本文作者Helen Jewell为贝莱德基本面股票投资团队国际投资长，以下内容仅代表其个人观点。本专栏仅供教育用途，不应视为投资建议。

路透伦敦5月21日 - 中东冲突已将油价推高至每桶100美元以上，加剧通胀，削弱经济增长，并迫使各国央行再度转向紧缩政策。近几日股市或许略显停滞，但此前数月屡创新高。这主要有三个原因。首先是企业获利增长。长期而言，获利驱动市场，而目前获利确实正在影响当下走势。高盛指出，2026年全球获利增长预期为20%，自2月28日美以对伊朗发动攻击以来，每股盈余$(EPS)$预测已上修超过6%。当然，能源企业的获利在其中扮演了主要角色，随着油价上涨，其增长预期被大幅上修达57%。不过自2月底以来，许多其他行业的获利预期也有所上调，包括科技业的获利预期上修了2%--年初该产业的获利预期就已经非常强劲。推动科技业乃至整个市场前景一片光明的主因，是企业对人工智能$(AI)$的巨额投资，这股趋势已超越投资者对冲突可能拖累获利的担忧。预计在2026年，AI的资本支出总额将接近8,000亿美元。据贝莱德基本面股票投资团队的分析估计，到2030年，累计总额可能高达8万亿美元。这种前所未见的支出潮，可能成为长期支撑获利的重要来源，尤其是对美国和亚洲那些提供关键内存和电力的企业而言。AI同时也是高耗能技术。因此，这场技术革命结合当前的能源冲击，可能加速能源转型；各国政府也越来越重视能源自主，并采取兼顾化石燃料与再生能源的"多元并进"战略。对选股投资者而言，能源基础设施、清洁能源发电、电力传输和能源效率等领域，或许蕴藏着可观的获利增长机会。**从估值角度看**第二个原因是估值，而且估值显然与获利直接相关。虽然各大指数可能接近历史高点，但估值并未同步创高。市场某些领域的获利增长非常强劲，以致于市盈率(本益比，P/E)目前看起来实际上比几个月前要合理得多。事实上，根据高盛，标普500指数.SPX的市盈率已从冲突前的25倍以上回落至约21.5倍，这主要是因为自冲突爆发以来，获利增长预期上修了6%。全球股市也呈现类似情况。

最引人注目的是科技股，根据伦敦证券交易所集团（LSEG），科技股的市盈率目前约为25倍，较2025年底的36倍明显下降。这同样反映了企业获利的强劲表现--获利上修，而股价尚未完全跟上。我们认为，这显示对市场过度自满的担忧可能被夸大。如果中东冲突能够找到持久解决方案--且霍尔木兹海峡重新开放--整体市场水平可能进一步上升，且市场领涨族群可能不再仅限于AI相关标的。最后来看看第三个原因：资金流。强劲的获利和合理的估值，使全球投资者保持风险偏好。贝莱德的数据显示，4月流入全球交易所交易产品(ETP)的资金达2,130亿美元，创史上第六高单月流入纪录。其中大部分（约1,500亿美元）流入股票产品，商品基金也呈现资金净流入。鉴于目前市场领头羊的强劲基本面，这一趋势不太可能逆转。**前景隐忧**然而，风险依然存在。其一是油价在2026年可能一直维持高位，致使精炼油品短缺、通胀加剧和经济增长放缓。股票估值已部分反映了这种不确定（事实上，这也有助于解释为何股价未能跟上获利增长的步伐）。但我们认为，市场尚未充分消化这个风险，特别是在当前供应冲击规模巨大且债市压力不断增加的情况下。第二个风险是，主要的AI投资者--例如美国的科技公司--可能会缩减投资计划，原因或许包括股东压力或消费者需求转弱，而此时半导体新增产能正好开始投产。这将打破目前有利于芯片制造商和整个AI供应链中众多企业的供需失衡局面。简言之，在当前地缘政治和宏观经济不确定性下，市场是否过于自满的质疑确实合理。但从通常最关键的指标--即获利、估值和资金流--来看，当前的市场环境并不显得过热，而是相当理性。(完)

(编审 张若琪)

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