本文观点仅代表作者 (link)，他是路透的专栏作家。

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多市5月18日 - 美国及全球通胀加速，正使美联储 (link) 及其他央行面临一个严峻问题——负实际利率。政策制定者或许希望保持耐心，但债券市场的持续暴跌发出了一个明确信号：现在就该加息。

上周出乎意料强劲的美国通胀数据 (link)，将经通胀调整后的实际联邦基金利率推至三年来的首次负值。如果美联储不采取行动，不断攀升的通胀将使实际利率进一步跌入负值区间。周五备受关注的费城联储对专业预测人士的调查显示，本季度整体CPI通胀率平均将高达6%。

负实际利率具有极强的刺激作用，因此在全球有史以来最严重的能源冲击之一中，将经通胀调整后的政策利率维持在零以下似乎有悖常理，尤其是在股市创下历史新高且整体金融环境极度宽松的情况下。

当然，实际利率跌破零的状况反映了此次危机的突发性以及通胀飙升之快，但这仍使政策制定者陷入两难境地。

尽管澳洲央行 (link) 和挪威央行 (link) 已率先启动加息，但大多数央行行长仍按兵不动。他们或许希望再等待数周甚至数月，以评估能源紧缩对经济增长和就业的影响，再考虑加息，同时寄望 债券市场能分担部分压力，并期待通胀飙升仅是暂时现象。

但这一策略在2022年并未奏效。随着消费价格加速上涨、通胀预期持续攀升以及债券市场出现裂痕，时间已不再站在他们这一边。

英国会是下一个倒下的吗？

美联储绝非孤军奋战。

在其他“四国集团”央行中 ，目前只有英国央行的基准利率在实际意义上仍是正值，但如果（或当）英国通胀率达到3.75%时，这种情况将不复存在。目前该国通胀率为3.3%。

欧洲央行的通胀调整后政策利率为负1%，为2023年以来最低水平。

在日本，由于日本央行致力于战胜通缩这一“恶龙”，实际政策利率自2021年以来一直为负。今年早些时候利率似乎有望转为正值，但伊朗战争使这一希望落空。日本90%的能源依赖进口，这意味着通胀很可能因此走高。

日本4月份的CPI通胀报告将于5月21日发布，比英国4月份CPI数据晚一天。

值得注意的是，债券收益率的上升并非仅因伊朗相关的供应冲击所致。通胀还受到人工智能支出热潮的推动，这引发了全球对芯片及相关技术的需求浪潮。

据 (link) 的估算，美国超大规模科技公司今年在AI相关资本支出的总投入可能超过8000亿美元，到2031年，AI基础设施的累计投资将达到7.6万亿美元。

这些巨额支出反映在主要芯片供应商的市值上。美国AI宠儿英伟达 NVDA.O 股价只需再涨9%即可跻身6万亿美元市值俱乐部，而韩国芯片制造商SK海力士 (link) 000660.KS ——其市值一年前仅为1000亿美元——正蓄势成为一家万亿美元级企业。

负反馈循环

AI热潮已推动纳斯达克 .IXIC 和标普500指数 .SPX 推至历史新高，尽管国债收益率居高不下且美元坚挺.DXY。 据高盛称，美国当前的金融 环境是四年来最宽松的。

事实上，发达国家的大部分地区已形成了一个自我强化循环。实际利率的下降助推股价上涨，进而进一步放宽金融条件，从而刺激更多投资和消费。

在美国，再加上通胀持续五年高于目标水平，美联储不愿加息的立场正变得越来越站不住脚。当前的债券市场暴跌表明，投资者正在迅速失去耐心。

“我认为我们尚未完全陷入美联储危险的否认状态，但正朝那个方向发展，”经济学家菲尔·萨特尔表示。

这一背景对即将上任的美联储主席凯文·沃什而言无异于一场“火的洗礼”，尤其因为他此前曾表示倾向于维持低利率 (link)。任命他的总统无疑也希望利率保持低位 (link)。

当实际利率——即资金的“真实”价格——已经跌破零时，这一主张将难以被接受。

(本文观点仅代表作者杰米·麦基弗(link)，他是路透的专栏作家。)

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