Patturaja Murugaboopathy

路透5月21日 - 路透的分析显示，债券投资者对美国私募信贷公司的风险溢价评估各不相同，规模较小的贷款机构被定价为风险更高，因此其利差也比大型基金更宽。

这种分化凸显了市场日益增强的筛选倾向，而该市场正面临借款人压力加剧的局面——此前数年利率一直居高不下。

商业开发公司（BDCs）主要向中型企业提供贷款，且通常通过公开债券市场融资，如今它们正越来越多地被依据投资组合质量、规模以及资本获取能力进行评估。

根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，在样本中，BCP Investment Corp BCIC.O 的加权平均期权调整利差(OAS) 最高，为 680 个基点，其次是 Prospect Capital Corp PSEC.O （449 个基点）、Trinity Capital Inc TRIN.O （403 个基点）和 Fidus Investment Corp FDUS.O （392 个基点）。

OAS反映了投资者在调整赎回期权等特征后，相对于美国国债所要求的额外收益率。利差扩大可能反映市场需求，或在某些情况下，反映了市场对信用质量或融资风险的担忧。

包括 Ares Capital Corp ARCC.O、Blackstone Secured Lending Fund BXSL.N、Blue Owl Capital Corp OWL.N, OBDC.N 和 Golub Capital BDC GBDC.O 在内的知名企业，其利差大多集中在约 150 个基点至 200 个基点之间。

今年利差分化加剧，投资者开始区分那些在软件即服务（SaaS）领域受人工智能颠覆影响更大的BDC。

“虽然BDC股票存在差异，但在当前环境下，由于对套利收益的需求强劲，BDC债券的差异仍较为有限，”伦敦安德罗梅达资本管理公司（Andromeda Capital Management）联合创始人阿迪蒂亚·阿内（Aditya Aney）表示。

“不过，我们认为未来数月这一局面将因评级下调、利率上升或波动加剧，以及市场对行业(SaaS) 风险敞口的关注度提高而发生变化，”他补充道。

路透的分析审查了41家BDC发行的884只债券，涵盖了发行规模至少为5000万美元且具有可比发行数据的债券。发行人层面的利差是通过按发行金额对每只债券的OAS进行加权计算得出的。

Trinity Capital的加权平均OAS扩大了140个基点，Fidus扩大了92个基点，Prospect Capital扩大了85个基点。BlackRock TCP Capital的利差上升了40个基点，而高盛BDC、Golub Capital、Blue Owl Technology Finance和Blue Owl Capital的利差增幅在20至31个基点之间。

Ares Capital的利差基本持平，而Sixth Street Specialty Lending、Hercules Capital和摩根士丹利直接贷款的利差则小幅收窄。

这种选择性出现于私募信贷市场整体疲软的背景下。

据惠誉评级（Fitch Ratings）追踪的数据，截至4月的12个月内，美国私募信贷借款人的违约率达到6% (link)，创下惠誉自2024年8月开始追踪该数据以来的最高水平。

惠誉另将高盛BDC的展望下调至负面，理由是其投资组合信用状况近期恶化且资产覆盖缓冲较低。

(为便利非英文母语者，路透将其报导自动化翻译为数种其他语言。由于自动化翻译可能有误，或未能包含所需语境，路透不保证自动化翻译文本的准确性，仅是为了便利读者而提供自动化翻译。对于因为使用自动化翻译功能而造成的任何损害或损失，路透不承担任何责任。)