金吾财讯 | 中信建投发布研报指，威高股份(01066)2025年全年收入133.89亿元，同比+2.3%；净利润16.12亿元，同比-22.0%，利润下滑主要受汇兑净损失（约9661.3万元，2024年为净收益）及集采政策影响。分业务看，骨科（营业额15.23亿元，同比+5.8%）和血液管理（营业额9.95亿元，同比+13.5%）表现亮眼；通用医疗器械（营业额63.65亿元，同比+1.1%）和药品包装（营业额22.88亿元，同比+0.4%）因集采降价承压。海外市场收入35.71亿元，同比+8.6%，国际化战略初显成效。

财务方面，2025年毛利率47.6%，同比降2.7个百分点；现金及银行结余约87.50亿元，经营活动现金流净额约25.51亿元，现金流状况良好；资本负债比率升至21.2%。公司于2025年10月宣布与威高血净的资产置换意向，2026年2月通过股东大会，完成后有望新增血液净化等赛道。

展望2026年，报告认为随诊疗需求恢复、集采影响边际减弱，以及围术期产品、自动注射笔等新产品放量，核心业务有望企稳，收入端恢复增长；国际化布局稳步推进将贡献增量，但高利率、汇率波动及原材料供应仍给利润端带来压力。中信建投维持“买入”评级，预测2026-2028年收入分别为140.72、148.00、154.41亿元，同比+5.11%、+5.17%、+4.33%；归母净利润分别为16.28、17.07、17.82亿元，同比+0.97%、+4.89%、+4.39%。

风险包括行业政策变化、市场竞争加剧、研发进度不及预期、海外汇兑波动及原材料价格波动。