贵金属

　　贵金属行情随着通胀超预期数据出现一定程度的涨势放缓，但在风险没出现明显不可控之前市场仍不愿交易流动性风险，这也对贵金属仍存支撑，白银受自身供需的消息驱动是上涨主要原因，金银比走低。

　　美伊方面，风险仍存在上行可能，特朗普称美伊停火协议岌岌可危。据NBC报道，如果停火协议破裂，美国五角大楼正在考虑将伊朗战争更名为“铁锤行动” 。油价继续上涨，10年期美债收益率触及4.5%，美元指数出现小幅回升，美股显示出压力，贵金属也在前日行情下有所放缓。

　　美国4月PPI环比飙升1.4%，此次涨幅为自2022年3月以来最大，且商品与服务价格均出现上涨，随着通胀数据的反复，降息预期出现明显回调，贵金属在此影响下出现涨势的放缓。

　　综合而言，白银大反弹关于供给端引发的干扰，宏观环境受到美元指数和权益市场带来的流动性存在支撑，而超预期的通胀数据和地缘的反复使得贵金属有所波动。虽贵金属长驱动向上，但因战争风险仍存在反复可能。

　　铜

铜价行情仍相对变强，即使宏观环境随着超预期的通胀数据有所调整，但未出现显著风险前。基本面供应的扰动和需求预期对其形成支撑。

　　宏观方面，据NBC报道，如果停火协议破裂，美国五角大楼正在考虑将伊朗战争更名为“铁锤行动” ，油价上涨。美国4月PPI环比飙升1.4%，此次涨幅为自2022年3月以来最大，10年期美债收益率触及4.5%。随着通胀超预期数据出现一定程度的涨势放缓，但在风险没出现明显不可控之前市场仍不愿交易流动性风险，

　　从基本面来看，5月8日国内市场电解铜现货库存再次小幅去库，但速率有所放缓。冶炼TC持续下行已触及-93美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损；印尼Gasberg铜矿的减产扰动影响供应预期；在此基础上，5月12日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，国内电力供应紧张、工业天然气配额受限。作为全球主要产铜国，矿山开采、选矿冶炼环节高度依赖能源支撑，能源成本占比极高。能源与电力双重约束下直接带来全球铜边际供给减少供需层面存在支撑。

　　整体而言，铜价处于基本面供应扰动主导下，在不出现风险事件前，宏观对其影响弱于基本面和叙事，支撑明显，但仍需警惕美债利率的持续高位和脱敏仍可能导致反复的风险。

　　铝

铝 2026.5.14

　　一、市场观点

　　美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.3至87万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。力拓旗下新西兰Tiwai Point电解铝厂约186名员工因劳资谈判未果，于5月4日至10日分时段停工，涉及产能33.5万吨。

　　需求端，国内铝锭+铝棒库存环比-3.7至171.7万吨，库存环比去库，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。国内终端需求光伏表现大幅不及预期，3月新增装机同比-56%，组件产量3月同比-26%。白色家电5月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。海外lme库存持续低位去库，注销仓单增多，海外铝供应持续紧张。

　　原料端，传几内亚限制铝土矿出口，2026 年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%，暂未得到官方证实，如为真，进口矿矿价有望企稳上行。冶金级氧化铝周度产量环比+1.6至177万吨，对应电解铝周度产量87万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面短期过剩压力仍存。

　　整体来看，随着内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4月铝材出口验证环比增加，库存有望持续去库。海外lme库存低位去库，海外铝供应持续紧张。宏观层面博弈美伊事态，双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），沪铝仍是等待出口传导的中线低多思路，持续跟踪国内库存压力是否减轻和出口传导是否流畅。国内光伏行业再提反内卷引发产能出清政策预期，同时传几内亚限制铝土矿出口，氧化铝存在国内产能出清和几内亚限制铝土矿出口两大政策预期，近月期价已跌破高边际成本，下行空间有限，政策预期下期价有望企稳，如政策预期迟迟无法兑现，过剩压力下期价仍将承压回落。

　　二、消息面

　　1.【工信部发布关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知】为强化节能降碳全流程监管，大力推进工业节能降碳，积极稳妥推进和实现碳达峰，现组织开展2026年度工业节能监察工作。有关事项通知如下：重点行业领域能效监察。按照有关行业强制性能耗限额标准以及能效标杆水平、基准水平等要求，对钢铁、合成氨、炼油、乙烯、烧碱、纯碱、甲醇、聚氯乙烯、电解铝、工业硅、水泥、平板玻璃、建筑和卫生陶瓷、算力设施等行业领域企业开展节能监察，原则上于2026—2027年对本地区上述行业企业实现节能监察全覆盖（2026年应对电石法聚氯乙烯生产企业实现全覆盖）。

