随着日元再度跌向一个月前触发日本官方干预的水平，市场正在重新评估东京方面剩余的金融“弹药”以及捍卫疲弱日元的政治意愿。

4月底至5月初，日本疑似多次入市买入日元，规模约为630亿美元。这一金额仅占日本约1万亿美元外汇储备的一小部分。但交易员认为，日本不太可能动用全部储备，甚至不太可能使用其中很大一部分。随着针对日元的投机性押注再次升温，日本当局预计将继续让市场保持紧张状态。

三菱日联摩根士丹利证券首席外汇策略师Daisaku Ueno表示：“外汇储备缩水越多，日本在投机者眼中就越脆弱。”在日元卖压没有缓解迹象的情况下，“当局与市场之间的心理战看来还将持续。”

买入日元的外汇干预需要出售外国资产。截至4月底，日本持有约1万亿美元外国资产。根据日本央行货币市场数据估算，在扣除4月和5月干预中动用的约10万亿日元、约合627.8亿美元后，日本仍剩余约150万亿日元，按照高盛经济学家Yuriko Tanaka的估算，这相当于足够进行“约30轮”干预。

美国理解至关重要

不过，耗尽日本全部外国资产并不可行，尤其是在美国合作至关重要的情况下，大规模抛售外国资产还可能对美国国债价格造成负面影响。今年1月，美国财政部曾进行所谓“汇率询价”，帮助推动美元兑日元走低。

（来源：LESG）

NLI Research Institute高级经济学家Takeshi Ueno表示，“美国的理解至关重要”，这是维持任何干预效果的关键。如果华盛顿反对日本此类行动，可能会“引发投机性日元抛售”。

另一个可能制约干预的因素，是国际货币基金组织有关汇率制度的标准。根据该标准，如果一国过于频繁地入市干预，可能面临失去“自由浮动”汇率地位的风险。不过，日本首席外汇事务官Atsushi Mimura曾表示，IMF规则并不限制政府可以干预的次数。

青空银行首席市场策略师Akira Moroga表示：“日本方面的思路是，抑制过度波动优先。”他补充称，即便日本失去自由浮动货币分类，“我认为他们也完全不会在意。”

周四(5月28日)日元一度跌至159.65兑1美元，为4月30日以来最弱水平。市场普遍怀疑，日本正是在4月30日进行了近两年来首次外汇干预。日本财务省计划于香港时间周五(5月29日)18:00公布自4月28日以来用于外汇干预的总金额。

日本财务大臣片山皋月周五再次拒绝评论财务省是否已经入市干预，仅重申当局已准备好采取“果断行动”。

日本央行谨慎加息加剧压力

过去三个月的中东危机重创日元。能源价格飙升对几乎完全依赖进口石油的日本造成贸易条件冲击，进一步放大日元原本的疲软趋势。与此同时，日本央行在加息问题上保持谨慎，加之市场预期首相高市早苗政府可能扩大财政刺激，也令日元承压。

以往日本政府决定是否干预时，通常更关注汇率变化速度；而当前政府似乎更加侧重于防守美元兑日元160这一关键关口。部分市场人士如今并非单纯担心干预，而是在提前布局干预交易。

一家日本国内银行交易员表示，美元买盘集中在155至157日元区间，既反映进口商的真实美元需求，也体现了投机性头寸。上方来看，市场普遍预期下一次干预可能会在美元兑日元触及162之前发生。该交易员称：“日本政府将不惜一切代价捍卫这一水平。”