本来市场预期5月会有一波行情，可惜只走了半个月，之后便一路开始往下，连年线都跌破，恒指5月运行空间在24727.26-26844.80 点。

特朗普确定5月中旬访华这个预期反馈相对充分，但并没有达成刺激股市的成果，后面回归美伊战事，月尾还叠加了监管层对富途、老虎、长桥的处罚，导致恒指难以抵挡不断下行。

从市场表现来看，AI方向成为了5月最靓丽的主线，AI服务器龙头联想集团(00992)、大模型龙头智谱(02513)、碳化硅龙头天岳先进(02631)最大涨幅均超120%，相当生猛，其它品种如存储龙头兆易创新(03986)、互连芯片澜起科技(06809)涨幅都在50%以上，PCB涨价概念的建滔基层板(01888)、建滔集团(00148)、芯片类华虹半导体(01347)、5月金股中芯国际(00981)及胜宏科技(02476)均表现不错，机器人这块爆发的是物理AI龙头五一视界(06651)最高大涨145%。

由于5月恒指没有反包上去，那么6月走势就会很艰难。关键是这个月的利空也多。因此很多人对6月看淡的多。

6 月11日–7月11日美加墨世界杯，从历次世界杯市场的表现来看，比如A股从2010年世界杯开始，每次都是跌的：2010 南非(6/11–7/11)：-7.48%、2014 巴西(6/12–7/13)：-0.39%、2018 俄罗斯(6/14–7/15)：-7.17%、2022 卡塔尔(11/20–12/18)：-1.53%、A股弱势)；再看港股，2010 南非：+3.8%、2014 巴西：+0.25%、2018俄罗斯：-7.16%、2022卡塔尔：-1.87%，最近连续8年都是跌的。客观来说，世界杯本身并非是行情的主导，但确实也是减分项，在氛围好的时候能扛住，但大盘本身弱的时候就更弱。这次本身就在北美召开，对资金面的影响会偏大一些。

5 月22日证监会重罚富途、老虎、长桥，定性“非法跨境展业”：存量用户：只许卖、不许买、不许入金，2年整治期后：全面关停境内服务。这个影响相对较大，几千亿的被迫逐步从境外券商撤出，6月是资金被动迁移、定价权切换的关键窗口期；

还有就是6月解禁潮：6月港股共有18家公司迎来限售股解禁，其中多只个股同时具备规模较大、前期盈利较高的特点约1300–1500亿港元，集中在科技/创新药/次新股，形成流动性抽血。除了解禁潮，6 月份港股市场还将延续其作为全球IPO中心的势头。根据计划，仍有多家大型新股等待在香港上市，涵盖AI、消费、医疗等多个热门赛道。对资金面形成压力。

美伊之间的冲突也是一个扰动因素，最新美国与伊朗的下一轮会谈可能在6月5日举行。一旦最终协议谈判开始，美伊将派遣其代表团团长参加谈判。但从双方的诉求来看，几乎看不到有重叠的地方，预计很难真正达成协议，如果最后会谈破灭，美国重启战事，对全球股市都会造成负面冲击。

俄乌冲突或有升级的迹象，乌克兰首都基辅遭受攻击，需要观察后续双方的烈度会不会提升。

世界经济论坛发布报告称，全球经济前景恶化，近九成首席经济学家预计未来一年全球经济增长将放缓；中东地区冲突及霍尔木兹海峡关闭的担忧是主要原因，预计对全球经济构成重大威胁，影响或超口罩时期。

美联储货币政策持续构成压力，6/16–17FOMC：几乎肯定不降息，继续维持高利率，大概率点阵图偏鹰、降息预期后移。沃什接任鲍威尔本并不代表美联储政策会出现转向，关键原因是通胀数据居高不下，美国4月PCE物价指数环比上涨0.4%，低于市场预期的0.5%；同比上涨3.8%，创近3年来较高水平。剔除食品和能源后的核心PCE环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，也低于3月的0.3%，尽管PCE通胀比预期好一点，但这个数据触发不了降息条件。另外，美国5月非农就业报告将于6月5日公布。市场预期 5 月新增非农就业人口将放缓至11.5万至13万人左右，失业率预计维持在4.2%的平稳水平，预计薪资增速将继续成为衡量通胀粘性的关键指标。因此，市场对其发布会(6/17)预期：强调数据依赖、不排除再加息，偏鹰表态。

