金吾财讯 | 长江证券发布研报指，小鹏集团-W(09868)2026年Q1业绩点评显示，毛利率符合预期，公司持续加大研发投入，强势新车周期开启。长江证券认为公司智驾能力持续领先，新车周期强势开启，叠加渠道变革和营销体系加强，销量有望加速提升。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利模式拓展及出海增长，财务有望持续改善。2026年公司处于新车大年，多款新车上市强化销量周期。同时，AI定义汽车，智驾进展领先构筑核心护城河，第二代VLA升级带来智驾能力飞跃，加速Robotaxi落地和智驾变现方式扩展，全新AI机器人发布，叠加飞行汽车在内的三大AI体系，2026年AI应用全面起势。

2026年Q1公司实现收入130.3亿元，同比-17.6%，环比-41.4%；毛利率20.6%，同比+5.0个百分点，环比-0.7个百分点；净利润-17.8亿元，Non-GAAP净利润-16.9亿元。Q1交付量6.3万辆，同比-33.3%，环比-46.1%，其中X9/G6/P7+销量占比提升。出海表现强势，Q1出海销量1.15万辆，同比+51.3%。汽车业务收入110.0亿元，单车收入17.5万元（汽车业务）。汽车业务毛利率12.1%，环比下滑主要受存储芯片和电池成本上涨影响。服务业务收入20.3亿元，同比+41.2%，毛利率66.5%，与大众合作范围扩大有望持续增厚服务收入。

费用方面，公司持续加大研发，2026Q1研发开支29.1亿元，同比+46.8%，研发费用率22.3%。销售及行政费用18.8亿元，费用率14.5%。

展望2026年Q2，公司预期交付量10.0-10.6万辆，预期收入196.0-208.0亿元。报告认为GX车型高热度，指引整体乐观，月度销量有望持续修复。预计公司2026年收入1060亿元。维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏弱于预期及行业竞争加剧削弱企业盈利。