Kenrick Cai

路透6月3日 - 人工智能（AI）公司的首次公开募股（IPO）竞赛已正式拉开帷幕。Anthropic于周一抢得先机，在竞争对手OpenAI之前悄然提交了上市申请。

与此同时，将大部分增长前景与人工智能挂钩的SpaceX也计划于下周上市。路透周二在两篇独家报导中指出，这家由埃隆·马斯克领导的公司计划以1.75万亿美元的估值（(link)）筹集750亿美元（(link)），这一估值将使其立即跻身全球最有价值公司之列。

这将创造华尔街前所未见的盛况——三家潜在市值均达万亿美元的巨额IPO——这也将成为迄今为止对投资者AI领域投资热情最关键的考验。

未来几周，包括OpenAI的萨姆·阿尔特曼（Sam Altman）和Anthropic的达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）在内的企业高管们，那些随心所欲的言论可能也将告一段落。IPO规则往往会对这类言论加以限制。

任何记得谷歌2004年上市的人，或许都还记得其创始人接受《花花公子》杂志采访一事——因违反美国证券交易委员会（SEC）的“静默期”规定，该采访曾险些导致上市进程受阻。马斯克直言不讳的风格可能会影响 (link) 旗下SpaceX的首次公开募股；此前，他因公开分享与Anthropic的一项商业交易细节而遭到抨击，该细节与SpaceX的IPO申报文件存在出入。

不过，目前相关讨论仍在持续。阿尔特曼周二现身OpenAI的直播，宣布将旗下编程平台Codex整合至ChatGPT。这是该公司为在企业市场抢占先机所做的最新努力——Anthropic在此领域已取得巨大成功，使其在估值、营收及其他指标上追平了竞争对手。

但阿尔特曼的发言中最引人注目的并非产品更新，而是他计划接下来重点关注的方向：成本。更具体地说，是“代币”。

请继续阅读，了解为何代币已成为衡量AI业务表现比用户数量更重要的指标，以及它们将如何影响IPO竞赛。

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代币化

若想理解AI公司究竟如何盈利，代币的重要性正逐渐超越用户与特定AI模型的互动量。

从根本上说，代币只是数据的计量单位。它们衡量模型在处理请求时所消耗的运算量。但在商业语境中，它们已成为使用量的代名词，更重要的是，也代表着收入。尽管Anthropic旗下的Claude聊天机器人在消费者使用量上落后于ChatGPT，但其惊人的增长势头，可归因于开发者使用代币的频率是普通消费者的数十倍。

这推动其编程平台Claude Code实现了数十亿美元的营收。阿尔特曼昨日关于Codex的宣布，是OpenAI为追赶这一趋势所做的最新尝试。简而言之，这些AI实验室的收益主要源于其重度用户与技术的互动程度，而非单纯的用户数量。但这种激增也引发了人们对这种挥霍式消耗所带来成本的关注。

在周二的直播中，阿尔特曼暗示，开发者们谈论在单个季度内就花光全年代币预算的情况，已近乎成为一种网络梗。今年3月，英伟达CEO黄仁勋在 公司会议上提议，工程师的薪酬中应包含代币形式的部分。

“如果那位年薪50万美元的工程师消耗的代币价值不到25万美元，我会感到非常担忧，”黄仁勋在同一时期的播客节目中补充道。

奥特曼表示，在过去6.5年里，OpenAI员工中代币使用量最大的那个人，其月均使用量已从10万枚增至1000亿枚。这相当于增长了100万倍。

但市场情绪正开始转变。尽管收入增长惊人，但围绕代币高消耗的反对声浪日益高涨，而实际承担费用的企业也感到越来越不安。

编程初创公司Cognition总裁拉塞尔·卡普兰告诉路透，这种恐慌部分源于企业高管难以追踪AI的使用情况。

卡普兰指出，一些急于衡量AI投资价值的企业过分依赖代币使用量这一指标。但该指标在估算用户收益增长方面的效果，远不如其对模型提供商收益的估算精准。

换言之，仅仅因为你使用了更多AI，并不意味着你从中获得了更多收益。

“不应为了使用代币而单纯追求最大化使用量，”卡普兰表示。

这种担忧正逐渐体现在企业更广泛讨论AI支出时的话语中。不久前还只是预算表中微不足道的一项，如今已成为董事会会议室里的常规议题。奥特曼也承认了这一点，并指出OpenAI正将更多注意力转向成本问题。

同样在积极拓展企业市场的谷歌，正是利用这一论点向企业推销其Gemini模型，以取代价格更高的竞争对手方案。

“我们了解到，许多公司已经耗尽了全年的代币预算；而现在才5月，”皮查伊在谷歌年度I/O开发者大会的主题演讲中说道。皮查伊表示，如果这些最积极拥抱AI的企业将大部分工作负载转移到谷歌平台，每年可节省高达10亿美元。

这一切为即将到来的IPO浪潮奠定了耐人寻味的背景。

投资者不再仅仅押注于用户基数最大或模型最炫目的公司。他们将提出一个更根本的问题：谁真正能盈利，以及盈利的成本是多少？

越来越多的情况下，这个问题的答案可能取决于代币。

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