中美关系方向，自特朗普访华之后，在大的框架之内，双方达成了一致，关税层面不再会有大的动作。稳定性会增强，但局部的摩擦也会不断。

即便面临各种复杂多变的形势，整体来说，中国经济的韧性相当强，数据显示，中国的GDP体量占全球约17%，贡献约30%的全球增长。但与此形成鲜明对比的是，中国资产在全球权益配置权重中的占比仅 3%~5%。这种巨大的反差表明，当前全球资金在整体上依然处于系统性低配中国资产的状态。具体而言，全球基金大约低配1.3%，新兴市场基金大约低配5.7%。探究其背后的原因，主要与指数层面低估(MSCI 纳入因子仅20%)以及指数中剔除了优质工业和科技资产有关。

再从微观层面看，5月25日，HW正式提出韬(τ)定律，核心是“以时间缩微替代几何缩微”，通过逻辑折叠、3D堆叠技术压缩信号时延，绕开EUV光刻机限制，在成熟制程上实现等效1.4nm性能。有人不亚于“DeepSEEK”的推出，从客观上实现芯片领域的弯道赶超。芯片有望摆脱对海外高端光刻机的依赖，国产替代进一步提速。

房地产方向，国务院印发《城市更新“十五五”规划》。规划提出，全面摸清城市存量资产资源底数，推动已供未开发土地和在建项目分类处置，到2030年，城市更新行动取得重要进展，城市开发建设方式转型初见成效。该规划瞄准约15万亿至20万亿元人民币的市场容量/超10万亿元人民币的投资规模，关键任务包括:改造50万套危旧住房，更新11.5万个老旧小区，改造4000个城中村以及建设36.5万公里地下管网。地产政策从前面的政策放松，到现在有效清理存量，都表明政策在精准施政，有利于房价的稳定。

综上来看，恒指6月25000点整数关口是重要防线，稳住了或有希望冲26000点，如果有效跌破则要小心往22500点附近走。

2026年06月投资策略：立足防守反击

智通财经5月金股大幅跑赢大盘。5月同期恒指最大涨幅4.1%；十大金股5月平均最大涨幅19%。十大金股月度最大涨幅具体如下：钧达股份 (02865)涨49.5%、胜宏科技 (02476)涨48.7%、中芯国际 (00981) 涨31.2%、华润置地 (01109)涨22.7%、伟仕佳杰 (00856)涨19%、瑞浦兰钧 (00666)涨6.7%、金风科技 (02208)涨 5.9%、信达生物 (01801)涨4.2%、华润啤酒 (00291)涨2.2%、兖矿能源 (01171)涨0.1%。恒指6月走成这样能有这个涨幅算可以，前五只的涨幅都在20%以上，尤其是AI方向的胜宏科技 (02476) 涨48.7%、中芯国际 (00981)都抓住了，房地产也抓住了。

6月行情相对难做，因为主题不够清晰，上个月市场最大的主线AI这块，很多品种都在高位，预计只有少数品种还能继续走强。要取得阿尔法收益前提是先要做好防守，然后再反击。

从月末的变盘来看，走强的品种偏向与消费类，这是多方共振的结果，因为科技类拥挤度太高，有资金从高位撤下来转向底部的品种。还有618618首波现货开售势头向好，叠加以旧换新补贴，AI硬件、家电、酒水等品类热销，年轻用户大幅增长，相关家电、食品、电子类比较容易出预期。同时，6/10–12：苹果WWDC26大会对相关果链会形成刺激，尽量找概念叠加多的品种。

机器人6月密集催化，宇树科技科创板IPO于6月1日上会，6月1-5日：ICRA 2026(维也纳)，它石智航、特斯拉、智元等发布具身大模型+灵巧手最新进展，AWE3.0展示精细操作能力。特斯拉万平“Optimus 专属工厂”在得州动工：规划年产能 1000 万台。央视网：美国“未来战士”已投入俄乌战场，美军计划打造5万人形机器人大军。这里面要找真正受益的如北美特拉斯供应链的，还有就是材料端。

