智通财经APP了解到，一季度财报表明，加密货币“轻松暴富”与炒作驱动回报的时代正在消退。随着比特币和以太坊价格走低，投机需求被稀释;在宏观不确定性面前，投资者整体撤出风险资产，交易所交易活动降温，散户参与度明显下降。这一放缓趋势在多家上市公司的季度更新中得到体现：交易所、经纪商以及加密金融公司纷纷报告交易与质押收入下滑，客户活跃度减弱。

对于Coinbase和Robinhood而言，这并非新鲜事——交易一度是其平台的命脉。两家公司多年来一直在努力拓展金融服务产品线，以实现收入多元化。

然而，即便非交易类业务，也依然身处加密行业“繁荣-萧条”周期的塑造之中。今年一季度的财报——尤其是去年登陆公开市场的一批新公司——展现出更为紧迫的姿态：它们需要在价格与交易量双双低迷时，也能证明自己具备产生稳定收入的能力。

Matter Labs增长副总裁Vassilis Tziokas表示：“多年来，投资者一直乘着加密狂热的浪潮……这对人们来说是一个新的交易渠道。但如今，我们看到加密正在变得更大、与现实经济更加交织，这意味着人们对这些公司有了更高的期待。它们需要实现收入多元化，需要将业务拓展至相邻的新垂直领域。”

Robinhood率先拉开加密财报季序幕，结果明显不及预期：加密交易收入骤降47%。与此同时，用户活动转向其他产品——尤其是事件合约，推动该板块收入同比增长320%，达到1.47亿美元。

同样，尽管Coinbase的营收与利润双双不及预期，但其多元化产品线中出现了令人鼓舞的增长，包括事件合约、加密衍生品(同比大增169%)以及代币化大宗商品。

Coinbase首席财务官Alesia Haas表示：“我们正努力拓展用户可交易的品种，这样随着市场变化、用户行为变化，我们总有他们想交易的东西。这种多元化将有助于平抑我们在纯加密交易中所见的部分波动。”

Gemini：从纯加密公司向“市场绑定型”公司转型

由Winklevoss兄弟创立并领导的加密交易所Gemini，也正将稳定收入作为优先事项——其收入原本随加密价格大幅波动。公司通过拓展预测市场、衍生品，并即将上线股票交易，同时自主拥有更多金融基础设施。Gemini财报还显示，其消费者信用卡相关收入同比增长292%。

Gemini总裁Cameron Winklevoss表示，目标是“从一家纯粹的加密中心化公司，转向一家与更广泛市场更加绑定的公司……这应该在某种程度上平滑我们的收入。如果某一资产类别表现不如另一类，它应该能起到平衡作用，让你在不同资产类别之间获得更指数化的收益。”

Gemini的财报好于同行，加之宣布对未来投入1亿美元，推动其股价大幅上涨。

Bullish：以42亿美元收购Equiniti，打造资本市场基础设施公司

另一家通过扩张计划应对收入困境的公司是Bullish。该交易所计划以42亿美元收购全球过户代理商Equiniti，这是加密史上最大规模的并购交易之一。通过此举，Bullish将自己定位为一家资本市场基础设施公司，而“不仅仅是”加密交易所。收购消息传出后股价上涨，随后因财报不及预期而回落。

Circle：USDC稳定币发行商借Arc区块链吸引目光

尽管Circle相对不受交易波动直接影响，但也难以完全脱离加密周期——周期仍驱动着USDC稳定币的使用、流动性与采用。Circle交出了一份强劲的季度财报，但最引人注目的是其Arc区块链——一个面向AI智能体驱动型经济的操作系统。Arc的推出缓解了市场对Circle作为稳定币发行商长期生存能力的担忧。该公司股价飙升约20%，即使谨慎的分析师也上调了其目标价。

囤币者变身资产管理人

即便是加密金库公司——那些唯一目的就是购买大量加密资产以为股东提供敞口的上市公司——也同样在结构上受制于加密周期。

Michael Saylor旗下的Strategy(MSTR.US)提供了最清晰的例证。该公司打破了“永不卖出比特币”的信条，转而向股东提供更具主动管理色彩的策略。Strategy在财报电话会上宣布了这一转向，同时报告因比特币价格下跌而录得125亿美元净亏损。

Strategy总裁兼首席执行官Phong Le在电话会上表示：“当卖出比特币对公司有利时，我们就会卖出。我们不会袖手旁观，只说‘我们永远不会卖出比特币’。”

在牛市中，Strategy通过发行股票或筹集资本来购买更多比特币的策略或许在战略上相对容易执行;但在下行周期中，这套打法风险更高，也让部分投资者感到不安。

另一家以太坊囤币公司Sharplink在财报中同样呼应了这一主题，高调宣布已聘请Galaxy Digital协助将其部分资本配置到主动管理的链上策略中。在越来越多的公司寻求让投资者回报与清淡市场脱钩之际，华尔街对这种“有纪律”、“差异化”的演进路径表示欢迎。