作者：胡韬，RootData

一、透明度驱动的加密货币交易所榜单

在 RootData 统计的 5 月加密货币交易所榜单中，Binance、Coinbase、OKX、Kraken、Gate、Upbit、HashKey Exchange、Crypto.com、Kucoin、Bitget 位居榜单前 10 名。

该榜单在 RootData 丰富数据的基础上，综合了各大交易所的交易量、储备金规模、上币表现、合规性、透明度等多项指标，并规避交易所刷交易量等作弊行为对榜单的影响，以客观反映加密市场中交易所的竞争力与排名。

在本期榜单中，各大加密货币交易所的排名变动不大，其中 Binance 继续凭借最高的交易量、财富效应位居榜单第 1 名，CoinBase 排名提升 1 位至第 4，HashKey Exchange 尽管交易量较低，但仍然凭借合规性以及高达 86 分的透明度，首度跻身榜单前十名。

二、5 月加密交易所行业发展状况概述

1、加密市场交易量连续五个月下滑

在 5 月，加密货币交易所的现货交易量为 7257 亿美元，较 4 月小幅下降 2.2%，这也是自 1 月以来连续第五个月下滑，反映出市场持续走势的整体态势。

在本月初，加密市场行情一度延续了此前数月小幅上涨的态势，BTC 等主流一度创造自 1 月底以来的新高，BTC 价格突破 8.2 万美元美元，HYPE、ZEC、WLD、ONDO 等诸多代币价格整体涨幅突破 100%。

市场对于新一轮上涨周期的预期开始迅速升温。然而，这种乐观情绪并未持续太久。进入5月中旬后，市场开始出现明显转向。比特币率先结束上涨趋势并进入调整阶段，随后跌势逐渐扩大。

至月底短短数个交易日内，比特币价格从7.5万美元附近快速回落至6.2万美元区域，不仅完全回吐5月涨幅，也抹去了此前数月积累的大部分收益。伴随着价格下跌，大量山寨币跌幅进一步放大，市场风险偏好迅速降温，交易量同步萎缩。

造成此次市场转折的原因并非单一事件，而是多重利空因素在同一时间窗口内集中释放。

首先，量子计算对加密资产安全性的讨论在5月持续发酵，多位后量子密码学与区块链安全领域的研究人员表示，AI 正在加速量子计算的发展进程，并迫使加密行业重新审视现有安全体系的可靠性。尽管行业普遍认为量子计算距离真正威胁主流区块链网络仍有较长时间，但相关讨论仍然加剧了部分投资者的避险情绪。

其次，传统资本市场对于资金的虹吸效应进一步增强。整个5月期间，以AI、半导体、数据中心及存储产业链为代表的科技板块持续刷新历史高位。英伟达、AMD以及一系列AI基础设施公司在业绩与资本开支双重驱动下不断吸引全球资金流入。相比之下，加密市场缺乏新的核心叙事，无论是Layer1、公链、DeFi还是Meme赛道均未能形成持续性热点，使得大量机构资金开始向确定性更强的科技资产转移。

与此同时，ETF市场的变化也进一步削弱了市场信心。作为过去两年推动比特币上涨的重要力量之一，加密货币ETF在5月出现持续净流出，标志着机构增量资金开始放缓。对于市场而言，ETF资金不仅意味着真实购买需求，更代表着机构投资者对于未来市场走势的判断。当这一长期支撑力量开始减弱时，市场对于后续上涨空间的预期也随之下降。

而最具象征意义的事件，则来自Strategy的动作变化。作为过去数年比特币最坚定的买家之一，Strategy长期扮演着市场流动性提供者和信心锚的角色。但随着公司开始出售部分BTC持仓以满足资金需求，市场对于“无限增持”的信仰逻辑首次出现松动。尽管出售规模相较于其整体持仓并不算大，但其释放出的信号意义远超实际抛压本身——当行业最坚定的长期持有者开始转向卖出，市场情绪不可避免受到冲击。

在宏观流动性趋紧、科技股持续吸走资金、ETF需求减弱以及行业信心受到冲击等多重因素共同作用下，5月加密市场最终结束了持续数月的反弹趋势，并重新回到下行通道之中。

对于交易所而言，交易量连续五个月下降所反映的问题已经不仅仅是市场周期波动，而是传统加密资产交易增长模式正在逐渐触及瓶颈。当比特币和山寨币难以持续创造新的财富效应时，寻找新的可交易资产和新的增长来源，开始成为整个交易所行业最迫切的课题。而这也直接推动了5月另一条最重要的行业主线——美股代币化竞争的全面爆发。