而火爆的AI类，尽量看有新催化的，如MiniMax(00100)于2026年5月29日正式启动上市辅导，智谱(02513)已聘请辅导机构。 6/2–5：台北电脑展Computex(AI PC、服务器、半导体)，预计对相关硬件端液冷类产生刺激，而芯片类调整后依然还有机会，只是目前相对较高，买点不理想。AI的尽头是电力，电力股本身作为防御也是非常理想的品种。

医药在弱势中是必备，2026年美国临床肿瘤学会年会是美国临床肿瘤学会(ASCO)于2026年5月29日至 6 月2日在美国芝加哥麦考密克展览中心举办。有预期的品种预计会发酵。

全球最大锂矿IGO在收缩：2026年4月24日正式下调2026财年(2025.7–2026.6)产量指引，原：150–165万吨锂精矿，现：137.5–142.5万吨，降幅约11%。刚果(金)Manono：首批锂产品推迟至2026 年底，Q2/Q3无贡献。机构测算：5–6月全球锂供需缺口约0.8–1万吨LCE。摩根士丹利：2026年供应预期从50万吨下修至40万吨，下半年进入短缺。当然供给侧紧张只是其中一个刺激，更多是需求端能引发共振，眼下最强刺激就是储能叠加钠电池的品种。

具体品种：

医药：科伦博泰生物(06990)

模型：Minimax(00100)

制造：蓝思科技(06613)

声学：瑞声科技(02018)

汽配：敏实集团(00425)

电子：TCL 电子 (01070)

材料：国恩科技(02768)

食品：安井食品(02648)

锂电：宁德时代(03750)

电力：华电国际电力(01071)

详细清单如下：

1.科伦博泰生物(06990)

公司是一家专注于ADC药物开发的创新药企业。公司于2022年与海外巨头药企默沙东达成管线合作，成为中国创新药授权出海的代表性大单品。

公司股价至2025年12月31日，相对2023年7月IPO发行价涨幅已超过五倍。公司股价的上涨始终伴随着市场对sac-TMT出海信心的提升，其主要由三类因素催化： 1)积极的临床数据提升获批概率和预期市占率；2)默沙东启动的全球三期研究规模超预期强化了市场信心；3)市场对中国创新药全行业出海能力的重新认识。

默沙东2025年实现收入650亿美元，其中制药部门收入581亿美元，核心产品帕博利珠单抗销售额达317亿美元。帕博利珠单抗将于2028年迎来美国专利到期，为应对专利悬崖，默沙东已在肿瘤、心血管&；呼吸、抗感染、自免、眼科等五大领域布局了丰富在研管线。其中肿瘤领域预计其在2030年代中期将为其贡献250亿美元销售额，其中超过一半销售额来自ADC在研管线。默沙东目前的在研ADC合计共启动27项注册临床研究，其中就sac-TMT已启动17 项三期临床研究。从三期临床研究的投入占比来看，sac-TMT是默沙东肿瘤管线核心产品。针对sac-TMT，默沙东参考科伦博泰生物中国早期研究数据，采取了全面而精细的临床试验路径，大量开启空白适应症的三期研究。基于中国研究数据的持续积累，sac-TMT的BIC地位日益明确。结合默沙东正在全球快速推进大量注册临床研究，数据成熟时点渐进，预计sac-TMT海外销售峰值为150亿美元。

综上，科伦博泰生物有望于2027年实现盈利，核心产品sac-TMT2026年临床价值有望大幅提升，2027年有望在美国获批。

2.Minimax(00100)

MiniMax 是一家全球化的AI大模型公司，具备全模态模型的自主研发能力及双端用户的服务能力。公司以语言、视频、语音、音乐模型为核心技术底座，推出MiniMaxAgent、海螺AI、Talkie/星野等多款产品，并为企业及开发者提供开放平台服务。

公司核心竞争优势为全模态技术布局及算法创新能力、可扩展的AI基础架构及扁平高效的组织架构。根据灼识咨询，2024年MiniMax在全球大模型技术公司市占率排名第十，在纯大模型技术公司中位列全球第四。截至2025年底，MiniMax累计服务超过200个国家及地区超过2.36亿用户，以及来自超过100个国家及地区的21.4万企业客户以及开发者。公司主要收入来自AI原生产品及开放平台及其他基于AI的企业服务，2025年AI原生产品收入占比达67.2%，开放平台及其他服务占比32.8%。随着公司各模型的持续迭代及智能水平的提升，以及在上述编程、办公、多模态领域应用的深入，公司收入有望保持快速增长。

