5月13日，腾讯控股（00700.HK）发布2026年第一季度财报。该季度总营收1965亿元，同比增长9%；归母净利润679亿元，同比增长11%；研发投入225.4亿元，同比增长19%；资本开支319.4亿元，同比增长16%，几乎全部投向AI算力、模型迭代。

　　当日，对于腾讯AI（人工智能）是否落后的问题，在腾讯股东大会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“一年前以为上了AI的船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了。”该言论发出后，迅速登上热搜。

　　在2025年年底，腾讯首席AI科学家姚顺雨加盟后，腾讯混元大模型同时进行了组织架构调整，开启了对混元的重建。2026年4月底，腾讯正式发布并开源了全新语言模型腾讯Hy3 preview。腾讯方面透露，该模型上线后，其调用量快速放大，并加速接入多个腾讯产品场景。

　　5月13日晚间举行的财报电话会议上，《中国经营报》记者关注到，腾讯对AI的投资仍在持续加码。腾讯管理层表示：“下半年的预期资本支出将会显著增加，并且国产AI芯片供应逐月改善。”

　　天使投资人、AI专家郭涛对记者直言：“腾讯需要加快步伐，跟上行业节奏，避免在新一轮竞争中落后。”

　　对于腾讯在AI方面加大投入，市场给予了一定的看好，财报发布后的第一个交易日，5月14日腾讯股价较前一日收盘价高开，股价一度冲到479.6港元/股，不过盘中持续走低，截至收盘，股价报收460.2港元/股。

　　从更长的时间段来看，从2025年年底到2026年1月，腾讯股价一直在600港元/股左右的高位，近三个月腾讯累计跌幅已经超过20%，2026年年内市值较高点蒸发了超过1万亿港元。

　　当AI行业从“模型跑分”转向“应用与Agent驱动”，腾讯开始放弃单纯拼基座参数，逐渐把重心注押在“微信生态×AI智能体”的闭环上。但资本市场更关心的是，在股价持续回调的背景下，这场“小程序×智能体”的豪赌，到底是弯道超车，还是越烧越亏？

　　319亿投向AI基建

　　财报显示，腾讯本季度资本开支达到319.4亿元，同比增长16%，几乎全部投向AI算力、模型迭代。

　　腾讯管理层在电话会上直言，算力与AI基础设施是头号投向，下半年随着国产AI芯片供应放量，资本开支还将显著抬升。

　　与同行追逐万亿参数、冲击基准测试榜首不同，重建后的腾讯混元选择了更务实的路线。

　　腾讯总裁刘炽平在财报电话会议上明确表态：“我们优先采用可以被实际验证的评测方式，而不是那些可以刷分的基准测试。通过最新考试、人类测试、产品反馈与内部任务评估模型，观察真实世界表现。”

　　腾讯4月上线的Hy3 preview模型，总参数2950亿，激活参数仅210亿，以混合专家架构平衡性能与成本，核心面向推理、长上下文、工具调用与智能体场景优化。

　　从数据方面来看，Hy3 preview模型自4月28日登陆OpenRouter，按Token使用量连续登顶；代码与智能体场景Token调用量较上代增长超16.5倍，在WorkBuddy、CodeBuddy中首次响应提速54%，任务完成时间缩短47%，成功率稳定在99.99%。在内部更已部署近131款核心产品，成为腾讯系AI应用的统一底座。

　　“很长一段时间，很多模型基准高分，但落地产品没人用。混元3的实际接受度远超我们预期。”刘炽平坦言，这款小而精的模型，是腾讯验证全链路工程能力的“试金石”，为下一步做大模型、扩能力打下基础。

　　财务层面，腾讯在AI上的投入已开始传导至业务层面。财报显示，该季度腾讯企业服务收入同比增20%，腾讯云因AI相关算力需求拉动，GPU、CPU与存储收入同步增长，国际业务收入同比增幅超40%。营销服务收入380亿元，同比增20%，“AI Marketing+”贡献约30%投放，视频号广告展示量高速增长。

