TradingKey - 虽然投资者正关注美光科技利用机器学习带动历史性的存储繁荣，但存储市场的另一个领域也正在经历深刻变革。曾被视为单纯周期性硬盘制造商的西部数据，正稳步将其定位为机器学习时代基础设施的重要供应源。

这一转变的发生，是因为随着超大规模云服务提供商竞相提升其机器学习能力，对高带宽内存、NAND 闪存以及长期且具备成本效益的数据存储的需求正在大幅增长。因此，近期需求的激增改变了整个存储行业的价格动态，并推高了那些价值与支持机器学习所需数据基础设施相关的公司估值。

AI基础设施支出增速正超越存储芯片

近期AI市场主要受到GPU短缺以及Micron高带宽内存销量显著增长的推动。然而，另一个讨论较少、源于持久化数据存储需求的制约因素正随之而来，这是由于AI在训练、推理、智能体AI及企业级应用领域的建设产生了海量数据，且这些数据需要以合理的成本进行归档和检索。因此，NAND闪存和高容量硬盘（HDD）的需求正在持续增长。

在2025年将其闪存业务分拆为Sandisk后，Western Digital成为了一家专门服务于HDD领域的独立供应商，其产品主要面向云服务和企业级客户。由于超大规模云服务商已将AI基础设施相关的规模化存储部署视为重中之重，其市场地位正不断巩固。

管理层表示，Western Digital 2026年的HDD产能几乎已全部签署合同，并与客户签订了延伸至2028年和2029年的长期协议。

西部数据的利润正以一种新方式影响投资决策。

根据Western Digital最新的季度财报显示，显然随着AI存储周期持续升温，该公司的盈利已开始经历重大的积极变化。

在截至2026年3月的2026财年第三季度，该公司报告营收为33.4亿美元，同比增长45%。季度业绩中同样值得关注的是，调整后毛利率有史以来首次突破50%（达到50.5%），而去年同期为40%；调整后每股收益（EPS）增长近一倍，达到2.72美元。

定价策略在这些业绩改善中发挥了重要作用。每艾字节（Exabyte）的平均售价（“ASP”）较上年增长了9%，而销售的艾字节数量（出货量）则增长了34%。这一大幅增长表明，企业端对高容量存储系统的需求十分强劲。

该公司还显著增加了UltraSMR技术的部署，该技术能够大幅提升存储密度。管理层表示，其两家最大的客户正利用UltraSMR技术来满足几乎所有的艾字节级存储需求。

此外，现金生成能力显著改善；该公司在本季度产生了近10亿美元的自由现金流，从而带动了持续且积极的股东回报，并不断改善资产负债表。在过去六个月内将股息上调25%之后，该公司此次又将季度股息提高了20%。

AI增长需求驱动存储解决方案规模持续扩张

除了因DRAM和高带宽内存供需失衡推动Micron价格上涨而带来的调价机遇外，来自AI的需求也已开始渗透到其他相邻领域。

这一趋势的最新证据是Micron在先进DRAM和高带宽内存方面的强劲销量。这两项技术对于AI加速和推理工作负载的运行至关重要。因此，鉴于当前的销量以及供应受限期间相应的价格上涨，Micron此前表示其2026年的先进内存产能已全部售罄也就不足为奇了。

同样地，推动DRAM销售的这种需求压力目前也正在影响NAND闪存和HDD市场。

Western Digital的NAND闪存业务近期已被Sandisk收购（此前曾受公司资产剥离困扰）。该公司最近一个季度的营收增长超过200%，毛利率超过78%。这些财务结果反映了整个闪存存储市场ASP的大幅上涨。

与以往的存储周期不同，大多数存储供应商正与超大规模客户签订长期多年供应合同，以减少收益波动，例如提供销量承诺并建立定价框架，从而降低现金流波动性。

这种情况的总体前提如下：现有和未来的AI系统需要庞大的算力支撑。同时，AI系统对海量的持久且具有成本效益的存储基础设施也有相应的需求。因此，我们认为存储基础设施的需求周期持续时间可能会比以往任何一次云基础设施投资和开发的热潮都要长得多。

尽管基本面强劲，风险依然高企

尽管基本面有所改善，但西部数据及其他AI存储股仍面临较高风险。

西部数据的增长主要依赖少数超大规模云客户贡献的大部分营收。如果超大规模云服务商在AI基础设施方面的支出放缓、采购行为发生变化或企业资本设备支出减少，都将对产品价格及相关利润率产生显著的下行压力。

执行风险仍是西部数据面临的另一大主要问题。该公司正处于下一代HAMR硬盘的商业化阶段，其管理层表示，良率优化和可靠性改进工作正在进行中，预计至少要到2027年才会开始大规模增产。

估值同样是一个主要的担忧。在过去12个月里，随着投资者热情追捧AI存储概念，西部数据的股价涨幅超过200%。与美光和闪迪的情况类似，市场对于股价是否已提前反映了未来数年AI基础设施需求的加速增长，担忧情绪日益增加。

网络投资者中关于AI基础设施周期持续性的乐观与悲观讨论似乎都在不断增加，而该行业历史上曾多次出现剧烈的繁荣与萧条的价格波动。

投资者后续关注重点

新兴的AI存储交易目前除了美光（Micron）等纯存储半导体生产商外，还涵盖了西部数据（Western Digital）和闪迪（Sandisk）等各种其他存储基础设施公司。

投资者关注的主要考量是，当前的市场状况仅代表暂时的供应挤压，还是我们实际上正处于一个更大供应周期的起点。该周期与人工智能相关，涉及企业端推理处理、长期数据保留以及部署企业级AI系统对基于内存存储的需求。

如果超大规模云服务商的采购兴趣持续保持强劲，同时部署的AI工作负载数量不断增加（不仅限于训练），那么这可能会改变市场对新型内存存储需求持续时间的预期。这也将进一步推动西部数据（Western Digital）转向专注于利润率更高的企业级HDD——这可能使此次转型比历史上所有其他周期持续得更久。

另一方面，如果AI支出继续放缓，或者存储价格回归正常的速度远快于预期，这将意味着该行业的常规周期性将回归，且考虑到该行业利润的历史波动性，回归速度可能会非常快。因此，在当前环境下，西部数据（Western Digital）是AI基础设施领域一个有趣的投资标的，可能提供长期的增长机会；但这也伴随着巨大的周期性风险和执行风险。

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