金吾财讯 | 长江证券发布研报指，小鹏集团-W(09868)5月销量环比增长，期待6月GX放量带动月销高增。

5月公司交付新车32,158台，同比-4.1%，环比+3.7%；2026年1-5月累计交付12.6万辆，同比-22.6%。新科技旗舰小鹏GX上市12小时大定达24,863辆，Ultra旗舰版订单占比超八成，门店客流与试驾量创历史新车上市同期新高，带动高端化上攻。出海方面，4月P7+开启海外交付，预期2026Q2国际业务收入贡献超20%。AI应用方面，5月全栈自研前装量产L4级Robotaxi正式下线，搭载4颗图灵芯片，本地有效算力3000TOPS，已在广州小范围公开道路L4测试，计划Q3在广州启动示范运营。

展望2026Q2，公司预期交付量10.0-10.6万辆，同比-3.08%至+2.73%；预期收入196.0-208.0亿元，同比增长7.25%至13.82%。GX高热度指引整体乐观，月度销量有望持续修复。

核心投资逻辑：公司处于强新车+强AI周期，AI应用进入全面落地阶段，AI时代有望迎来估值重估。2026年为新车大年，多款新车上市增强销量周期。规模提升、平台和技术降本效果进一步体现，叠加软件盈利模式拓展及出海持续增长，未来盈利具备较大弹性。第二代VLA升级带来智驾能力飞跃，加速Robotaxi落地扩展智驾变现方式，全新AI机器人发布，叠加飞行汽车在内的三大AI体系，2026年迎来量产大年，AI应用全面起势。预计公司2026年收入1060亿元，对应PS 1.1X。维持“买入”评级。