今年以来，随着Claw类Agent应用的爆发，公司 M2 系列文本模型在2026年2月的平均单日token消耗量已增长至2025年12月的超过6倍，其中来自编程套餐的token消耗量增长超过10倍。战略层面，公司积极从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进。

综上，看好全球大模型市场空间及快速增长潜力，包括在Agent、企业服务、娱乐领域的应用潜力。公司在全模态模型领域具备自主研发能力，且各模态模型在全球位于第一梯队，具备较强的商业化潜力和较高的收入天花板。

3.蓝思科技(06613)

公司发布2026年一季度报告，1Q26公司实现营业收入141.40亿元(YoY-17.13%)，归母净利润-1.50 亿元(YoY-134.88%)。

由于消费级存储缺货涨价，1Q26公司部分消费电子客户需求下修，对应结构件、功能模组、整机组装等业务有所下滑，同时部分客户机型迭代以及设计变化综合影响公司1Q26营收同比下滑。1Q26由于短期汇率大幅波动，同比影响公司利润约5亿元。公司通过产品结构优化和经营管理精细化，1Q26毛利率同比提升1.75pct至14.55%。

公司在大客户折叠机项目中供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等，新项目价值量高，份额领先。公司供应的零部件从二季度开始出货，有望对业绩形成有效拉动。2027年新机的外观、结构和材质进一步呈现更复杂的变化，公司玻璃盖板和金属中框等主要产品将迎来量价齐升态势，充分受益客户创新增量。

公司正处在新旧动能转换的关键时期，持续在AI服务器、具身智能机器人、商业航天等新兴领域进行战略投入。各项新业务进展顺利：

1)AI服务器：通过供应链整合快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，同时加速扩产迎接大客户认证和订单落地。

2)汽车玻璃：首条年产35万辆汽车玻璃的产线已全面投产并向客户批量供货，后续三条产线建设中，建成后达到总产能100-150万辆/年，目前国内外大客户完成验厂，陆续进入批量出货阶段。

3)机器人业务：公司取得海外大客户机器人核心模组确定份额，今年将按照客户计划逐渐量产爬坡，实现头部客户订单批量落地。公司已为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等，组装出货规模位居行业前列。

综上，看好公司全产业链垂直整合，完善全球化布局，“消费电子+智能汽车+新兴智能终端”多轮驱动带来的业绩增长。

4.瑞声科技(02018)

公司2025年实现营业收入318.17亿元(YoY+16.4%)，实现归母净利润25.12亿元(YoY+39.8%)。

单下半年来看，公司2025H2实现营业收入184.99亿元(YoY+15%)，实现归母净利润16.36亿元(YoY+29.8%)。公司2025年实现电磁传动及精密结构件收入117.7亿元(YoY+21.3%)，主要增量来自于横向线性马达市占率提升、创新侧键以及VC均热板在大客户最新机型中大规模应用。

在马达领域，公司进一步强化自身的优势地位，当前正配合客户开发其第一款AI硬件设备中的核心零部件电机；公司亦推出自研电机、传统、控制三大核心系统的机器人灵巧手方案。

在散热领域，公司正积极拓展数据中心液冷系统以及机器人散热方面的业务机会，后续均有望贡献业绩增量。公司2025年实现声学收入83.5亿元(YoY+1.7%)，声学基本盘稳固，核心客户份额稳中有升。

公司核心产品SLS大师级扬声器、同轴扬声器等高端产品出货量实现双位数增长。公司为AI手机打造了更智能和更自然的双扬声器系统，持续夯实中高端声学龙头地位。车载声学方面，公司2025年实现车载声学收入41.2亿元(YoY+16.1%)，市场份额持续提升，当前已跻身全球前十大车载音频供应商。公司通过内生外延打造硬件+算法+调音+品牌全栈方案，多款产品落地旗舰车型。随着汽车智能化加速推进，车载声学业务有望持续贡献业绩增量。

2025年公司光学业务实现营业收入57.3亿元(YoY+14.5%)，实现毛利率11.5%(YoY+5.0pct)，盈利能力大幅改善，主要因公司高端镜头市场份额持续扩张，7P镜头、OIS及潜望式模组实现大批量出货，高端化转型成效凸显。公司WLG出货量迎来快速增长，多个客户主流旗舰系列搭载公司1G6P镜头和微棱镜，后续需求有望迎来逐年增长。

