2025年，四川长虹营收1088亿元，同比增长4.94%，但扣非净利润只有9064万元，同比下降78%，集团真实的利润规模，还不到营收的1%。

作者丨铁手

编辑丨坚果

封面来源丨Unsplash

“力拔山兮气盖世，时不利兮骓不逝。”项羽的悲歌，放在今天的四川长虹身上，竟有几分异样的贴合。

近日，一则看似普通的公告，将这位"彩电大王"重新拉回公众视野。长虹美菱发布公告称，决定暂缓合肥长虹智慧家电产业园项目，原因是现有产能已可阶段性满足销售订单需求。

不过，一年前长虹美菱提出扩建产能时，给出的理由是“老产线提效改造已无法满足持续增长的冰箱市场需求”。仅一年时间，就变成“产能够用”，可见市场竞争的激烈程度。

当然，无论是扩产还是停产，都称不上是新鲜事。但若把它放进长虹美菱及其母公司四川长虹的财报里一起看，或许就能看出暂缓扩产背后的焦虑——钱不够花了。

2025年，四川长虹营收1088亿元，同比增长4.94%，但扣非净利润只有9064万元，同比下降78%，集团真实的利润规模，还不到营收的1%。

诚然，近年家电行业的处境普遍艰难，但长虹贵为昔日的“彩电大王”，活是猛猛干，钱却不怎么赚，似乎又很难用“行业寒冬”一笔带过。

翻开这份千亿财报，我们才能看清楚，长虹的底子到底“虚”在哪里？

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沦为家电“打工仔”

2025年，四川长虹的净利润为9.88亿元，同比增长40%，乍一看，还算不错。

但翻开财报，其扣非净利润只有9064万，同比下降78%，这说明公司主业根本没怎么赚钱，盈利主要靠的是非经常性损益：

一是其手里持有的华丰科技公允价值增加了10.55亿元；二是政府给了2.74亿元补贴。

长虹的2026年一季报更是雪上加霜，公司营收272.76亿，同比微增1.64%，净利润9848万，同比下降71.5%；扣非净利润3033.5万元，同比下降78.08%。

四川长虹坐拥千亿营收，但真实盈利却比纸还薄，这生意做得有多辛苦，不用多说了。

早在1998年，四川长虹的利润规模已经达到20亿元。可如今公司的营收翻了几倍，利润却比当年还少，不仅仅是因为家电行业低迷，而是长虹选了一条最难的路——做代工生意。

