中经记者李静北京报道
5月26日，欢聚集团（NASDAQ:JOYY）发布了2026年第一季度财报。当季总收入5.557亿美元，同比增长12.4%，创下近年最高同比增速；非美国通用会计准则下经营利润3800万美元、EBITDA4570万美元，分别同比增长22.5%与13.2%，经营性现金流净额4600万美元，期末净现金31.8亿美元。
值得关注的是，在今年第一季度，欢聚集团首次按社交娱乐、广告技术BIGO Ads、电商SHOPLINE三大板块独立披露业绩。欢聚集团管理层在财报电话会议中表示：社交娱乐、广告技术、电商三大业务已经形成战略增长飞轮，欢聚的全球化多元生态系统初步成型。
中经传媒智库专家、中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对《中国经营报》记者指出：“过去市场将欢聚集团定义为文娱公司，主要参考直播平台的估值逻辑，随着非直播收入尤其是广告收入的持续增长，欢聚集团的科技属性与广告平台属性会不断凸显，市场会逐渐将其与科技或广告公司进行对比估值。”
在财报发布的同时，欢聚集团还推出了2026—2028年15亿美元股东回馈计划，向市场释放更多信心。
“三驾马车”成型
2026年第一季度，欢聚集团实现总收入5.557亿美元，同比增长12.4%。
社交娱乐业务收入4.004亿美元，同比增长3.2%，其中，核心直播收入同比增长2.4%，付费用户同比增长5.9%，正式重回稳健增长轨道。
该部分收入仍然是欢聚集团收入的主要来源。尽管第一季度是传统开播淡季，欢聚集团的有效开播主播数与人均开播时长仍环比分别提升1.5%与1.4%，AI虚拟礼物占比达34%，内容生态与用户黏性持续修复。
欢聚集团管理层在业绩电话会上明确：“Q2社交娱乐收入增速将进一步加快，我们对全年直播业务稳健正增长充满信心。”
作为欢聚集团第二增长曲线的BIGO Ads业务在今年一季度延续了高增长，该季度实现收入1.248亿美元，同比大增55.6%，其中三方广告收入同比增长78.8%，成为拉动总营收的核心引擎。
在流量侧，BIGO Ads的SDK流量在一季度同比增长109%；在需求侧，Web端与IAA预算分别同比增长90%与97%；区域上北美稳居第一大市场，西欧收入环比增长27%。
袁帅认为，欢聚集团BIGO Ads业务的高增长并非单纯流量红利，而是算法效率、垂类深耕与全球需求复苏共振的结果。“全渠道数据回传与AI模型迭代，让广告分发效率持续提升，形成正向增长飞轮。”
另外，本季度欢聚集团首次独立披露了电商业务SHOPLINE，该部分收入达到3050万美元，同比增长16.1%，毛利率升至51.5%，跨境商户收入同比增长60%以上。
欢聚集团将SHOPLINE定位为AI驱动的全渠道零售操作系统。通过深度集成支付、物流和营销模块，SHOPLINE能够赋能商家从建站、交易、履约，到用户全生命周期留存的每一环节。该业务已经构建了“订阅费基石+增值服务爆发”的变现模式，深度绑定商家成长链路。
“SHOPLINE以品牌大客户为主导的跨境商户收入，自去年以来保持了高速增长。”欢聚集团管理层还预计，SHOPLINE有望在2028年实现盈亏平衡，长期将成为全球化商业闭环的重要一环。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜评价道，非直播收入占比持续提升，正在改变欢聚集团的风险结构与盈利模型。广告业务毛利率更高、增长弹性更大，当非直播收入占比突破临界点，市场将重新定义欢聚集团的估值体系，从直播公司转向全球化数字广告与科技服务平台。
中长期价值待重估
财务层面，欢聚集团第一季度呈现增收更增利、现金流充沛、资产负债表健康的特征。
在盈利方面，2026年第一季度，欢聚集团non-GAAP经营利润同比增长22.5%，显著快于收入增速，反映AI赋能与精细化运营带来的降本增效成效显现。
在现金流方面，欢聚集团第一季度经营性现金流净额4600万美元，期末净现金31.8亿美元，远超当前市值，为研发投入、市场拓展与股东回馈提供充足弹药。
在资本动作上，欢聚集团推出了三年15亿美元回馈计划，其中分红9亿美元、回购6亿美元，较2025年宣布的三年9亿美元的回馈计划力度大幅加码。
据悉，2026年年初至5月22日，欢聚集团已累计回购8790万美元、派息6880万美元，合计已经达到1.568亿美元。
“加码回馈基于三大底气，三大业务进入清晰增长通道、净现金储备充裕、当前估值未充分反映长期价值。”管理层在业绩电话会上表示，“高比例分红与回购，既提升股东当期回报，也传递对未来增长的坚定信心，有利于吸引长期价值资金，改善估值水平。”
不过在2026年第一季度，欢聚集团的市值在28亿—31亿美元区间震荡，即便多家机构给出70亿—80美元目标价，股价仍在56美元/股—62美元/股之间窄幅波动，估值修复滞后于业务基本面的改善。
展望后续业务发展情况，欢聚集团给出的第二季度收入指引为5.62亿—5.81亿美元，同比增速10.7%—14.4%，延续双位数增长。细分来看，社交娱乐稳增、BIGO Ads保持高双位数、SHOPLINE增速有望提升至25%以上，全年三大业务均维持正增长，non-GAAP净利润与EBITDA有望同比双位数提升。
（文章来源：中国经营报）