2026年5月27日，快手发布了2026年一季度业绩。

　　财报数字摆在那里，有些耐人寻味：总收入同比增长了3.4%，但经营利润同比下滑了15.6%，期内利润同比跌去了27%。

　　这家坐拥4.127亿日活用户的公司，正在经历一种奇特的分裂，用户还在增长，收入也还在涨，但钱越来越难赚了。

　　这种分裂的背后，藏着一个更根本的问题：快手赖以起家的直播打赏模式，已经进入了收缩通道；而被寄予厚望的可灵AI，尽管增速惊人，目前的体量还不足以托住整个商业盘子。

　　快手站在一个岔路口上，旧路正在变窄，新路还没走宽。

　　一份"增收不增利"的季报

　　先看最基础的收入结构。

　　2026年一季度，快手总收入337亿元，同比增长3.4%。

　　更值得关注的是利润端的全面收缩：毛利从178亿降至172亿，同比减少3.1%，毛利率从54.6%滑落至51.2%，跌去了3.4个百分点；经营利润从43亿降至36亿，同比下滑15.6%；期内利润仅29亿，同比大幅下跌27%。

来源：企业财报

　　收入在涨，利润在跌，原因在于成本的增速远远跑赢了收入。

　　一季度，销售成本从148亿增加到165亿，同比增长11.1%；销售及营销开支同比增加4.4%至103亿；研发开支同比增长9.8%至36亿。

　　三条费用线全面上扬，把利润空间压得越来越薄。

　　分业务来看，快手的收入结构正在经历一次被动的重组。

　　直播业务收入从98亿降至85亿，同比下滑13.5%，在总收入中的占比从30.1%进一步降至25.2%。这已经是直播收入连续多个季度的下滑，而且这条曲线向下的斜率并没有减缓的迹象。

来源：企业财报

　　与此同时，线上营销服务收入从180亿增至196亿，同比增长9.3%，占总收入比例升至58.3%；其他服务收入（主要包括电商及可灵AI）从48亿增至56亿，同比增长15.9%。

　　用户侧的数据与收入侧形成了明显反差。

　　一季度，快手应用平均日活跃用户（DAU）达4.127亿，同比增长；平均月活跃用户（MAU）达7.717亿，同比净增约6000万。用户盘子还在扩大，但每位日活用户创造的线上营销收入为47.6元，去年同期为44.1元，同比增幅仅8%。

　　用户增长与货币化效率之间的剪刀差，是快手当前最核心的矛盾之一。

　　分地区看，国内分部收入325亿，同比增长4%，经营利润31亿，同比大跌28.8%。

　　海外分部收入11.6亿，同比下滑11.6%，经营亏损3100万元——而去年同期海外分部还盈利2800万元，这一转向值得警惕。

　　非国际财务报告会计准则下，经调整净利润为33.7亿元，同比下滑26.3%；经调整EBITDA为62.3亿元，同比下滑3.2%。

　　如果说核心盈利能力尚未崩塌，那么方向上的向下是不争的事实。

　　为什么会出现业绩承压？

　　解释快手这份财报，需要同时理解三条并行的逻辑：直播生态的主动调整与被动收缩、成本端的结构性上升与AI投入的短期损耗。

　　首先说直播生态。

　　快手一直将直播收入的下滑定性为"主动优化生态结构"的结果。财报的表述是：持续努力建立一个丰富而健康的直播生态系统及多元化的优质内容。

　　这种表述并非没有道理，快手确实在减少对低质量打赏内容的依赖，扶持精品团播、合规公会运营，同时引入AI互动助手、数字分身服务等工具提升主播的内容质量。

　　但无论意愿如何，结果是一致的：直播收入从2024年底的高点持续滑落。一季度收入85亿，较上一季度（2025年Q4）的97亿也有明显环比下降。

　　直播的核心逻辑是用户对内容创作者的情感连接和消费意愿，这种连接在短视频平台高度同质化竞争的大背景下，正在被多个方向稀释，用户注意力的分散、电商带货场景对打赏场景的替代、监管对直播打赏行为的持续收紧。直播收入的天花板，可能远比外界预期的来得更早。

　　其次，说成本端。

　　一季度销售成本同比增长11.1%的背后，三类支出的变化值得细拆。

　　其一，收入分成成本从99亿增至108亿，这是业务规模增长的正常对应；其二，带宽费用及服务器托管成本从15亿增至17亿；其三，也是最值得关注的：物业及设备及使用权资产折旧以及无形资产摊销，从12亿增至18亿，同比增幅近50%。

　　折旧的快速增加，是前期大规模资本开支的滞后反映。快手在AI算力基础设施上的投入，正在以折旧的形式持续压缩毛利率。

　　与此同时，研发开支同比增长9.8%至36亿，财报将原因归结为"员工福利开支增加及对AI的投入增加"。

　　一季度投资活动净现金流出高达240亿，其中购买物业、设备及无形资产就花去了121亿，这个数字清楚地说明快手正处于重资产投入的密集期。

　　重要的是，这些成本目前的受益者是可灵AI，而可灵AI的季度收入体量（6.5亿）相对于36亿的研发支出和165亿的销售成本，还处于严重不匹配的阶段。

　　这种错位，在短期内会持续压制利润率。

　　快手之后的核心看点

　　尽管短期财务数据承压，快手并非没有结构性的增长支点。

　　从这份财报透露的信息来看，至少有两条值得认真审视的线索。

　　首先是可灵AI，这是唯一明确的增量。

　　这份财报里，增速最快、叙事最清晰的业务只有一个，可灵AI。

　　一季度，可灵AI产生的收入超过6.5亿元，同比增长超过300%。更重要的一个数字是：2026年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已接近5亿美元。

　　可灵AI的商业化路径似乎也在逐步清晰。2026年2月，可灵AI 3.0系列上线，基于All-in-One产品架构，支持全模态输入与输出，能够在单一工作流中完成视频理解、生成和编辑，并支持长达15秒的视频生成。

　　如果可灵AI能够在未来几个季度维持当前的增速，其收入贡献将在2026年底前变得不可忽视。

　　此外，与可灵AI的宏大叙事不同，AI在线上营销服务场景中的渗透，已经产生了可以被财报数字验证的增量。

　　快手披露，2026年一季度，生成式推荐及智能出价大模型的应用，带来了国内线上营销服务收入约3%至4%的提升。新一代电商搜索框架OneSearch V2全量上线后，带来了电商搜索GMV约3%的增量。这些不是预期，是已经落地的结果。

　　从投放前到投放后，快手正在用AI重构整个营销链路。如果AI的营销效率提升能够持续吸引更多品牌商家加大在快手的投入，线上营销收入的增长天花板或许将比直播时代高出不少。

　　结语

　　快手的2026年一季报，是一份典型的"过渡期财报"。旧的增长飞轮（直播打赏）在减速，新的增长飞轮还在加速但尚未到位。这个交接的窗口期，决定了短期财务数据必然承压。

　　问题的核心不是快手现在赚多少钱，而是两个更长周期的判断：可灵AI能否在全球AI视频生成赛道的激烈竞争中守住领先地位，并在足够快的时间内从"增速故事"变成"利润贡献"？以及，线上营销服务在AI赋能下的增长空间，能否在直播持续收缩的背景下，维持整体商业盘子的健康度？

　　这两个问题，快手还没有给出确定性的答案。

　　快手创始人程一笑过去几年，他一手主导了快手的商业化提速与内容生态的系统性重构。现在，他面对的是一道更难的题：如何在守住老铁社区的温度与信任的同时，把一家短视频公司，变成一家有全球野心的AI公司。

（文章来源：红星资本局）