上周五(6月5日)，比特币跌破6万美元，标志着自2022年Sam Bankman-Fried的FTX交易所倒闭以来的最糟糕一周。

与当时相比，目前的市场力量看似温和，但分析师对此敲响警钟，他们警告称，比特币的温和反弹可能短暂，因为结构性脆弱性正在暴露。

(截图来源：彭博社)

最坏的情况尚未到来

投资者正在抛售比特币交易所交易基金(ETF)，技术指标走弱，利率预期发生变化。虽然当前的“加密货币寒冬”比以往温和，但这可能意味着最坏的情况尚未到来。

多资产管理公司Primal Fund的联合创始人Griffin Ardern表示：“我认为还会有进一步下跌，我们离真正的底部还有一段距离。”

比特币在过去七天(截至周日)下跌16%后，已回升部分失地，这是自FTX破产引发2022年11月23%暴跌以来的最陡周跌幅。那是加密货币令人难忘的一年的高潮，当年从稳定币TerraUSD的清算开始，导致400亿美元市值蒸发，并引发一系列企业倒闭的连锁反应。

比特币跌破6万美元，使其跌至2024年10月以来的最低水平，并较去年超过12.6万美元的历史高点回落逾50%。新加坡时间周三上午8:40，比特币下跌1%，报约61,500美元。

上周的抛售部分归因于迈克尔·塞勒(Michael Saylor)旗下的比特币投资公司Strategy Inc.出售了极小部分持仓——这削弱了市场此前认为该公司“永不卖出”的叙事。

Strategy周一试图稳定市场情绪。该公司表示，其以约1.01亿美元购入1,550枚比特币，远高于此前出售部分对应的250万美元规模，但市场信心可能并不会因此轻易恢复。

技术面信号恶化

与此同时，技术面信号也在恶化。上周，比特币跌破200周移动平均线——这是许多交易员用来衡量市场支撑力度的重要指标。跌破这一水平往往会加剧市场谨慎情绪，因为这意味着反弹行情更可能遭遇抛售，而非吸引追涨买盘。

Ardern表示，在真正的市场筑底阶段，长期期权通常会显示出更明显的看涨倾向，但目前并未出现这种情况。

事实上，投资者早已开始变得谨慎。美国上市的现货比特币ETF已经连续13个交易日出现资金净流出，累计流出规模约55亿美元。

加密交易公司Wincent的高级董事Paul Howard将当前下跌形容为“沉默的熊市”，因为并未出现类似FTX的大规模崩盘。

Howard表示：“跌破200周移动平均线为市场可能进入熊市阶段提供了重要确认。”他还补充道，由于比特币波动率仍然较高，“此次反弹不太可能持续。”

利率预期转变

利率预期的变化也是问题的一部分。随着借贷成本可能上升，资金正从加密货币等高风险投机资产中流出。

悬而未决的美伊冲突以及强劲的美国就业数据，使市场预期从美联储将降息转变为开始计入加息的可能性。

Wave Digital Assets国际投资组合管理主管Rajiv Sawhney表示：“这是一次巨大的预期逆转。”

Sawhney还指出，随着资金从加密货币流向人工智能和科技公司，比特币与美国股市之间此前的正相关关系已经减弱。不过，他并不认为如果股市回调，资金就会重新轮动回到加密货币市场。

当前这轮调整的严重程度仍低于以往的加密货币寒冬。比特币较历史高点回落约50%，而此前几轮熊市中的最大跌幅通常接近80%。在2021年见顶后，比特币用了超过一年时间才触底，随后又花费约15个月才重新收复前高。

正是基于这样的历史经验，一些交易员不愿现在就断言市场已经见底。

Tokenize Capital管理合伙人Hayden Hughes表示，像Strategy这样的数字资产储备公司正在为加密行业带来“特有风险”。这些公司持有大量加密货币，一旦融资环境收紧或股价下跌，它们可能被迫出售所持资产。

Hughes还指出，未来几个月可能出现的系统性风险同样会拖累股票市场，并进一步传导至加密货币市场。

他表示，虽然本轮比特币的跌幅尚未达到以往周期的水平，但关键在于那个词——“尚未”。换言之，更大幅度的下跌仍不能被排除。

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