综上，瑞声科技在声学器件、触控马达、光学、精密结构件、XR等业务领域均有深厚积累，其WLG玻塑混合镜头、金属中框、折叠屏手机铰链等产品均处于领先地位，有望带动公司业绩长期增长。

5.敏实集团(00425)

公司公布2025年报：实现营收257.37亿元，同比+11.2%；归母净利润26.92亿元，同比+16.1%，经营利润和净利润均创历史新高。2025年建议末期股息每股0.764港元，派息比率从20%提升至27%。公司业绩基本符合预期，此前预计全年归母净利润28.5亿元，略低主要系铝件BU收入同比微降及毛利率下滑。

收入端：车身结构BU高增引领，国际业务占比持续提升。1)分业务看，车身结构BU(原电池盒BU， 2025 年正式更名)营收75.29亿元，同比+41.1%，主要受益于欧洲电动化提速及中系车企电池盒订单放量，其中欧洲市场前15名畅销电动车中8款配备公司电池盒。塑件BU营收61.34亿元，同比+4.6%；金属及饰条BU营收55.31亿元，同比+0.8%；铝件BU营收48.95亿元，同比-0.5%，主因塞尔维亚和墨西哥工厂投产爬坡以及部分客户量产节奏影响。2)分地区看，国际业务占比进一步提升至63.5%(2024年为59.7%)，其中欧洲同比+40.4%为主要增量贡献，美洲同比+9.7%，国际营收已连续五年增速高于中国，而中国区收入中自主品牌贡献不断提升。3)新业务承接757亿元(生命周期口径)，其中国际占61%、新能源占82%，截至2025年底累计在手订单2700亿元。

车身结构BU进入规模化收获期，新赛道指引大幅上调。1)车身结构BU进入规模化收获期，电池盒BU正式更名并延伸至防撞梁、门槛梁、储能电池盒等，单车配套价值大幅扩展，2030年目标300亿。2)管理层大幅上调新赛道营收指引，机器人2026E 指引从1亿上调至5亿(5倍)、2027E从5亿上调至10亿(2倍)；AI液冷2026E从2亿上调至3亿、 2027E 从 8 亿上调至15亿(近2倍)。3)股东回报与抗风险能力同步提升，派息率20%→27%，有息负债率降至21.2%，管理层表示未来将根据现金流状况逐步提高派息比例。此外公司全球化运营深化，北美本地化生产比例约七成，可以有效对冲地缘风险。

展望后续，车身结构BU进入规模化收获期，深度受益于全球新能源提升大势，为当前公司增长核心引擎；而机器人/AI液冷等新赛道成长指引也显著上修。

6.TCL 电子(01070)

公司发布26Q1财报，2026年第一季度收入292.25亿港元，同比增长15.3%；经调整归母净利润3.84亿港元，同比增长140.0%，落在预告中枢。公司大尺寸显示26Q1国内收入46.0亿港元，同比增长3.9%，海外收入121.1亿港元，同比增长23.2%，其中北美收入+32.2%、欧洲+29.9%、亚太/拉美/中东非+16.4%，全球多区域齐头并进加速发展。

从产品结构看，公司26Q1MiniLED出货量实现翻倍增长，国内出货量占比提升1.8pct至19.4%，海外提升10pct至15.7%。基于产品结构升级和大尺寸化拉动，26Q1公司大尺寸国内毛利率20.1%，+1.9pct；海外毛利率16.6%，+3.7pct。

26Q1互联网业务收入增长13.2%至7.4亿港元，整体毛利率提升10.6pct至65.0%，主要由于更高毛利率的海外收入占比快速提升导致——预计 TCLChannel 升级、头部平台合作深化等因素驱动海外收入扩张。

创新业务收入89.6亿，同比+8.1%，其中光伏收入+13%，新增装机量超1.3GW。受益于业务规模扩大、经营质量改善及海外市场拓展逐步见效，光伏业务毛利率同比提升至9.4%。

2026年3月31日，公司与索尼就家庭娱乐领域的战略合作签署具有法律约束力的最终协议，未来将通过合资公司共筑全球家庭娱乐产业新生态，进一步深化集团在全球中高端市场的战略布局。同时，借助TCL的供应链优势，合资公司有望实现快速降本和盈利改善，为TCL 电子注入新的业绩增长动力。