2、美股成为交易所核心战略

在加密原生资产缺少强势行情的背景下，美股正在成为交易所争夺用户交易频次与资金留存的新战场，乃至核心战略之一。其核心逻辑并不复杂：美股拥有全球最深的流动性、最成熟的叙事体系，以及 AI、芯片、军工、加密概念股等高关注赛道，交易所只要能把这类资产接入自家体系，就能延长用户资金停留时间，并把“买币 App”升级为“跨资产交易入口”，从而获得更多交易手续费用，提高资本市场估值。

5 月至今，包括 Binance、Bitget、Gate 等多家头部交易所均宣布或上线新的美股相关产品，覆盖股票现货、ETF、代币化股票以及股票永续合约等多个类别。

其中，Binance 的动作最具代表性。6 月初，Binance 在现货市场开放超过 7000 只美国股票与 ETF 的交易功能，并同步推出 bStocks 计划，未来允许用户将持有股票进一步映射至链上资产。

Bitget 则选择了一条更具加密原生特色的路线，其推出的 Stocks 2.0 和 Reality 平台以代币化股票为核心，通过链上发行、USDT 结算以及与保证金、收益产品的联动，实现股票资产在加密生态中的流转。

Gate、Bybit、BingX 等交易所也在积极布局相关赛道，通过股票永续合约、链上股票以及跨市场交易等方式争夺市场份额。

这一轮竞争的本质，并不仅仅是增加新的交易品种。更深层次的意义在于，加密交易所正在尝试从“数字资产交易平台”升级为“全球资产交易入口”。

不过，美股交易功能也会带来新的合规与产品风险。代币化股票多数更接近价格映射工具，用户通常不直接享有传统股东权利；不同平台在底层托管、价格发现、交易时间、红利处理、适用司法辖区等方面差异明显。未来交易所竞争不只取决于“上线多少股票”，更取决于底层资产证明、合规边界、流动性深度与用户保护机制。

3、资本市场频频下注交易所赛道

5 月资本市场对交易所赛道的兴趣明显升温，尤其集中在韩国、日本、美国与香港等监管相对清晰或机构化需求较强的市场。

过去交易所收入主要来自现货和合约手续费，但如今稳定币、托管、支付、RWA、股票交易以及机构服务正在成为新的增长引擎。

特别是在美股代币化和现实世界资产（RWA）快速发展的背景下，交易所已经从单纯的交易场所演变为资产发行、流动性管理和跨市场结算的重要基础设施。这种转变也吸引了大量传统金融资本重新进入行业。

此外，全球范围内真正具备牌照资源、品牌效应及流动性优势的平台数量正在减少，行业集中度不断提升。对于投资机构而言，投资头部交易所的确定性远高于投资单个加密项目。

韩国是本月交易所股权交易最活跃的区域。金融巨头三星证券与韩亚集团相继收购 Upbit 母公司 Dunamu 累计超过 8.55% 股权，提升其在数字资产领域的布局深度。

此外，Coinone 获得 OKX Ventures 与 Korea Investment & Securities 的战略投资，韩国支付解决方案 WeHub 宣布收购韩国加密交易所 Flybit，

日本市场方面，该国第二大电信运营商 KDDI 与 Coincheck Group 达成战略投资与业务合作协议，KDDI 将以约 6500 万美元认购 Coincheck 新股，交易完成后持有 14.9% 股权。对 Coincheck 而言，KDDI 的用户触达能力有助于降低数字资产开户与使用门槛；对 KDDI 而言，Coincheck 则提供了进入数字资产、积分投资与潜在 Web3 金融服务的基础设施。

总部位于香港的加密期权交易平台 SignalPlus 本月完成由 HashKey Capital 领投的 5000 万美元的B1轮融资，投后估值达5亿美元，并表示计划转型为一家机构级多资产交易基础设施提供商。

资本市场显然相信，即使加密市场整体增长放缓，掌握用户入口、流动性网络和合规能力的交易所仍然将是未来数年最具价值的商业模式之一。

三、主要交易所案例与分析

1、Binance

5月，Binance 现货交易量为 2504 亿美元，较上个月小幅下跌 1.6%，但跌幅明显低于多数竞争对手，反映出 Binance 在全球流动性网络、用户规模以及资产覆盖能力上的领先优势。

