本文作者Ron Bousso为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透伦敦6月8日 - 数十年来最严重的石油供应冲击如今已进入第四个月，在美国与伊朗都无意让步的情况下，危机仍看不到解决曙光；然而，市场却已陷入一种令人不安的平静之中。这种脱节现象反映出一个令人不舒服的现实：当今能源市场的走向，正受到一连串未知因素所主导。

最近几周，指标布兰特原油LCOc1油价已从 3 月创下的四年高点每桶 118 美元回落至 95 美元以下，再度回到过去20年间相对常见且市场较能接受的价格区间。

市场之所以显得相对乐观，很大程度上是因为投资人相信波斯湾局势可能在一夜之间出现转机。美国总统特朗普近几周多次宣称，美伊协议即将达成，这有助于抑制油价上涨。

即使霍尔木兹海峡未来数周正式重新开放——而这甚至称不上最可能发生的情境——也不代表原油运输能立即恢复正常。航运业的运作不仅取决于地缘政治，更取决于风险评估。油轮业者、保险公司和贸易商很可能仍对重返波斯湾保持谨慎，担心一旦冲突再起，船舶可能再次受困。

虽然有愈来愈多迹象显示，近几周有更多的货运正透过隐蔽管道离开波斯湾，但这些做法只是陷入困境的业者所采取的权宜之计，而非全球大型能源企业能长期依赖的策略。

此外，这种资讯不透明本身就是更大的问题。油市交易员对供需两端的实际情况大都处于摸黑前进的状态。一旦他们的假设失准，便可能引发意料之外的剧烈冲击。

**库存还能撑多久？**

第一个重大未知数是：全球石油库存究竟还能支撑多久？自2月28日冲突爆发以来，各国政府与企业以前所未见的速度动用商业库存与战略储备。

根据美国能源信息署$(EIA)$数据，3月全球原油与燃料库存每日减少527万桶，4月加速至862万桶，5月可能接近每日900万桶。随着北半球夏季来临前的季节性需求增加，6月库存消耗速度甚至可能进一步升至每日约1,100万桶。

这些数字极为惊人，相当于每天都在消耗掉战前沙特阿拉伯的原油产量。美国情况尤其值得关注。包括战略石油储备（SPR）在内，美国原油总库存今年已下降约10%，降至15亿桶，创下2004年以来最低水准。

在美国原油期货交割中心——奥克拉荷马州库欣的库存已降至2,240万桶，为1月以来最低。若目前消耗速度持续，库存很快可能跌破2,000万桶，而这被广泛视为维持交割中心正常运作所需的最低安全门槛。

**中国之谜**

另一个关键的未知数是中国。作为世界第二大石油消费国，由于油价上涨，该国大幅减少了海运原油进口量，5 月进口量降至 636 万桶/日，为近10年来的最低水准。

这种下降确实减轻了其他进口国争夺有限货源的压力，但同时也带来新的不确定性。首先，中国随时可能重返市场大量采购原油。其次，中国并未公布即时或完整的石油消费数据，导致市场对实际受影响的需求程度知之甚少。

中国炼油厂可能正在动用商业库存，以弥补进口减少的缺口；也可能是北京已开始动用规模庞大却高度不透明的战略石油储备。若属于后者，代表全球供应可能比交易员目前估计的更加紧张。若不是，则意味着中国需求可能正以超乎预期的速度放缓。

无论哪种情况，在全球供需平衡这一基本驱动因素于当前如此脆弱的时刻仍缺乏清晰讯息，本身就令人不安，而且可能导致部分市场参与者突然发现自己站在错误的交易方向上。

评估中国情况的困难，反映出一个更广泛的问题：需求本质上就比供给更难衡量。

尽管能源产业已发展出愈来愈先进的工具，可以近乎即时追踪原油产量、炼油活动及油轮动向。然而，石油消费分散在数十亿使用者之间，且往往要延迟很久才会公布数据。有些国家甚至根本不公布，例如中国。因此，要估算目前供应冲击究竟摧毁了多少需求，几乎只能透过推论。

国际能源署$(IEA)$上月大幅下修全球需求展望，预测2026年全球石油需求将萎缩42万桶/日；而在冲突爆发前，市场原本预估需求将增加130万桶/日。仅第二季，全球石油消费量就预计减少245万桶/日。

一些分析师和贸易公司则更悲观，估计5月的需求可能下降了500万桶/日。无论哪个数字是正确的，霍尔木兹海峡中断持续的时间越长，对经济活动和燃料需求的拖累就越大。

面对这场前所未见且旷日持久的供应中断，油市如今看起来异常平静。部分原因或许是投资人在经历数月剧烈波动后已感到疲惫，但另一部分原因，也可能是市场参与者——甚至包括专家——其实都不真正了解当前油市的实际状况。

目前的价格形成机制，很大程度建立在情绪与预期之上，而非确切掌握的事实。而这是一个相当脆弱的基础。(完)

(编审 戴素萍)

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