华业证券:粤港湾智算科技(01396)AI智算基建转型兑现 订单、资本与政策共振 打开AI驱动新阶段

智通财经
Jun 03

智通财经APP获悉,华业证券发布研报称,粤港湾智算科技(01396)FY2025归母净利润成功扭亏为盈(人民币7,305万元),天顿数据全年收入爆增757.9%至人民币20.253亿元,在算力服务部分毛利率达39.6%。集团被纳入MSCI中国小型股指数,全方位验证了新业务模式的商业可行性。

华业证券主要观点如下:

事件

粤港湾智算(前称粤港湾控股)完成商业转型,从一家内地基建企业,转型为大湾区AI算力基础设施公司。2025年10月完成对深圳天顿数据科技全面收购,加上2025年6月完成4.39亿美元优先票据的重组,集团以三步战略脱胎换骨:化债去杠杆、铸就算力引擎、引入国资。

化债去杠杆

有息负债比率从2024年的45.3%降至2025年的28.2%,现金从人民币1,306万元增至1.704亿元,MCB换完成后债务结构清晰,FY2026年业绩传导无重大障碍。

铸就算力引擎

天顿数据以“万卡集群100天交付+全栈技术支援”,在GPU出口管制下的算力替代需求中受益。42,000+ PFLOPS算力部署,在手订单总额超人民币150亿元,为未来3至5年业绩能见度清晰。

引入国资

福田国资委人民币8亿元的战略入股,并从根本将集团估值框架从基建业务切换至算力科技成长股。

核心风险主题

地缘冲突引发通胀,利率上行压缩估值空间;客户集中度高,地缘政治冲击合同。

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