　　但代价同样显著，该季度腾讯研发与算力投入推高成本，导致营销服务毛利率微降0.5个百分点；员工总数约11.5万人，同比增5%，增量集中在AI与游戏岗位；自由现金流净额虽同比增长20%至567亿元，但被服务器与计算支出所抵消。

　　中经传媒智库专家、中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对记者指出：“在模型落地应用方面，虽然腾讯有诸多尝试，但应用场景的拓展不够广泛和深入，未能充分挖掘模型潜力，与实际业务结合不够紧密，使得模型难以在更多领域发挥价值，这进而影响了市场对腾讯AI发展的信心。”

　　“微信小程序×智能体”，腾讯AI能否弯道超车

　　当AI行业还在争论C端订阅和B端授权哪种变现更稳时，腾讯开始亮出独家底牌：把小程序变成AI智能体的“可调用技能”，用微信的连接能力，重构AI与服务的交互范式。

　　腾讯管理层在电话会议中多次强调这一路径：微信、QQ作为通信界面，可直接控制AI智能体；用户在手机编排任务，在云端执行；小程序架构升级，支持开发者用CodeBuddy及其他AI插件快速构建；长期目标是让智能体把小程序当作原生能力调用，相当于给14亿用户、千万级小程序装上“AI大脑”。

　　刘炽平直白地说道：“对企业而言，用我们的智能体产品提升效率是内部获益；同时，未来他们的小程序会被更多用户、更多智能体调用、使用，从而获得更多的增长机会。这是腾讯独有的生态优势。”

　　有业内人士对记者指出，当前AI落地的最大障碍不是模型不够强，而是场景碎片化、工具链割裂、调用成本高。

　　根据QuestMobile数据显示，经过春节前后的红包大战，截至2026年3月，AI原生App月活用户规模已达到4.4亿人，豆包、千问、DeepSeek位居前三位，月活用户规模分别为3.45亿人、1.66亿人和1.27亿人。其中，一季度豆包活跃用户增加1亿人，千问则是增加1.26亿人，排名更是从2025年11月的TOP6提升至TOP2。而元宝在一季度的月活用户规模则为5735万人，排在第四。

　　“字节跳动靠豆包抢占C端流量，阿里的千问通过打通阿里系的产品如闪购、淘宝等场景，让用户切实感知到AI的实用价值，实现了较高的用户留存。但腾讯元宝在春节的红包大战之后，并没有实现很好的用户留存。”上述业内人士对记者分析指出，“元宝的月活用户规模的下降，与元宝和微信等产品没能实现很好的打通有很大关系。毕竟在腾讯体系中，微信的话语权很强。”

　　顺福资本创始合伙人李明顺直言：“AI时代应用层与系统层可合二为一，微信若能把智能体能力渗透到每一个小程序，就握住了用户技术主权；但如果接口标准不统一、跨部门协同不畅，再好的蓝图也会卡在线上。”

　　需要看到，目前微信生态内视频号、公众号、小程序、会议、文档的智能体接口尚未完全打通，智能体调用路径仍显冗长。另外，在算力紧张阶段，腾讯曾优先保障内部应用，暂缓云端对外出租GPU，显示出腾讯在权衡资源分配与商业化节奏。

　　不过，如果腾讯能够跑通“智能体调用微信/QQ小程序”，让用户无须跳转App，即可完成订票、点餐、差旅、文档协作等复杂任务，腾讯AI的商业转化效率或将大幅领先。

　　更现实的考验是AI的商业化节奏。刘炽平在财报电话会上坦言：“中国C端付费渗透率仍处于个位数，订阅市场空间有限；广告变现尚早，电商与小程序仍需培育。AI的核心是找到高价值用例，而非仅仅关注DAU（月活跃用户数）。”

　　这意味着，“微信小程序×智能体”短期内或仍然难以贡献可观收入，腾讯需要继续用游戏、广告、金融科技等业务的现金流，支撑AI领域未来的高强度投入。

（文章来源：中国经营报）