来源：保观
原标题：买买买！平安三次举牌国寿，新华成人保第五大股东，保司“交叉持股”背后，有哪些门道？
5月28日，平安人寿发布公告称，平安资管受托该公司资金，投资于中国人寿H股股票，于2026年5月20日达到中国人寿H股股本的15%，根据香港市场规则，触发举牌。根据联交所最新资料显示，5月20日，中国平安人寿保险股份有限公司增持中国人寿4326.1万股，每股作价29.2505港元，总金额约为12.65亿港元。增持后最新持股数目约为11.55亿股，最新持股比例为15.51%。
本次举牌是平安人寿第三次举牌中国人寿H股。2025年8月，平安人寿持有中国人寿H股股份比例达5%，触发首次举牌；2026年2月，平安人寿持有中国人寿H股股份比例达10%，触发第二次举牌。
实际上，在平安系资金持续买入中国人寿H股的同时，中国人寿也在不断“加仓”平安，根据中国平安公告，2026年一季度，中国人寿通过“中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001 沪”账户持有中国平安股份数增至2.49亿，持股比例达1.38%，位列中国平安第十大股东。
除去上述两家公司“互相买买买”，平安从去年以来多次增持中国太保H股，另外新华保险也是中国人保的十大流通股股东。
险资为何争做同业股东？对行业发展又有哪些影响，今天我们来解读。
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平安大幅度增持同业公司！新华保险成人保第五大股东
要说在二级市场上“买同行”最积极的一家保司，中国平安一定榜上有名。
早在2025年8月12日，平安人寿以每股均价33.2932港元买入中国太保H股366.20万股，共持股1.42亿股，持股比例由4.97%升至5.10%，触发举牌。
次日，平安人寿又以22.7439港元均价买入中国人寿H股1406.70万股，持股比例由4.99%升至5.18%，同样触发举牌。
此后，加仓节奏明显加快。2025年8月内，平安人寿共4次加仓中国人寿H股，举牌后又在2025年8月15日、26日、28日持续买入，持股比例快速提升至8.13%。2026年2月3日，平安人寿对中国人寿H股持股比例突破10%大关。4月14日的增持增持则将持股比例进一步提升至11.07%。
进入到今年5月后，平安系资金增持变得更为密集。如5月6日，平安资管增持中国人寿H股1290.2万股，增持后最新持股数约9.75亿股，持股比例为13.1%。5月11日，平安人寿增持1438.1万股，总金额约4.53亿港元，增持后持股数约为9.76亿股，持股比例为13.12%。5月14日，中国平安增持1626万股，总金额约为4.86亿港元，增持后持股数约为10.44亿股，持股比例为14.03%。5月18日，中国平安增持5675万股，总耗资16.8亿港元。
而在平安系资金马不停蹄加仓中国人寿的同时，中国人寿也在“反手”买入平安的股份，公司通过其旗下产品在2025年四季度悄然新进成为中国平安A股第十大流通股股东，2026年一季度继续增持，持股比例升至约1.38%。
除此之外，另一家上市险企新华保险通过旗下两个产品账户合计持有中国人保A股约1.78亿股，新晋为人保第五大股东。
那么这波从去年下半年以来的保司“互购”潮又是哪些因素引发的？
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资产荒下的“必然选择”，自己人“更懂”自己人
首先是资产荒下的“必然选择”。当前10年期国债收益率长期徘徊在1.75%左右，已经低于大量存量保险产品的预定利率（许多传统产品定价利率仍在2.5%~3.0%区间）。这意味着保险公司的利差损压力是真实且持续的——如果不能把资金配到足够收益的资产上，负债端的压力将会让保司面临巨额亏损，并对其后续的稳定、持续经营造成负面影响。
因此在传统固收能提供的回报越来越薄的背景下，险资必须找到新的投资标的，而保险股则天然契合保司投资逻辑，其低估值、高股息能够在股价和分红上给险资足够的安全垫。同时，险资往往对同业公司往往有较深的理解，市场认为险企对保险行业认识最清晰，增持同业本质上是对行业经营信心的投票。
其次，2026年，保险行业正式实施新会计准则，IFRS9（《国际财务报告准则第9号——金融工具》）下的公允价值计量和IFRS17（《国际财务报告准则第17号——保险合同》）下采用的即期折现率，都会导致保险公司利润波动加大。因此，通过举牌同业公司的方式，保险公司可采用长期股权投资的权益法进行核算，使得估值变动进入其他综合收益账户的权益项，从而有效平滑利润波动，减少利润的不确定性。
最后便是今年以来，上市保险公司股价持续下跌，数据显示A股保险指数今年已累计下跌超20%，有不少市场观点认为目前保险公司股价已进入价值投资区域，目前国内主要上市险企A股估值普遍低于1倍内含价值，H股估值更是普遍在0.5-0.7倍内含价值区间，不仅远低于历史平均水平，也显著低于银行等其他金融板块。险资开始频繁买入同业公司股份，既是看好上市保险公司“价值回归”，也是用“真金白银”力挺行业发展。
总的来看，当下上市保险公司之间的相互持股，本质上是低利率时代资产负债管理压力下的必然产物。这不仅是一次简单的财务投资，更是行业内部对估值底部的集体确认。在确保合规与风险隔离的前提下，这种资本层面的联动有助于稳定市场预期。
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险资未来大概率继续买入同业，但风控仍是重要问题
那么未来，保司之间的相互持股是否会持续？我们认为，这是有相当大概率的。特别是随着随着利率中枢的长期低位运行，高股息策略将成为险资标配，同业持股在未来将从偶发性事件转变为常规性配置。
同时从资金选择的偏好上，由于AH股溢价短期内难以消除，我们预期港股市场的低估值高股息资产仍将是险资南下配置的主战场，因此险资会更青睐直接买入同业公司的H股，如平安不断增持国寿以及太保的股份均是在港股市场。
不过值得一提的是，在保司交叉持股趋势下，需要警惕系统性风险的共振。若宏观经济未来出现超预期下行，将有可能导致全行业承保利润与投资收益率双降，那么险企间的股权纽带可能加速风险的共振，削弱行业整体的风险抵御能力，因此如何在配置同业股份的同时做好风险控制，是保险公司要考虑的重要问题。未来我们也会持续关注保险公司增持同业上市保司股份的情况。
责任编辑：曹睿潼