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Anuj Ranjan

路透伦敦6月8日 - 稳定币虽备受瞩目，但对私募股权投资者而言，更大的机遇或许在于支撑其运行的数字“基础设施”。

我们正迅速迈入人工智能时代，但资金转移仍依赖于为模拟时代构建的架构：速度慢、成本高且复杂。稳定币或将改变这一现状。

这类数字货币与美元等储备资产挂钩 (link)。正因如此，它们在跨境支付、资金管理、加密货币结算以及作为动荡经济体中的价值储藏手段方面正获得广泛应用。

更重要的是，它们还提供了传统金融体系往往无法提供的服务：近乎即时的结算、全天候运作、较低的交易成本，以及在银行基础设施薄弱或信任缺失地区提供切实可行的替代方案。

因此，这种代币化的现金形式绝非简单的渐进式升级。如果结构合理且监管严格，稳定币对货币体系的影响将如同电子邮件对传统信件的影响：使旧系统日益过时。

据花旗和布鲁克菲尔德的研究显示，目前流通中的稳定币规模预计到2030年将激增15倍。争议的焦点已不再是它们能否实现规模化，而是速度有多快——以及当这一天到来时，谁将从中获利。

历史表明，技术浪潮中的最大收益极少来自对发明本身的投资。真正的收益往往来自推动技术快速普及的基础设施。

例如，在19世纪，铁路本身并未推动工业化及其带来的巨大财富创造。真正的收益来自随后形成的钢铁、煤炭、物流和分销网络构成的体系。电气化并非关乎灯泡，而是关乎电网。

稳定币亦是如此。它们是变革资金流动的火花，而非推动变革的引擎。

代币爆发

华尔街正迅速向数字资产领域深入布局。这正推动着更广泛的“代币化” (link) 趋势——即将传统资产转化为数字代币的过程。

隶属于洲际交易所（ICE.N）的纽约证券交易所，正与代币化领域的重要参与者Securitize（(link)）合作，共同打造一个与股票及ETF挂钩的数字货币平台。

与此同时，纳斯达克（NDAQ.O）正与加密货币交易所 Kraken（(link)）合作，允许投资者交易上市股票和ETF的代币化版本。

更广泛而言，在Broadridge最近对950家金融服务公司进行的一项调查中，54%的受访者表示其公司正在投资代币化，而53%的受访者认为区块链将彻底重塑结算流程。

对于传统金融机构而言，抉择十分严峻：要么整合并发展这项新技术，要么在业务向更快、更便宜、更透明的渠道转移时让出市场份额。

简而言之，这似乎是一次结构性转变，而非周期性波动。

必要的基础设施

实现这种即时、可追踪的资金流动所需的技术已经存在。目前仍显不足的是那套管道系统——它将使稳定币能够与现有金融体系无缝对接。

机遇不在于稳定币本身，而在于掌控它们运行的“收费公路”。

这一基础设施包括发行平台、支付处理商、数字钱包、托管系统，以及将传统货币转换为数字货币并反向转换的其他“入口”和“出口”。它还包括合规工具，例如“了解你的客户”（KYC）、反洗钱（AML）以及交易监控服务。

这正是私募股权可以发挥作用的地方。

资本可助力金融机构实现传统系统的现代化升级，从大型集团中剥离出数字资产部门，或支持政府构建国家数字货币平台。

这一切并非没有风险。稳定币不像银行存款那样受到保险保障，其稳定性取决于发行方储备资产的质量和流动性。与银行相比，管理稳定币的公司在应对欺诈和网络安全风险方面资源更为有限。

此外，监管框架亟需明确。面对模糊不清的政策，市场难以实现规模化发展。投资者和机构将要求在储备金、赎回机制、监管以及消费者保护方面制定明确的规则。

但在这一方面已取得进展。在美国，2025年通过的《GENIUS法案》（(link)）旨在为稳定币建立监管框架，该法案应能为发行稳定币开辟更清晰的州级和联邦路径，并确立严格的储备金要求。

风险还是机遇？

归根结底，稳定币当前的诸多脆弱性恰恰指明了需要构建的方向。

首先是机构级基础设施。稳健的托管服务、强大的网络安全防护、充沛的流动性以及与现有支付系统的无缝集成，都是必不可少的先决条件。若缺失这些要素，应用进程将停滞不前；若具备这些条件，则能加速发展。

其次，网络集成与易用性。要让稳定币真正实现规模化，必须将其嵌入常规金融活动中。终端用户——无论是管理流动性的企业，还是进行支付的消费者——在发送电子邮件时无需考虑代码，同样也不应再去思考区块链。

当今支付领域的瓶颈不在于技术，而在于必须实现现代化、扩展并实现全球互联的机构级基础设施。解决这一问题将是未来十年的重任。

那些掌控基础设施层——即数字金融的连接纽带——的人将拥有持久的优势。市场奖励的不是最喧嚣的创新，而是最深度的整合。不是头条新闻，而是根基。

基础设施将决定回报。

(本文观点仅代表布鲁克菲尔德私募股权集团及布鲁克菲尔德商业公司首席执行官阿努吉·兰詹（Anuj Ranjan）的个人见解。)

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