在本月，Binance 继续保持低频的上币频次，仅上线了 OPG、GENIUS、AIGENSY 三个币种。不过在币种资产页，币安宣布推出 DYOR 研究中心，与 RootData 等平台合作为所有用户提供项目团队、解锁、链上动态等信息。

在美股热潮下，Binance 目前更多的精力仍然聚焦于美股交易功能，进一步加速从加密货币交易所向综合资产交易平台的转型。

在此前上线美股 永续合约交易功能与上线 Ondo 发行的多个代币化美股的技术上，Biannce 在 6 月 1 日正式宣布推出美股交易功能，向部分地区用户开放超过 7000 支美国股票和 ETF 产品的现货交易服务。用户不仅能够通过稳定币直接完成交易，还能够实现碎片化持仓以及全天候市场参与。

此外在团队方面。币安 CMO Rachel Conlan 宣布将在六月离职，Trust Wallet 前 CEO Eowyn Chen 将担任临时 CMO。

2、Coinbase

作为美国最大的合规加密货币交易所，Coinbase 在5月同样面临市场活跃度下降带来的挑战。本月，Coinbase 现货交易量为 447 亿美元，较上个月小幅下跌 4.7%，

本月，Coinbase 上线了 MetaDAO(META)、Derive(DRV)、Citrea（CTR）、Nexus（NEX）、Wrapped Ronin（WRON）、KAIO (KAIO)、Billions（BILL）等六个币种。

相比新增代币，更值得关注的是 Coinbase 在传统金融资产领域的进一步探索。本月，Coinbase 首次上线黄金、白银以及多只美国股票相关永续合约产品，这是其近年来最重要的产品扩张动作之一。随着越来越多交易所开始布局股票、ETF、商品等链上资产交易，传统金融市场与加密市场之间的边界正在快速模糊，而 Coinbase 也开始尝试在这一趋势中寻找新的增长空间。

不过，与 Binance、Bitget、Gate 等交易所直接推出代币化股票产品不同，Coinbase 在相关领域依然表现得相对谨慎。这与其长期坚持的美国合规路线密切相关。在美国证券监管框架尚未完全明晰的背景下，Coinbase 更倾向于通过衍生品、经纪服务以及与传统金融机构合作的方式切入市场，而非直接提供大规模的美股交易功能。

相比 Binance、Bitget 和 Gate 等交易所积极推出链上股票产品，Coinbase 在相关领域的推进速度相对谨慎。这与其长期坚持的美国合规路线密切相关。在监管框架尚未完全明确之前，Coinbase 更倾向于通过与券商、资产管理机构以及传统金融伙伴合作的方式进入市场，而非直接推出大规模代币化证券产品。

这种策略虽然在短期内限制了其在美股代币化热潮中的扩张速度，但也降低了潜在监管风险，并与其近年来不断强化的机构化战略保持一致。

这一战略在5月底迎来了重要进展。Coinbase 宣布已成为获得美国商品期货交易委员会监管的期货佣金商（FCM），正式为美国机构客户提供全球加密衍生品市场接入服务。对于 Coinbase 而言，这不仅意味着其能够直接服务对冲基金、资管机构以及大型交易公司等专业投资者，也标志着其在美国金融监管体系中的地位进一步提升。

3、Upbit

5月，Upbit 现货交易量为 313 亿美元，较上个月小幅下跌 7.6%，其跌幅在主流加密货币交易所中偏大，反映出韩国加密货币市场衰退的态势较整体市场更加明显。

在这个月，Upbit 一共上线了Solstice (SLX)、io.net (IO) 、OriginTrail (TRAC)、Irys (IRYS)、Superform (UP2)、Venice(VVV)、Pharos (PROS)、dogwifhat (WIF) 等 8 个币种，其中半数以上是发行时间超过半年的资产，

Upbit 运营商 Dunamu 在本月披露，2026 年一季度合并口径营收约合 1.57 亿美元，同比下降 55%；营业利润约合 5900 万美元，同比下降 78%；净利润约合 4660 万美元，同比下降 78%。

不过，与疲软的经营数据形成鲜明对比的是，资本市场对于 Dunamu 的兴趣并未减弱。三星证券和韩亚金融集团在本月分别收购 Dunamu 2% 和 6.55% 的股份，估值达到 102 亿美元。

对于三星证券、韩亚金融等机构而言，其看中的或许并非 Dunamu 当前的盈利能力，而是其在韩国数字资产市场中的核心入口地位，以及未来在证券代币化、稳定币支付、数字资产托管等新业务领域的潜在价值。