Patturaja Murugaboopathy
路透5月29日 - 路透查阅的文件和数据显示，美国私募信贷贷款机构第一季度的未实现亏损进一步扩大，达到2022年以来的最差水平，而它们以实物而非现金形式收到的利息收入仍保持在较高水平。
随着借贷成本上升给部分中型企业带来压力，且投资者更加密切关注估值、非计息资产及非交易型基金的赎回请求，私募信贷正面临日益严格的审查。
路透对51家商业发展公司（BDC）的分析显示，2026年第一季度未实现亏损总额相当于净资产价值的2.35%，这是自2022年第二季度以来最严重的季度损失。
尽管“实物支付利息”（PIK）收入较近期高点有所回落，但仍维持在较高水平，这导致资产估值出现下调。
PIK允许借款人将现金利息计入债务余额，从而推迟支付。路透的另一项分析发现，本季度可识别的PIK利息收入总计约4.77亿美元，较上一季度增长2%，但低于2025年初约6.33亿美元的峰值。
综合来看，这些数据表明市场压力正以两种形式显现：非现金利息收入居高不下，以及投资组合估值下调幅度加深。
未实现损失虽不构成违约，但会降低报告的净资产价值$(NAV)$，并可能反映出市场对资产回收前景的悲观预期。部分减记可能逆转，而若借款人违约，其余减记则可能转化为已实现损失。
向美国证券交易委员会提交的文件显示，Investcorp Credit Management BDC（ICMB.O）的未实现损失占净资产价值（NAV）的16.8%，FS KKR Capital Corp（FSK.N）为6.7%，Blue Owl Technology Finance（OTF.N）为6.5%。
美国证券交易委员会的文件还显示，Ares Capital Corp（ARCC.O）第一季度报告了5400万美元的PIK利息收入，FS KKR Capital报告了3800万美元，Blue Owl Capital Corp（OBDC.K）报告了3150万美元。
惠誉警告称，若现金收益不足以覆盖股息支付，对带有延期偿付或PIK选项贷款的风险敞口增加，可能会给BDC的流动性带来压力。
“私募信贷正进入自GFC（全球金融危机）以来的首个真正信用周期，”文艺复兴宏观研究（Renaissance Macro Research）金融研究主管霍华德·梅森（Howard Mason）表示。
梅森在一份报告中补充道，借贷成本上升、退出市场疲软以及人工智能对软件估值带来的压力，正给杠杆率较高的2021年交易带来压力，尤其是那些利用PIK结构推迟支付现金利息的交易。
BDC unrealised losses hit worst level since 2022 https://reut.rs/4fLbMM3
Non-cash income stays elevated despite recent pullback https://reut.rs/432SNFr
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