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【券商聚焦】国投证券予华润啤酒(00291)买入-A评级 指公司高端化持续发力

金吾财讯
May 20

金吾财讯 | 国投证券发布研报指，华润啤酒(00291)作为国内啤酒龙头，受益于旺季和世界杯催化，高端化持续发力，喜力等品牌增长强劲，预计将充分受益。同时公司坚持“三精主义”，核心盈利能力有望提升。国投证券给予华润啤酒买入-A评级，6个月目标价37.84港元。

财务与业务方面，2025年华润啤酒实现啤酒销量1103万千升，同比增长1.4%，结构升级延续，次高档以上啤酒销量同比增长中至高个位数，其中喜力增速近20%，老雪同增约60%，红爵销量同比翻倍。高端化发展及原材料成本红利推动2025年啤酒业务毛利率同比上升1.4个百分点至42.5%。分红率稳健提升，不计入白酒业务商誉减值影响，分红比例从2024年的52%提高至2025年的53%。

催化因素上，2026年美加墨世界杯（6月11日至7月19日）为首次48支球队参赛、共104场比赛，比赛时间处于啤酒消费旺季，预计对啤酒消费促进作用优于2022年卡塔尔世界杯。叠加去年同期国内“禁酒令”政策导致的低基数，旺季啤酒消费复苏可期。华润啤酒旗下喜力等品牌深耕足球赛事营销，有望充分受益。

报告预计公司2026年-2028年的收入增速分别为4.9%、2.6%、2.2%，净利润的增速分别为76.3%、5.9%、7.0%。

风险提示包括啤酒需求不及预期、政策风险、竞争加剧、成本超预期上涨。

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