容”转向“筛选内容”——当AI让内容供给无限化，谁能从海量垃圾中筛出价值，谁才能掌握话语权。
二是汽水音乐的流量冲击。
如果说AI重塑的是内容生产端，汽水音乐冲击的则是流量——而且冲击已经变成超越。
4月29日QuestMobile报告显示，截至3月汽水音乐月活1.56亿，同比暴涨78%，首次超过网易云音乐的1.47亿，跃居行业第三。
字节跳动用不到四年，走完了网易十年的路。
82%的用户来自抖音，日均5亿次推荐曝光，“听全曲”一键跳转，将短视频流量无缝转化为音乐用户。
汽水音乐的真正威胁不是抢走多少腾讯音乐用户——两者重合度仅2%-3%，但却重构了音乐消费路径：从“主动搜索”变成“被动投喂”。
相当于，腾讯音乐正同时应对两场战争——AI对内容的挤压、汽水音乐对流量的剥夺。这个难度可想而知。
腾讯音乐会走向哪里？
为了应对两面夹击，腾讯音乐的解决方案是“错位竞争”：放弃下沉市场的免费缠斗，深耕高价值用户。
花旗报告表示，腾讯音乐管理层特别指出，公司短期内会员收入及广告收入增长将面临压力，主要来自黏性较低、对价格敏感的休闲用户流失。
为巩固自身地位，腾讯音乐管理层正透过加强版权保护、深化腾讯生态系统整合，以及发挥以IP为核心的差异化模式来应对。
旧护城河（版权+用户规模）确实在褪色，但新护城河（价值筛选能力+生态协同）正在建立。
除了开始通过非会员收入深耕流量池以外，腾讯音乐也在将AI纳入自己的系统中，让它变成“工具”，而非敌人。
面对Suno的冲击，腾讯音乐的选择是“拥抱而非对抗”。
2025年，QQ音乐接入腾讯元宝，用大模型重塑搜索和推荐体验；推出“启明星”AI功能，提供AI演唱、AI作歌等工具。与其让Suno抢走创作工具的市场，不如让AI成为平台的功能。
在一季报电话会议上，腾讯音乐执行董事长彭迦信表示，腾讯音乐为创作者提供全流程AI创作工具，覆盖音乐创作全链路。
例如，自研一站式AI音乐创作工具Venus，覆盖专业音乐人写歌全流程，从作词、作曲、编曲到人声演绎、后期混音一站式赋能，帮助创作者更低成本、更高效率产出优质作品。
其次，腾讯音乐也在持续引入合规AI音乐作品上线平台。这些优质AI作品能够为经典IP赋能，助力经典金曲触达年轻一代用户。
截至目前，不少经典歌曲的AI翻唱版本长期稳居平台热门榜单。通过全新曲风与人声演绎重新诠释经典曲目，不仅唤起大众怀旧热度，更带动听众回归原版作品，放大存量IP的曝光度与商业价值。
这正是腾讯音乐提升用户活跃度和用户消费份额的核心所在。
未来，中国在线音乐市场很可能形成清晰的“三层金字塔”格局：
腾讯音乐守高端，服务付费深度用户，核心壁垒是版权深度+服务厚度；
网易云守社区，凭借独特的评论区文化和歌单生态，留住情感粘性强的用户；
汽水音乐守下沉，用免费+算法收割碎片化、轻度的泛音乐用户。
这不是零和博弈，而是市场分层后的错位共存。
在AI和短视频的双重冲击下，在线音乐行业正在经历一场“创造性破坏”。腾讯音乐能否在这场变革中完成蜕变，取决于它能否在“无限的内容”和“有限的注意力”之间，找到属于自己的那个不可替代的位置。