5月18日，国际黄金价格延续上周跌势，现货黄金一度跌破每盎司4500美元关键心理关口，最低触及4480.01美元，为3月底以来首次。

市场人士认为，本轮黄金下跌的核心原因是“宏观紧缩预期的重压”与“实物买盘的断崖”形成共振。

具体来看，美国通胀超预期强化了加息预期。数据显示，美国4月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，同时4月生产者价格指数(PPI)同比上涨6.0%，远超预期的4.9%。国信期货指出，受加息概率升温影响，美元指数连涨四日突破99关口，10年期美债收益率飙升近14个基点至4.596%，创一年来最大单日涨幅。利率预期收紧对无息资产贵金属形成直接压制。

同时，未来政策也存在不确定性，当前正值美联储权力交接的敏感期，新任主席沃什即将正式履职。光大期货在研报中提到，市场担心在通胀超预期的背景下，其首次官方表态可能偏鹰派，从而打击流动性预期。

此外，印度大幅上调金银进口关税是触发抛售的直接因素之一。5月13日，印度政府宣布将黄金和白银的进口关税从6%提高至15%，即日生效。印度是全球第二大黄金消费国和最大白银进口国，世界黄金协会数据显示，2025年印度黄金进口量约860吨。关税上调后，印度国内金价较伦敦市场出现每盎司超过200美元的折价。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞总结表示，金价延续弱势一方面源于美伊局势有可能进一步升级，全球市场通胀预期再起，进而令金价承压。另一方面源于沃什顺利出任新一届美联储主席，叠加美国4月通胀超预期上涨，市场担忧6月议息会议会有大幅变化，降息预期也有所下降，对金价形成扰动。

在本轮大跌中，白银跌幅显著大于黄金。5月18日，现货白银最低跌破74美元，下跌2.29%;COMEX白银期货一度跌至接近74美元，跌幅超过4%。5月15日，白银曾单日暴跌9.03%，创2020年以来最大单日跌幅。

南华期货贵金属研究组负责人夏莹莹在接受界面新闻采访时表示，本轮白银大跌系宏观预期修正、中东地缘局势反复及白银技术破位等因素共振所致。

“从宏观面看，能源价格高企与中东局势反复推升美联储2027年加息预期。消息面，AI与科技股获利了结，风险偏好回落，白银、铜等战略物资溢价回吐。供给面看，伦敦银此前冲关83美元受秘鲁能源危机扰动，但后续资金救助未产生实质影响，供给叙事弱化后，触发白银假突破后的踩踏行情。而从市场层面看，白银市场规模小、杠杆高，易引发抛售。”夏莹莹表示。

市场资金行为也印证了这一点。截至5月15日收盘，沪银期货主力合约持仓量为13.38万手，较上一交易日减仓11.9%;多空资金同步出逃，前一交易日沪银期货主力合约前20席多头减仓6104手，空头减仓6042手。泰国期货交易所甚至宣布暂停白银在线期货交易，反映出白银市场波动的极端性。

多家机构认为，在美联储加息预期升温的背景下，短期金银价格均将承，但中长期仍保持乐观。

摩根大通将2026年黄金均价预测从每盎司5708美元下调至5243美元，但仍预计年底前金价将回升至6000美元以上。对于白银，该行预计未来几个季度银价底部将在75-80美元区域形成，2027年初有望回升至90美元。

高盛大宗商品团队在5月16日发布的报告中维持2026年底黄金目标价5400美元的预测，称各国央行购金需求将在下半年回升，预计月均购买量可达60吨。报告同时指出，如果加息预期进一步升温，黄金短期内可能测试4400美元。

夏莹莹维持对金银中长期看涨的核心判断，但短期仍需经历一段震荡整固期，等待宏观路径进一步明朗。

她认为，无论美国最终走向“滞胀”还是“降息”，两条路径均指向黄金价格重心上移。当前市场正处于“二选一”前的混沌期。“美联储加息仍为小概率事件，但降息时点不断延后，导致贵金属仍缺乏明确的趋势性驱动。”

同时，需要警惕的风险在于：若美国核心PCE通胀进一步走高，市场可能重新定价“再加息”风险，黄金或下探关键支撑位;央行购金节奏放缓可能削弱需求端支撑;美元流动性收紧若引发系统性去杠杆，黄金可能阶段性丧失“避险”功能，与风险资产同步下跌。

而白银兼具工业属性与金融属性，波动率天然高于黄金。金融属性对应的投资需求高波动性，意味着白银价格主要受投资驱动，且与黄金价格趋势具有同步性。但价格高企可能加速全球光伏“去银化”技术发展，对白银价格上涨形成约束。

本文转载自“界面新闻”，智通财经编辑：冯秋怡。