（来源：混沌天成研究）
能化早评 | 2026年5月20日
品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链
原油
供应端：原油主要驱动在于美伊边打边谈的节奏和现实紧张的发展。双方仍然在铀浓缩等核心问题上存在较大分歧，美国声称给调解人2-3天时间争取伊朗的妥协，否则之后将发起军事打击，目前调解仍然难有进展。
需求：美国就业有韧性，EIA数据显示美国成品油表需仍然较强，但亚洲经济体已经有比较明显的需求破坏现象。
库存价差：截至5月15日，API原油库存下降911万桶，汽油库存下降580万桶，馏分油库存下降105万桶，原油月差走高。
观点：目前主要矛盾在于美伊边打边谈的进展，一方面成品油缓冲库存在快速消耗，裂解价差快速扩大，另一方面地缘上受消息面影响波动率巨大，若局势再度升级，原油仍有再度大幅上行可能。
PTA/MEG
PX-PTA：
主要逻辑：
1、美伊谈判、战争预期反复，原油震荡。目前霍尔木兹海峡实际通行仍低，通行预期上升（传暗船在增加）。
2、国内外春检+5月降负荷预期仍在。因海峡持续封闭，亚洲炼厂5月继续降负荷预期仍在，国内5-6月预计开工仍会下降，核心关注盛虹、富海装置检修兑现情况。
3、调油预期上升。美汽油裂解利润进入历史高位，美亚价差打开，且传也有调油传闻。
4、需求负反馈仍在，但也存补库空间。终端维持刚需低库存，下游高库存低利润低订单，仍面临下行压力；但终端库存极低若局势明晰后，也有望开启主动补库周期。
结论：美伊谈判、战争预期反复，引导短期预期。PX因高检修，去库格局预计保持，且调油预期也在上升，强现实弱预期，且目前相对原料估值再次下降；仍维持高位区间震荡判断，建议回调至区间边缘试多。PTA逻辑跟随PX，瓶片因维持低开工基本面较好，但仍以成本驱动为主。
后续关注：美伊战争/谈判进度，海峡通行情况；亚洲装置开工情况，下游价格传导及终端负反馈情况。
MEG：
供应端：隆众数据，截止5.15日，开工率60%（+1.6）。中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解仍有降负预期；但国内乙烯法持稳，近期煤制开工开始回升。
需求端：截止5.15，聚酯开工率81.1%（+0.2）。终端纺织周度开工50.4%（+0.9%）。下游价格传导流畅，新订单偏弱，库存上升；终端目前对高价仍持观望态度，但原料及成品库已较低，局势明朗前刚需为主，后续仍存补库预期。
库存端：截至5月18日，华东主港去库4万吨，去库略放缓。
观点：乙二醇港口去库加速，且5月去库较明确；但进入6月煤头有再次回升预期，强现实弱预期，若开工不增持续去库，才有补估值驱动；关注4600-4700成本支撑情况。
甲醇
甲醇：
主要逻辑：
1、美伊谈判、战争预期反复，带动能化震荡。目前霍尔木兹海峡实际通行仍低，但通行预期上升（传暗船增多）。中东占全球17%产能，伊朗、沙特前期互相袭击炼厂，部分产能存短期难恢复预期。伊朗目前少量装置重启，但预计至6月进口难恢复。
2、需求负反馈加强。MTO利润尚可，但受限于低价原料将尽负荷下降，关注是否继续采购内地甲醇，盛虹已计划检修，关注富德及诚志情况；传统需求进入淡季，开工持续下降。
3、甲醇化工、燃烧比价转降。化工还有性价比，但燃烧比价已大幅下降。
结论：美伊谈判、战争预期负反带动行情。基本面5月去库格局预计保持（一套MTO停车暂不影响格局），强现实弱预期格局，暂仍维持高位区间震荡判断。建议回调至区间边缘，仍可考虑多配。
后续关注：美伊战争情况，海峡通行情况；中东装置情况；MTO装置情况。
硅 链
工业硅日评：
周一传工业硅某厂13台炉子已送电，预计明天出产品
主要逻辑
1、成本驱动。跟随焦煤节奏，传价格指导、蒙煤进口大增，短期走弱；动力煤进入补库期，整体有支撑。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。
2、供应低位，重启预期高。合盛在缓步复产，关注重启情况；西南丰水期即将来临，供应回升概率大预计5月底开始重启加速。
3、仓单集中注销后回升不及预期，但暂无挤仓风险。
结论：近期盘面主要跟随焦煤。市场炒作内蒙优惠电取消，成本抬升；但实际影响有限，且丰水期西南产量恢复预计提前，整体供增需弱格局仍在加强。仍建议边界位置操作或以期权表达。
多晶硅日评：
传内蒙20万吨，乐山12万吨，保山5万吨，计划6月中投料。（重启13%产能，月产量增加3.3万吨）
主要逻辑：
1、反内卷不及预期。此次格局反转的难度更大，反内卷暂难有实质落地，暂无推进，仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元，主流完全成本4.2-4.5万元。
2、需求见底，但丰水期供应回升预期也高。丰水期供应回升预期仍高。终端集中式光伏近期开工项目增多，下游5月有改善预期，但仍暂难见持续去库动力。
3、监管限仓略放松，仓单、库存量仍高。仓单、库存总量超半年需求量。
结论：光伏反内卷不及预期。反内卷定调较明确，但格局暂难改；当前困境不止在供应端，需求也较弱。丰水期临近，仍存继续下探现金成本驱动；但不过分看空，仍倾向于成本区间博弈，建议边际位置操作或以期权表达。
后续关注：反内卷、行业会议情况；多晶硅开工、仓单、库存；下游排产、终端装机情况。
责任编辑：李铁民