　　2.【美铝将提升旗下挪威Mosjen冶炼厂铸造产能】SHMET5月13日讯，据美国铝业（Alcoa）官网消息，美铝宣布投资6500万美元扩大旗下位于挪威的Mosjen冶炼厂的铸造产能，并首次将消费后回收铝融入其产品中。自2020年以来，美铝已在该冶炼厂投资约1.8亿美元，此次追加的6500万美元投资将用于扩建和升级Mosjen铸造车间，使产能增至7.5万吨。此次投资将为Mosjen铸造厂引入一条全新的铸造生产线以及熔炼炉和其他铸造车间改造设施。升级后的铸造厂将拥有更丰富的合金产品组合，扩大合金种类，在铸锭尺寸和规格方面提供更大的灵活性，并增强对于再生材料的应用能力。（有色宝）

　　3.【芬兰Arctial铝项目拟2029年下半年投产为欧洲30多年来首个新建原铝项目】外电5月12日消息，力拓支持的芬兰Arctial铝冶炼厂首席商务官Maxime Vandersmissen周二在伦敦CRU世界铝业大会上表示，该项目计划在2029年下半年产出首批铝水，该项目将使欧洲的铝产量水平提升20%。该绿地项目设计年产能61万吨，投产的前提是2027年达成最终投资决定。该项目距投产尚有三年多，但已备受市场关注，原因是伊朗战争导致高度依赖进口的欧洲市场铝供应趋紧。尽管Arctial将成为欧洲大陆30多年来首个新建的原铝项目，但仍无法完全覆盖欧洲的进口需求。据信息提供商Trade Data Monitor数据，去年欧洲从中东及埃及进口了约120万吨原铝及铝合金，占其进口总量的20%。（上海金属网编译）

　　4.【巴林铝业一季度成品铝销量下降17%至31.3万吨】外电5月12日消息，巴林铝业公司（Aluminium Bahrain, Alba）5月12日公布，受中东战争扰乱航运路线影响，由于2月底爆发的中东战争扰乱了航运路线，第一季度公司成品铝销量同比下降17%至312,563吨；净产量下降14%至339,734吨。由于霍尔木兹海峡被封锁，该公司在3月中旬决定关停19%的产能。数日后的3月底，该公司的冶炼厂遭到伊朗袭击的打击。公司表示正通过多元化采购策略和灵活物流维持运营，利用多个地区性港口和多式联运路线进行原材料进口和金属出口。该公司冶炼产能为160万吨/年，将继续密切监控库存水平以优化氧化铝使用。巴林铝业3月份表示，已将高达60%的铝出口转经沙特阿拉伯的吉达港（Jeddah），以规避航运中断。公司称将继续采用多渠道物流方案应对战争对贸易路线的持续影响。（上海金属网编译）

　　锌

锌 2026.5.14

　　一、市场观点

　　美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2026年3月锌矿砂及其精矿进口量为54.6万吨，同比+52%。TC低位运行，矿端供应仍偏紧。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。据百川，5月锌排产环比预计-0.65万吨。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锌供应占比达11.5%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。

　　需求端，国内库存环比+0.1至22.3万吨，库存小幅累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小，同时秘鲁因天然气管道破裂，全国进入能源紧急状态，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险，当前霍尔木兹海峡仍未放开，随着封锁日长，能源危机发酵会持续冲击全球工业生产，有色全球供应潜在下行风险上行，锌价偏强上行。

　　二、消息面

　　1.【锌价破位上涨现货成交下滑】今日上海金属网现货0#锌24670-24770元/吨，均价24720元/吨，较上一交易日上涨390元/吨，对沪锌2606合约报贴水60-升水40元/吨；1#24600-24700元/吨，均价24650元/吨，较上一交易日上涨390元/吨，对沪锌2606合约报贴水130-贴水30元/吨。昨夜沪锌高开高走，今早盘中锌价维持阶段强势，截止上午收盘沪锌主力合约上涨355元/吨，涨幅1.46%。今日现货市场成交一般，锌价继续走强，下游谨慎采购无意追高，持货商高报低调，盘除听闻均价+50左右高价但难成交，盘中主流报+0~+20水平，少量听闻-10成交，国产跟盘维持-10上下。（SHMET）

