“你应该站在光里，不是光站在那里。”这句调侃的话对于二级市场的投资人来说，已经是一条真理了。

反观一级市场，今年光芯片也是个绕不开的话题，在不久前的投中年会上，好几个投资人都提到最近都在关注光芯片项目，有的虽然早前有布局，但今年还选择了再次出手。

一个芯片投资人也跟我提到，他投的一个天使轮项目，在项目注册之前就已经投进去了，“没办法，现在太卷了，等注册之后，估值又是另外的价格了”。

这种情况并非个例，一家偏CVC的投资人告诉我，他们在两年前就投资了一个光芯片项目，但碍于项目的保密程度，所以至今在公开市场都查不到他们的出手信息。“这种项目都是闷声发财，不愁融资，也不愁订单”。

微观层面，今年三四月份，我看到一些猎头也开始招聘光芯片方面的人才，其薪资更是open的。

起势

表面上看，在光芯片领域，再次上演了一二级市场同频的热闹景象，但实际上，相比于二级市场，一级市场对“光”追逐的共识，是在今年春节后才开始的，真正算起来也才三个月。

曦智科技的一位早期投资人谈到：“2020年投它的时候并不火，因为门槛高，商业场景也不明确，那会儿还没有大模型，大家不知道这东西怎么用、用在哪、价值多大，中间有一段融资很难。”

一位光芯片的早期创业者回忆称，他是从2024年开始从AI芯片转向光芯片的，当时一级市场对这个概念的接受度并不高，“很多投资人只关注现在，最多关注到明天或者后天，而光芯片在当时来讲还是太早了，所以我们融资的时候碰了一鼻子灰。”

的确，2024年正是大模型全面吸金的时候，即便在芯片领域，GPU也要远比光芯片的热度要高，更何况，那个时候二级市场上还没有所谓的“易中天”说法。

可仅仅两年过去，该创业者就感受到了不一样的光景，“毫不夸张，近一个月，已经有三波投资人找我去组局创业了。”除此之外，他所在的公司从年后开始一直在融资，短短两个月估值翻了四倍，即便他们在融资上已经十分克制，但也见了至少三十家机构。

综合多位从业者和投资人的观点，比较一致的看法是今年一级市场光概念的热度是需求、概念和IPO共同带起来的。

开年以来，一个产业共识越来越强烈，对算力系统来讲，比拼单个算力的时代已经过去了，在万卡、十万卡大模型算力集群中，超过90%的能耗消耗在数据搬运而非计算本身。

同时人工智能把数据传输提升到了更高的境界，原有基础设施无法满足千亿量级数据的计算、传输和存储要求，所有基础设施都要提升，如果互联效率不够高，就无法把集群能力充分发挥出来，所以它成了一个新的需要解决的瓶颈。

你看，刚刚诞生的美股最大IPO就是为这种瓶颈提供了一个解法——把性能集中在一片晶圆上，减少数据搬运。不过，碍于这种方式的高难度，敢于挤进去的人寥寥无几。

现在市场上的主流方式，还是从改变算力传输方式入手，光是很重要的解决方案，比较热门的CPO（共封装光学）就可将互联功耗降低约70%，带宽密度提升10倍。

当然，最直接的引爆因素还是来自于黄仁勋，他指出，为满足指数级增长的计算需求，必须以前所未有的规模扩大光学产品。

因此，在今年GTC大会上，英伟达明确提出，下一代AI基础设施必须全面转向光学连接，其中下一代AI原生算力架构Feynman也将深度集成光通信技术，这一举动标志着芯片间互联将彻底从传统的电信号转变为光信号，开启了真正的光互联时代。

在此基础上，英伟达还宣布向全球光芯片与光通信组件巨头Lumentum和Coherent各投资20亿美元。

一级市场一直有句戏言，“马斯克和黄仁勋指明了中国投资的方向”。

所以，英伟达在CPO技术路线上的全面收敛、在GTC/OFC上高调展示的CPO交换机系统，以及巨额的供应链投资，直接点燃了一级市场对“光”的狂热追逐。

而这股热情在曦智科技上市后达到了新一轮的高潮。

多位投资人表示，曦智上市是一个很有激发性的事件，作为全球AI光算力第一股，其上市后的表现远超出预期，对市场起到了积极正面的作用，相应地，有一批光计算公司随之出现。

一个细节是，在美国光芯片领域有一个与曦智科技对标的项目—Light Matter，之前它的估值要高很多，但是曦智上市后，两个公司估值的差距就被填平了。

更深层次的原因在于，继大模型、商业航天、量子等前沿领域外，又一个有上市确定性的赛道出现了。与此同时，国内二级市场上与光相关的公司，股价也都大幅上涨。比如苏州的中际旭创市值已经突破一万亿，恐怕连创始人都没想到今年会有这么大的涨幅。

这让大家看到，光芯片不仅能退，还能退的好。

两种路径

于是，在这个此前并不热闹的赛道里，钱来了，人来了，闻着味的投机者们也来了。

投资人A直言，去年国内很多人还不清楚CPO是什么。但短短一年之后，几乎所有的机构都开始要投“光”项目了。

投资人B也谈到：“现在投资机构不看订单，不看业绩，只看公司在这个行业的卡位，就根据这个来投，因为大家都知道这是一波确定性的机会。”