综上，TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张，同时在主航道之外夯实光伏、全品类营销、互联网业务等增长动能。

7.国恩科技(02768)

公司发布2026年一季度业绩报告，报告期内公司实现营业总收入53.77亿元，同比+21.86%，环比-6.57%；同期公司实现归母净利润2.57亿元，同比+131.08%，环比+13.45%；扣非归母净利润2.55亿元，同比 +149.38%，环比+12.79%。此外，公司拟注销625万股回购股份以减少注册资本，彰显管理层对长期价值的信心与股东回报的坚定承诺。

当前国际能源价格高位运行，大宗化工品涨幅显著，苯乙烯自3月初至今价格上涨约20%；公司石化分部业绩有望持续改善。

此外，公司成长性显著，五大项目规划计划投资总额超38亿元；其中包括8000吨/年高纯二酐单体及1万吨/年聚酰亚胺聚合材料项目、500吨/年PSPI 光刻胶材料项目、10万吨/年C9混合芳烃预加氢项目、2万吨/年异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂项目以及5万吨/年高纯度对甲基苯乙烯(PVT)绿色智造项目。未来公司有望跃迁为平台型科技集团。

公司从材料供应商向平台型科技集团跃迁，形成四大核心增长极：

1、特种工程材料：PEEK(聚醚醚酮)将实现千吨级聚合能力，航空级亚克力玻璃对标国际巨头，切入国产大飞机、eVTOL供应链，具有稀缺性。

2、半导体/显示核心材料自主化：规划建设8000吨高纯二酐单体及500吨PSPI光刻胶项目，直指聚酰亚胺(PI)、光刻胶两大被海外“卡脖子”领域。

3、智能机器人轻量化先锋：依托材料优势，自研双足 /四足机器人及关节模组，构建“材料-结构-整机”全链条，瞄准具身智能赛道，是“新材料+AI”的融合标的。

4、全球化的高端产能扩张：依托港股平台，推动改性材料、特种工程材料出海，同时布局异壬酸酯、间规聚苯乙烯(SPS)等高附加值精细化工品，持续提升盈利天花板。

8.安井食品(02648)

公司经过二十余载砥砺奋进(在速冻食品行业景气期推进多品牌、全品类、全渠道发展)，成功实现“弯道超车”成为中国最大的速冻食品公司(按2024年收入计)，并在中国速冻调制食品市场以及速冻菜肴制品市场排名第一(2024年按收入计)。

截至2025年末，公司实现营收/归母净利润约162/13.6亿元， 2011-2025 年复合增速分别为20%/23%。根据弗若斯特沙利文，截至2024年全球速冻食品总市场规模达 4177 亿美元，2019-2024年CAGR为7%；其中，中国是全球速冻食品市场中第二大国家，近年BC端需求共振驱动市场稳步扩张，同时品类端结构性机遇特征明显。

具体而言，国内速冻菜肴制品市场景气度高，且相较发达国家成熟市场，渗透率提升空间大；速冻调制食品市场增长放缓，品类创新等驱动行业扩容，而速冻米面制品市场进入成熟期。国内速冻食品市场相对分散，2024年国内行业CR5约15%，远低于海外成熟市场的集中度；其中安井市占率达6.6%，尤其在速冻调制食品赛道，公司市占率达13.8%，显著领先于行业内其他竞争对手。

总之，安井在业内综合优势大，主导地位稳固，未来有望通过多品类、全渠道等平台化发展模式实现份额持续提升。公司坚持品类创新驱动战略，并通过“BC兼顾、全渠道发力” 策略提升国内市场份额；推出“安斋”品牌，拓展清真增量市场，同时通过外延并购补充速冻品类短板，强化餐饮供应链龙头优势。

另外，公司自港股上市以来加快海外市场布局。而伴随公司竞争模式转变同时持续挖掘内部经营效率，未来盈利能力有望回升。

综上，鉴于公司经营稳健，国内多元增长同时加码海外市场，业务稳健增长或带动盈利能力回升，机构给予“买入”评级。

9.宁德时代(03750)

