金吾财讯 | 申万宏源研究发布研报指，首次覆盖保利置业集团(00119)，给予“买入”评级，目标价3.77港元。研报认为，公司是保利集团地产主业重要柱石，布局核心一二线城市，投资积极，聚焦济南、上海、宁波、杭州核心四城，2022-2025年该四城拿地面积占比64%。公司通过积极拿地持续盘活土储，2025年末土储1188万方，一二线城市面积占比71%、按土地成本计算占比达94%。
销售方面，2025年实现销售金额502亿元，行业排名从2019年第68名跃升至第15名，2021-2025年销售额仅累计下降11%，显著跑赢全国降幅54%。
财务表现稳健，2025年营收484亿元同比+20%，归母净利润2.3亿元同比+23%，毛利率17%同比+0.6pct。
报告指，公司为绿档央企，融资成本降至2.9%，净负债率82%，现金短债比1.85。当前市净率PB(LF)仅0.24倍，低于可比公司均值0.40倍，认为估值明显低估。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2、3.0、4.0亿元，同比增速-1%、+35%、+33%。
风险提示：销售回款不及预期；市场回暖不及预期。
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