根据财报，四川长虹2025年的核心收入来源是家电业务，其智慧家居收入占总收入的42.08%。

但需要注意的是，长虹智慧家居业务的毛利率仅为11.9%，跟美的、格力、海尔平均在26%-30%的综合毛利率相比，差了一大截。

问题就出在这里，虽然四川长虹和长虹美菱的年报中并未直接提及“代工”，但众所周知，长虹是小米重要的合作伙伴，长虹为小米代工生产空调，也早已是公开的秘密。

早在2017年，长虹空调就开始为小米提供贴牌代工服务。近年，双方合作不断加深，从2022年开始，长虹宏源基地正式承接了小米部分项目的联合开发任务。

据华创证券测算，2023年，小米代工收入占长虹美菱空调内销收入比重超50%。需要注意的是，四川长虹的冰箱、空调、洗衣机、厨卫等业务，均为长虹美菱旗下业务。

去年，小米集团大家电部总经理单联瑜还发文宣布，小米智能家电与长虹空调已达成战略合作，并表示“制造业不是单打独斗，而是信任与共进” 。

在家电行业，尤其是彩电市场不断萎缩的背景下，长虹抱紧盟友不难理解。

根据奥维睿沃报告，2026年一季度，全球TV代工出货近2430万台，同比增长2.9%，长虹和冠捷同以270万台并列第二。

但问题是，从“彩电大王”变成“代工大王”后，四川长虹的毛利率从2023年的11.54%跌至2025年的9.42%，创下历史新低。

对此，长虹美菱方面曾对媒体表示，代工利润虽低，但仍高于自营。可见，长虹只不过是在两条短腿中，选择了相对更长的那一条。

但一代“彩电大王”，到底是如何沦为家电行业的“最强打工仔”？

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“彩电大王”已成过去

回顾长虹的商业生涯，最令人扼腕的莫过于当年孤注一掷押注等离子技术，这一战，也成了长虹命运的转折点。

将时间拨回到1985年，长虹也曾荣耀加身。

那是一个电视机还是奢侈品的年代，长虹从日本引进了国内第一条彩电生产线，靠着军工厂的底子和“高质低价”的杀招，迅速在国内市场攻城略地。

从 1990 年开始，长虹在国内彩电市场上保持了连续20年的销量冠军，市场占有率一度超过35%。

但从2010年开始，长虹开始走向下坡路，逐渐沦为二流阵营。根据洛图科技数据，2025年一季度，长虹的出货量仅为78万台，已跌出行业前五。

彩电市场疲软，是老生常谈的原因，然而，长虹的溃败，或始于更早之前。

上世纪90年代中期，彩电行业发起了一场技术革命，纷纷研发背投、等离子、液晶等技术，试图取代传统CRT电视，带来更轻薄、更大屏幕和更高清画质的新一代彩电。

在这场技术竞赛中，四川长虹选择以等离子技术为主攻方向，并投入超40亿元建设等离子面板生产线。结果我们知道了，液晶电视很快将电视成本打下来，迅速占领了市场。

长虹押错了宝，错过了技术转型的关键时期，等它幡然醒悟的时候，海信、创维、TCL等对手早已跑马圈地，完成了技术和市场的双重卡位。

长虹不仅输掉了技术路线，更输掉了整整一个时代。

在这之后，移动互联网时代到来，愿意守在屏幕前看电视的用户越来越少。2025年，中国电视零售量跌至2763万台，较十年内5089万台的高点腰斩超46%，长虹的日子越发艰难。

期间，长虹也尝试过走多元化的路，只可惜水花寥寥。

根据财报，2025年，除了智能家居业务外，第二高占比的ICT产品及服务（占总收入约4成），主要提供ICT产品的智能分销及解决方案服务。但作为分销商的长虹缺乏核心壁垒，这项业务的盈利质量堪忧，毛利率只有3.43%。

另外，近年长虹积极发力智能化业务，包括低空飞行、机器人、元宇宙等业务。但根据财报，去年特种业务仅实现收入约30.30亿元，还撑不起整个集团的门面。

如此，也就不难理解为何昔日的“彩电大王”，会甘愿沦为“代工大王”。

在长虹自身市场竞争力不足的情况下，为新兴品牌代工已是其当下最务实的选择——体量大、业务稳定，至少能帮公司撑着一口气。但问题是，这口气还能撑多久？

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AI转型难成气候

在商业世界里，没有任何利益关系是一成不变的。

近三年，长虹美菱前五大客户合计销售金额的占比均在50%以上，一旦其中一个重要客户撤走，都会对长虹造成重要影响。

然而，去年10月，小米智能家电工厂在武汉光谷投产，计划从生产空调逐步扩展至其他家电品类；2024年，沃尔玛收购了美国电视制造商Vizio，成为美国第一大电视品牌。

长虹作为小米和沃尔玛的代工厂，自然也有被替代的风险，至于最终会不会发生，也无非是权衡利弊，算过账之后的结果。

不确定性悬在头顶，长虹不想坐以待毙，开始积极布局智能化、高端化产品。

2023年，四川长虹推出全球首个基于大模型的智慧AI家电平台——“长虹云帆AI大模型”，拥有大模型决策、多模态交互、AI智能体、场景化自学习、全屋互联等核心技术。

此后，长虹陆续推出了一系列AI家电，比如首款治愈系AI TV-追光系列Q10Air电视，具备AI音色、智能检索、AI画质、AI交互、内容推荐等功能。

不过，这款定价过万元的旗舰机型，在长虹天猫旗舰店上仅有个位数销量。

在社交媒体上，有云帆大模型加持的壁画系列均反响平平，有用户认为实物与宣传不符，也有用户吐槽使用界面。

目前，长虹电视的营收主力军还是以3000元以下的中低端产品为主，这在某种程度上也受到了以往低价策略的拖累。

比如2020年长虹首推8K电视，彼时市场均价普遍在万元以上，而长虹则将55英寸电视的价格打至3999元，这种性价比策略虽然拉动了销量，却也给长虹贴上了“低价标签”。

而且，长虹频繁出现在小米等互联网家电品牌的代工名单中，当品牌与“低价”深度绑定，再想往上走、讲高端故事，只会变得更难。

对长虹来说，做代工是务实的选择，也是一个矛盾的选择——代工业务给了长虹喘息的机会，却没能留下多少利润，这无疑挤压了长虹转型的腾挪空间。

尤其是长虹近期投入的智能化业务，比如AI家电、低空飞行、机器人等，并非只是简单加上AI噱头就行，还要在产品差异化和用户体验上下功夫，背后也离不开大量的资金支持。

因此，长虹选择暂缓投资约8.77亿元的家电产业园项目，将钱放在更需要投入的地方，自然也有其合理性。只是，按长虹目前的利润体量来看，这点钱恐怕还是杯水车薪。

那么，长虹的宿命，难道就只能做一个“超级代工厂”吗？

在此之前，我们需要厘清一个问题，传统家电代工虽然薄利可图，但代工模式未必就是绝路。

全球制造业里，富士康就是靠代工做成了巨无霸，核心在于通过供应链、生产管理上的深厚积累，打造出效率领先、成本可控的护城河，把“苦力活”做成“技术活”。

只是，即便长虹甘心只为他人作嫁衣裳，留给它的时间也不多了。

长虹想要活下来，就必须先做一道选择题：是将代工做到极致，还是在家电事业上再拼一把。

否则，一边代工其它厂家的低价产品，一边推出智能化的高端产品，这种“左手贴牌、右手高端”的撕裂感，消费者很难会买账。

长虹想要翻身，努力是一回事，但认清自己的能力，也很重要。