公司2025年实现营收4237.02亿元，同比+17.04%；归母净利润实现722.01亿元，同比+42.28%，主要系1)受益于全球动储景气度上升，公司锂电池出货量高速增长，实现出货661Gwh，同比+39.16%，此外公司实现毛利率26.27%，同比提升1.83个百分点，规模效应进一步体现；公司2026Q1公司实现归母净利润207.38亿元，同比+48.52%，动储销量合计超过200Gwh，动力端公司国内乘用车市场份额持续提升。 2025 年公司实现动力电池销量541Gwh，同比+41.85%，全球动力市占率提升1.2%至39.2%，其中国内达 43.42%，海外达30%。

公司前沿技术引领全球，创新产品持续落地，发布了二代神行超充电池、神行Pro 电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等新产品。随着公司海外基地建设、运营的逐渐成熟，及与海外客户战略合作的逐渐深入，公司海外市场份额及交付能力稳步提升，公司目前售后服务网络覆盖75 个国家或地区、约1200家售后服务站，以领先的产品及优质的服务，持续获得VW、BMW、Stellantis、 Volvo、DMG 等海外客户诸多定点。

在能源价格中枢抬升背景下全球电动化转型提速，公司凭借全面的产品和海外布局，全球份额有望持续提升，2026年一季度国内动力电池市占率达47.7%，同比提升3.4%。 2025 年公司实现储能电池销量121GWh，同比增长29.13%，连续5年位居全球第一。

在集成化层面，公司持续提升储能系统整站优化与工程设计能力，系统集成业务全球共计交付超70个项目，出货规模同比增长超160%，实现海外系统集成GWh级的项目交付，并在海外多个主流市场斩获系统集成订单，技术实力与项目经验获得海外客户广泛认可。公司2025-2026年产能建设提速，积极迎接全球储能大时代，截止2025年底公司锂电池产能772GWh，期末在建产能321GWh。

综上，能源中枢上行和能源价格的供给波动刺激全球加速新能源转型，全球中长期锂电需求增速上修，公司产品研发领先，全球份额持续提升，供应链布局完善盈利能力稳定。

10.华电国际电力(01071)

公司发布2026年一季报，2026年一季度公司实现营收304.73亿元，同比+14.66%；实现归母净利润17.89 亿元，同比-7.35%；实现扣非归母净利润17.83亿元，同比-6.00%。根据公司披露的经营数据，2026年 Q1 公司累计完成发电量590.16亿千瓦时，完成上网电量553.69亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约8.4%，主要系新能源装机容量持续增加及新增装机挤占存量机组发电空间所致。

分电源来看，火电上网电量约544.19亿千瓦时、水电约9.5亿千瓦时。电价方面，2026年Q1公司平均上网电价约为 504.28 元/兆瓦时，较追溯调整后的上年同期下降约2.58%，降幅约1.3分/千瓦时，降幅明显小于同期全国多数省份的长协电价下调幅度，主要系公司主力机组多位于北方等电价相对坚挺区域，自身区位优势有效缓冲了行业电价下行的冲击。

成本方面，2026年一季度煤炭现货均价同比仍有降幅，导致公司持续受益于燃料成本的改善。利润方面，2026年Q1公司利润总额(扣减投资收益后)约为23.38亿元，同比增长约48.0%；然而，一季度公司投资收益仅为6.98亿元，同比大幅下滑约4.85亿元，主要系权益法核算的参股华电新能及部分煤炭公司的利润下滑所致，进而对公司整体业绩形成拖累。

2026年4月 28 日，公司董事会审议批准了2026年度“提质增效重回报”行动方案，明确提出量价统筹参与市场竞争、坚持效益最大化原则、优化中长期与现货及辅助服务市场交易，以及着力严控燃料成本等具体举措。 2026 年公司计划资本性支出约190亿元，考虑到公司2025年经营性现金流净额系当年资本开支的1.43 倍，有望持续为公司的新能源转型与资产扩张提供坚实保障。

展望2026年后续季度，煤炭价格受印尼产量配额预期及中东地缘冲突扰动，后续中枢存在抬升可能，燃料成本优势或有所收敛。但考虑到公司主力电厂所在区域电价降幅整体可控，叠加容量电价补偿比例持续提升后对稳定长期收益的积极效应，公司业绩仍有较强支撑。

文/ 万永强 （智通财经研究中心总监）

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