只是很多人没有料到的是，市面上的项目并没有多少。投中嘉川显示，截止今年4月，狭义上的光芯片核心制造、设计企业不足一百家，其中第一家是来自武汉的光迅科技，该公司源于1976年邮电部固体器件研究所，2009年在A股上市，去年营收突破百亿，今年4月市值突破千亿，是“光谷七星”之一。

造成这种现象的核心原因在于这个领域的门槛太高了，光是一个相对细分、专业的领域，国内的研究基础并不深厚。“不同于大模型，有点数学基础、学点相关理论就能掺和一脚，而且大模型相关的学校和院所很多，面很广”。

供需失衡之下，机构们的选择也出现了分化。有人更倾向投资市场上的已有项目，但这意味着要接受高估值和高溢价。

对此，元禾原点总经理费建江举了两个“没想到”的例子，第一个是一家基于下一代新材料的光芯片公司，该团队之前是在香港大学做研究，离商业化比较久，前期更多是研发需求，“我们本来已经做好了长期奋战的准备，结果没想到今年一下子火了，估值涨到十几亿，很多机构都来打听，也算是惊喜”。

另一家则更具戏剧化，这是一家光芯片器件公司去年底的估值只有一个多亿，但是今年一下子有十几家机构冲了过去，估值直接涨到了九个亿，可实际上，它完全没有商业化，业务也存在不确定性，很多投资人纯看中概念和赛道。

也有的人不愿意为高估值买单，而选择自己“攒局”。毕竟现在新出来的项目，天使轮就叫到四五个亿的估值了。这种做法看似投机，但却对投资人有着更高的要求，因为这需要真正有产业资源和行业洞察的投资人来主导。

比如我们此前写过的光互联企业——光联芯科，这家就是由真知创投孵化的，而它的创始人也是真知创投的陈超，则拥有MIT与杜克大学双硕士学位，与美国Ayar Labs的创始人师出同门。

一位有过类似攒局设计的投资人告诉我，即便是“攒局”的项目也并不代表其他投资机构参与不了，不同于其他赛道，光芯片并不是一个能够靠资本直接加速的领域，整个光芯片领域的工程化、产业化需要一个较长的过程，不同阶段的资金应该形成合力。

时机

虽然多家机构选择在现在入局，但一些机构在这个领域早就开始了布局，像是红杉、高瓴、耀途、中科创星、元禾原点等。而他们也提前享受到了这波红利。

至于今年现在是不是投资光芯片的好时机，各家的看法并不一致。

盛景嘉成创始合伙人刘昊飞认为，光芯片确实几年前就有投资机构在布局，可目前来看，当时的预期并没有都实现，现在更多的钱涌进来，技术路线经过一定沉淀和选择，大家走通的概率可能比以前更高。同时从客观发展来看，整个光计算的技术路线还没有收敛，因此还留有一个不断证实或证伪的时间窗口。

费建江表示，从产业侧来说，现在投资光相关领域并不算晚，但从投资时机看，估值涨得厉害，对投资人来说不是一个特别舒服的时间点，现在投光芯片有点像在2020、2021年投GPU，市场上已经有了一定的共识，但离大规模商业化还需要时间。光产业的商业化还远远没有到爆发阶段，未来提升空间很大。

他认为，今年曦智科技上市跟当年寒武纪上市的状态一样，都是行业的风向标，商业化上，产品还没真正放量，公司依然亏损。实际上，寒武纪真正大规模出货、第一次盈利是在2025年第一季度，股价到2025年才达到历史高点，商业价值真正兑现之前，市场也有过怀疑。

当然，也有人觉得晚了，这是因为如果现在才出来做光芯片，要再验证、流片，走完一套流程，可能就抓不住这波机遇了，这种周期性的机会跟存储芯片差不多，错过了就错过了。目前，港股市场上已经有了一个标的，未来A股可能再上一两家，这样看留给标的的机会并不多了。

该投资人进一步透露，在光领域，刚成立不到三年的公司就已经到百亿估值了，刚起跑的公司怎么追？

在时机上丧失先发优势的新项目们，都企图通过产业捆绑来实现突围。

在这分享两个案例。

刘昊飞提到了他比较看好的光子芯力，这个项目刚刚完成天使轮融资，因为有自己独特的技术储备，在工程化和生态建设上都有很好的底子，在市场上也受到了追捧。

他谈到，尽管天才少年是光子芯力的创始人杨其晟的一大标签，但真正打动他的还是杨其晟的号召力。“在整个研究和开发过程中，他能够有效地得到不同高校的支持——他协作了几所高校，不仅限于自己的实验室，大家愿意围绕这个事情来做，这增加了确定性。”

费建江也谈到，他们现在在市面上拿热门项目的份额并不难，因为创业者们看中的是他们在整个光产业链上的资源和布局，这种生态对早期项目在产业协同上会有很大帮助。“光未来要替代现有的硅电相关的东西，但最终还是要应用到数据的计算、传输、互联等方面，正好我们过去在这几个领域很早就有布局，投资的企业有的已经在科创版上市，有的已经在行业占据重要身位。”

可见，生态牌与产业链，正在成为光芯片下半场竞争的入场券。

伴随着资本的入场，项目的增多，属于光芯片的黄金时代也正式拉开序幕。数亿的天使轮，被哄抢的未商业化项目，这些在大模型、具身、GPU等领域上演过的经典戏码也在轮番上演。而对于新入局者而言，如何抓住 “光进铜退” 的时代红利，并找到能够跨越“死亡之谷”的正确路径，才是唯一命题，毕竟，能站在光里的，从来不是追逐风口的投机者，而是真正掌握光的人。