　　锡

锡 2026.5.14

　　一、市场观点

　　美伊双方谈判分歧巨大，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼和缅甸的供应情况。佤邦佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，孟连口岸4月通关数据环比有所下行。刚果金矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。印尼4月出口换证导致阶段性断档，5月环比有望恢复。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险。

　　需求端，国内社库环比+1808至10813吨，现货维持升水，但有所收窄，产业支撑仍存，持续验证需求成色。

　　整体来看，中东战事存反复的风险，但近期特朗普访华，短期战事升级风险小，同时秘鲁因天然气管道破裂，全国进入能源紧急状态，当地矿山生产面临开工受限，产能被迫收缩的潜在风险，当前霍尔木兹海峡仍未放开，随着封锁日长，能源危机发酵会持续冲击全球工业生产，有色全球供应潜在下行风险上行，锡价偏强上行。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　二、消息面

　　1.【锡价小幅上行市况表现一般】价格小涨，市场总体维持刚需承接，活跃情况一般，随着近期价格涨势基本为继，不少人畏高观望；对此有人指出，采购犹豫主要是价格出现急涨，且目前终端订单量未有大幅改善，因此消耗多少就适当补库多少。另外短线市场仍对原料输出国动向持观望态度。跟盘小涨，听闻小牌对6月升水500-升水900元/吨左右，云字头对6月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对6月升水1200-升水1500元/吨左右。（SHMET）

　　镍

镍 2026.05.14

　　一、市场观点

　　昨日沪镍主力合约上涨0.88%，收盘价147440元/吨。金川镍升贴水+150至1300元/吨，进口镍升贴水维持-350元/吨。伦镍3M升贴水-3.57至-203.98美元/吨。

　　原料端，目前美伊仍未达成协议，霍尔木茨海峡维持封闭状态，硫黄供应风险仍存。印尼当地镍矿价格小幅回落。火法镍矿CIF报价本周下降1美元/湿吨。

　　供应端，据Mystee调研印尼9家样本项目统计，2026年4月印尼镍湿法中间品镍金属产量2.72万吨，环比减少16.31%，同比减少13.07%。5月印尼MHP有进一步下降的预期。2026年4月中国精炼镍产量35250吨，环比减少5.59%，同比减少3.29%。精炼镍环节出现减产迹象。

　　综合来看，当前镍原料端扰动未完全结束，后续若硫黄价格继续维持或上行，镍成本支撑仍较强。供应端。随着湿法产线减产落地，精炼镍环节也有小幅减产，整体供应压力预计趋向缓和。在宏观流动性充裕，有色情绪较好的市场环境中，价格具有向上弹性。后续风险主要来自印尼税收政策调整延后镍矿价格或回落，霍尔木茨海峡通航后硫黄价格回落，部分湿法产线复产整体减产力度不及预期。

　　二、消息与数据

　　1、【印尼矿业特许使用费上调暂缓，普尔巴亚称财政损失超200万亿印尼盾】印尼财政部长坦言，若煤炭、镍等矿产特许使用费上调政策落地，本可为国家带来巨额财政收入。普尔巴亚最初表示，该政策将于2026 年 6 月生效。但能源与矿产资源部（ESDM）部长已决定无限期暂缓实施。“若新费率落地，我国财政收入将大幅提升，且不会引发混乱。但具体数额取决于巴赫利尔部长的测算，我等待他的结果。” 普尔巴亚于 5 月 12 日周二在雅加达的办公室表示。当被问及矿产特许使用费预计带来的国家非税收入（PNBP） 规模时，普尔巴亚称可达 200 万亿印尼盾以上。“相关测算数据甚至更高。” 他表示。尽管如此，他强调暂缓决定完全由能矿部长巴赫利尔作出，财政部将予以遵从。同时他计划推出新政策，弥补这笔未征收的潜在收入。（要钢网）

　　不锈钢

不锈钢 2026.05.14

　　一、市场观点

　　昨日不锈钢主力合约收盘价15145元/吨，涨跌幅+0.30%。主力合约持仓-2678至88921手；仓单+2017至67947吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持1155元/镍点，昨日印尼某镍铁厂11-12镍点高镍铁销售成交价为1175元/镍点。镍铁价格仍处高位，不锈钢成本支撑较强。

