最近两月，A股市场风格可谓是严重分化，若不站在光里、不布局芯里，这牛市似乎跟股灾没啥区别，市场指数连创新高，老登股却动也不动，可一旦行情回落，又跟着一起跌，比较典型的代表就是证券保险这类非银金融板块。

这种割裂的行情，或让不少躺在传统板块的投资者感到非常煎熬。但对于证券、保险这类非银金融板块而言，当前的低迷并不是基本面的恶化，反而在调整中或酝酿着新的机会。

当前，板块连续的调整充分释放了风险，且保险与券商两大板块均处于低估值环境，对于投资者而言，可不必纠结短期波动，非银金融的估值修复与业绩增长，或具备左侧配置价值。

01、券商触底，配置窗口已打开

从资本市场看，证券板块自去年8月底，已经历A、B、C完整的三浪调整，调整时间大半年。直至2026年3月底，板块初步止跌企稳，目前，已维持连续两个月的筑底走势。

这一筑底阶段，技术层面分析，是机构资金的典型吸筹过程，也意味着板块当前已具备左侧布局的良好时机。待筑底完成后，板块是否具备开启新一轮右侧行情的条件？

2025年三季度以来，受中证金减持、再融资担忧、外部冲突等因素压制，券商持续调整，估值与持仓双双跌至历史底部。

目前头部券商PE回落至10倍左右，处于近十年大底位置，机构持仓处于近5年5%分位数，低配程度显著，抛压已近尾声。

2025年上市券商营收与净利润同比出现了大幅增长，2026年一季度继续增长，头部券商年化ROE创下近年新高，超过2021年高点水平。

市场活跃度持续提升，大A目前日均成交额、新开户数、两融规模持续走高，公募基金也是发行火爆，经纪业务、财富管理、投行业务、利息净等收入全部增长，为券商的业绩提供支撑。

居民财富向金融资产转移，带动了代销与资管业务的增长，头部券商海外业务收入与资产规模快速扩张，境外子公司ROE显著高于母公司，科创板、港股IPO景气度高企，直投跟投利润逐步释放，券商盈利稳定性得到了较大幅度的提升，ROE有望创十年来的新高。

02、保险：负债高质量增长，资产端全面回暖，估值处于历史低位

2026年一季度，保险板块受股市波动影响，净利润短期承压，但负债端高质量增长成为最大亮点。

存款搬迁趋势延续，叠加分红险吸引力提升、银保与个险渠道双向发力，上市险企新业务价值（NBV）实现稳健增长，期缴保费占比持续提升，业务结构持续优化。财险领域非车险快速崛起，成为保费新引擎，综合成本率（COR）同比改善，盈利质量稳步提高。

资产端迎来明确好转信号。长端利率底部企稳，4—5月股市显著回暖，直接利好险企投资收益修复，预计全年净利润有望重回稳健增长通道。更重要的是，分红险演示利率下调、预定利率稳步回落，有效降低险企利差损风险，为长期健康发展扫清障碍。

当前保险股估值已回落至历史较低水平，平均PEV不足1倍，此前积累的超额收益大幅回吐，安全边际充足。板块中长期逻辑未被破坏，负债端红利仍在、资产端持续改善，低估值+高股息+稳增长的组合，让保险股具备极佳的左侧配置价值。

03、双重催化助力非银金融估值抬升

政策与市场环境同步向好，为非银金融板块提供强力驱动。资本市场制度持续完善，新国九条、公募高质量发展等政策落地，提升市场长期吸引力，利好券商财富管理与经纪业务。

当前市场或正处于资金风格切换阶段。如本周四，日韩股市大幅走高，而我们大A股却走出单边下行走势，全天盘中波动幅度接近130点。

其中半导体为代表的的科技大幅下挫，跌幅达6.17%，盘面能明显看出资金撤离，主力出货迹象显著。

而随着市场回归均衡，低估值、高业绩的金融板块或能成为资金配置方向。中证金减持影响逐步消退，机构加仓空间打开，券商与保险均有望迎来资金回流，推动估值快速修复。

从历史规律看，券商在低估值+低持仓阶段，往往是超额收益起点，保险在负债与资产双改善周期，估值修复空间明确。当前非银金融正处于业绩向上、估值向上、资金向上的三重共振区间，上涨预期显著。

04、投资建议

配置方向上，保险板块，推荐聚焦负债端高质量增长、估值修复空间大的头部标的。券商板块优先选择，低估值+大财富管理优势，综合实力领先的头部券商。当前非银金融左侧配置窗口已开启，把握成长与估值双击机遇。

风险提示：

市场股价波动，会给券商、保险行业盈利带来不确定性。同时保险负债业务增长存在不及预期风险，券商财富管理、海外业务收入增速也有可能未达预想水平。

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