经历了3月以来的持续修复，标普500指数已较低点反弹17%。摩根士丹利认为，市场已基本消化主要风险，因此上调年底目标价。
摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson在最新展望报告中，将标普500指数2026年底目标价从7800点上调至8000点，并设定2027年年中目标为8300点。Wilson团队指出，当前市场并非对风险视而不见，而是在估值与市场广度层面已完成了实质性调整。
报告认为，随着沃什接掌美联储，美国股市上涨并不依赖降息。历史回测显示，在美联储按兵不动且盈利增长强劲的环境下，股价回报依然稳健，中位数涨幅可达14%。与此同时，特朗普政府的“再平衡”政策正在从结构层面为美股提供支撑——通过缩小贸易逆差、扩大本土投资、提升低收入群体实际收入，缓解经济结构性脆弱，降低系统性风险溢价。
市场内部调整已完成，风险定价充分
当前，外界对标普500指数3月不足10%的跌幅解读存在偏差，忽视了市场内部更深层的调整。罗素3000指数中约半数个股回撤至少20%，标普500远期市盈率较峰值压缩18%。这并非市场自满，而是过去六个月内已完成对多重风险的前置定价——伊朗战争与油价冲击、AI技术颠覆、私募信贷隐患均在列。
既然主要风险已被定价，市场进一步上行的动力来自何处？报告认为，沃什接任美联储主席后，股市上涨并不依赖货币宽松。历史数据显示，在美联储暂停行动且盈利强劲增长的组合下，股价中位数回报率达14%，且主要由盈利增长驱动。
盈利增长之外，通胀性质同样关键。收入增长与商品通胀正相关，需求走强带动的定价能力提升对股市构成正向支撑，前提是这一趋势不会触发美联储加息周期。至于市场担忧的经济衰退或增长放缓风险，触发条件较为苛刻：油价需持续突破每桶130至150美元区间，且盈利趋势需明显恶化，两者同时发生才会引发衰退。这亦非预期情景。
从再平衡到美股分化
面对不断膨胀的债务压力，特朗普政府试图换一种解法——不靠紧缩，而靠增长。政策重心正围绕贸易、投资与收入不平等三个维度推进经济再平衡。当前，再平衡已显现若干积极信号：贸易逆差占GDP比重收窄，固定投资大幅增加，低端服务业与体力劳动岗位的实际工资逐步趋稳或改善，私营部门就业增长与政府就业缩减并行。
这一政策路径将把美股引向何方？
若乐观情景兑现，标普500指数有望升至9400点，盈利扩张将超出预期，潜在驱动力包括AI带动的生产率提升，或企业在技术全面落地前提前收缩招聘规模。
悲观情景下，指数可能跌至5900点，触发条件为通胀过热迫使美联储加息，同时沃什推进缩表，引发债券市场波动加剧与融资市场压力上升，进而压制估值并拖累盈利增长。这一情景在年底前发生的概率极低，但若下半年牛市情景率先兑现，通胀冲击滞后于历史性需求复苏，其概率反而会上升。