　　供应端，4月不锈钢产量同比下降1.29%，但300系产量同比上升7.55%，5月排产环比回升0.89%，同比增加9.17%，供应压力维持。

　　需求端，由于地产基建传统需求相对较弱，且当前属于不锈钢需求淡季，需求表现一般。一季度海外需求相对偏弱，出口下滑严重。

　　印尼镍铁价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。供应端月不锈钢排产环比小幅下滑，300系产量回升显著，需求端一季度海外不锈钢需求表现弱势，国内需求稳定。整体来看，前期由于主动减产，不锈钢表现出跟随镍价，但强于镍价的趋势，利润不断走扩，后续随着不锈钢自身供应压力回升，但原料价格偏强运行，价格预计存在支撑。

　　二、消息与数据

　　1、【印尼青山304冷轧报价涨30美元】5月13日讯，印尼青山304冷轧报价于昨天再次上调30美元/吨（约合204元人民币/吨）。调整后的价格按照目前的汇率，与国内流通的宏旺资源相比，价格约低50元/吨。（51bxg快讯）

　　2、【某印尼工厂高镍铁成交价为1175元/镍】5月13日讯，印尼青山304冷轧报价于昨天再次上调30美元/吨（约合204元人民币/吨）。调整后的价格按照目前的汇率，与国内流通的宏旺资源相比，价格约低50元/吨。（51bxg快讯）

　　碳酸锂

碳酸锂 2026.05.14

　　一、市场观点

　　昨日碳酸锂主力合约下跌1.87%，收盘价201960元/吨。主力合约持仓-17941至517907手，仓单+1766至457720吨。现货方面，电池级碳酸锂报价+2250至197900元/吨，工业级碳酸锂报价-1650至194650元/吨。

　　近期碳酸锂出现显性库存持续下降，但仓单持续上行并创同期高值的现象，机构因此调整库存统计口径引起了市场对碳酸锂库存水平甚至去库趋势的怀疑。此外近期JXW复产的传闻多次传播，若后续复产预期兑现，二季度末现货持续去库的预期也会被扭转。叠加前期大量多头盈利盘获利了结需求，高价对下游储能需求抑制预期，高投机度引发监管加强风险，因此碳酸锂借利空调整。

　　实际来看，库存口径调整并不影响实际供需格局，但须观察高仓单是否会逐步被消化来验证5-6月现货供需紧缺预期，以及验证锂矿复产预期。后续若港口锂矿流通现货偏紧格局延续，仓单出现显著去化，JXW锂矿复产传闻被证伪，则碳酸锂供需持续趋紧的趋势被验证，碳酸锂下方空间有限，调整后或重回偏强趋势；而若以上条件被证伪，碳酸锂短期供需格局或出现反转。

　　二、消息与数据

　　1、【Elevra Lithium获3.18亿美元融资扩建魁北克锂矿】外电5月12日消息，澳大利亚Elevra Lithium宣布获得总额4.41亿澳元（约合3.18亿美元）的一揽子融资，用于扩大旗下魁北克北美锂业（NAL）运营项目并推进Moblan锂项目预开发工作至最终投资决策。融资方案包括：2.75亿澳元全额包销机构配售、Canada Growth Fund提供最高1.45亿加元的可转换票据投资，以及最高2000万澳元的股票购买计划。BMO资本市场分析师Raj Ray称，此次融资“远超NAL扩建所需的约2.7亿加元资本开支”，认为该项目以诱人的资本密集度提供了令人信服的棕地增长机会。Elevra CEO Lucas Dow表示，此融资为公司提供了NAL棕地扩建三个阶段的全部资金确定性，同时保持资产负债表的灵活性。（上海金属网）

　　2、【安达科技：2026年一季度磷酸铁锂有效产能为11万吨/年】安达科技在接受调研者提问时表示，公司目前具有磷酸铁锂及磷酸铁产能各 15 万吨/年，其中 2026 年一季度磷酸铁锂有效产能为 11 万吨/年，对应磷酸铁锂销量 3.15 万吨，产线已满负荷生产。磷酸铁是生产磷酸铁锂的前驱体，一般情况下，生产一吨磷酸铁锂需要大约一吨磷酸铁。公司使用的磷酸铁产品以自产为主，同时也对外销售。（证券日报）

（文章来源：混沌天成期货）