金吾财讯 | 东方证券发布研报指，认为吉利汽车(00175)4月销量同环比增速优于行业平均，海外布局加速及极氪高端化是核心增长驱动。

销量方面，4月吉利汽车总销量23.52万辆，同比增长0.4%，环比增长0.9%；1-4月累计94.45万辆，同比增长0.7%。对比乘联会数据，4月1-26日全国乘用车批发同比下降15%、环比下降24%，公司表现优于市场。海外方面，4月出口8.32万辆，同比增长244.7%，环比增长1.9%；1-4月累计出口28.62万辆，同比增长150.9%。公司召开国际商业伙伴大会，聚焦欧洲、东欧、东盟、拉美非洲四大15万+级市场及中东亚太10万级市场，全年挑战75万辆出口目标，预计2026年出海将成核心增长引擎。

新能源方面，4月吉利新能源汽车销量13.56万辆，同比增长8.0%，环比增长6.5%，销售占比57.7%。银河系列新车密集上市：星耀7开启预售，填补星耀6和星耀8之间空白；新款银河A7 EM和A7 EV纯电车型上市；银河M7远航家上市。预计随银河产品矩阵完善，后续销量表现较好。

高端化方面，极氪品牌4月销售3.18万辆，同比增长131.6%，环比增长8.4%，创单月新高；单车均价接近35万元。其中极氪9X车型平均成交单价53万元，在50万以上车型市占率约三分之一；极氪8X上市29分钟大定超万辆，13天交付3500辆，Ultra及以上车型比例达95.6%。研报指出，订单结构表明高端化产品矩阵受认可，后续极氪9X、8X等车型出海有助于建立高端形象，释放利润弹性。

财务预测方面，该行预测公司2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，对应目标价20.79元人民币（23.79港元），维持“买入”评级。

风险提示包括吉利、领克、极氪品牌销量低于预期及成本控制不及预期。