智通财经APP获悉，标普500指数虽已重返历史高点，美股此轮持续两个月、令人屏息的快速上涨已明显减速，这一点已毋庸置疑。该基准指数自3月低点以来，仅用41个交易日便累计飙升逾19%。DataTrek Research的分析师指出，这一涨幅已接近‘两个标准差’的水平，意味着在统计上极为罕见，通常每100个交易日中才会出现一两次。这可能意味着，短期内最轻松的赚钱阶段已经过去，投资者应为美国夏季期间更为缓慢的爬升甚至横盘整理做好准备。

DataTrek的Jessica Rabe周三在给客户的报告中写道：“历史经验表明，标普500指数可能会在此水平进行盘整，上涨步伐很可能显著放缓。”

这种放缓或许已经开始。尽管标普500指数周四创下收盘新高，仅比5月14日的收盘价高出0.8%。该指数已连续五个交易日单日涨跌幅未超过0.7%，这是自今年2月以来最平静的一段时期。周三的日内高低点差值为年内最小，尽管油价大幅下跌为股市提供了宏观层面的利好。

即使是周四推动股市上涨的催化剂，也可能令夏季市场维持区间震荡，美国和伊朗达成了一份为期60天的临时协议，延长停火并启动关于伊朗核计划的进一步谈判。该协议可能使冲突陷入悬而未决的状态，而非决定性结局。

留下的局面是，市场至少目前可能面临上行和下行催化剂双双不足的困境。Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示：“市场正处于一个罕见的位置，技术面形成温和支撑，持仓和情绪偏向乐观但并未过度自满；而基本面处于五年来最强水平，但也没有出现过热迹象。这种交集令空头感到犹豫，限制了任何回调的幅度和持续时间。短期内很难看到什么因素能打破这一格局。”

市场表现平淡可归因于多个因素。Piper Sandler期权主管Danny Kirsch指出，标普500指数看涨期权的未平仓合约高度集中在7600点水平，距当前交易价不到0.5%。此外，个股表现出现“极大”分化。科技股表现亮眼，将市场其他板块甩在身后。

Kirsch表示：“科技股基本上一直在强势推进，无论油价如何变化，这波AI交易似乎都能持续走高。现在的情况是，科技股不断上涨，而其他所有板块都像是被扔进了搅拌机。”

Rabe指出，标普500指数年初至今的涨幅仅略高于盈利预期的上调幅度，这意味着在债券收益率高企和通胀顽固的背景下，前瞻市盈率仍被限制在21至22倍左右。她写道：“这种缺乏重估，即尽管盈利超预期，标普500估值倍数却停滞不前，是决定美股能否再迎来一波可观上涨的关键问题。”她补充说，伊朗战争的快速解决或许是推动市盈率进一步扩张所需要的条件。

当然，相反的情形依然是下行风险。富国银行投资研究所的策略师Sameer Samana认为，由于市场已部分消化和平协议预期，中东局势出现新的重大升级将构成负面冲击。与此同时，中期选举带来的不确定性历来是短期的逆风因素，而利率预期上升也可能压制股市。

不过，Samana强调，推动今年上涨的基本面力量更为重要。他表示：“看涨阵营拥有可能最重要的因素：稳健的经济、持续的消费韧性以及AI基础设施的持续建设。如果这些因素延续，标普500指数有望缓慢爬升，除非出现明确的下行催化剂。”