TradingKey - 周四亚盘盘中，黄金已跌破4100美元，最低触及4023美元，创下2025年11月以来的新低；黄金期货日内一度跌至4046美元。相比1月末曾创下的接近5600美元的历史最高价，黄金现货价格已累计下跌超26%，年内升幅全部回吐。

消息面上，周三公布的美国5月CPI同比增长4.2%，创下2023年4月以来的最大涨幅。虽然5月核心CPI环比增长仅0.2%，低于市场预期，但期权市场数据显示，交易员依然维持对美联储年内加息的预期。周三，现货黄金收盘跌幅超过4%。

黄金抹去年内涨幅 黄金熊市开启了吗？

EverBank全球市场部总裁Chris Gaffney指出，周三黄金下跌主要归因于利率，5月美国CPI数据强化了市场对加息的预期。黄金是无息资产，当利率上升时，持有黄金的机会成本会增加，因此对加息的预期会削弱市场增持黄金的动力。

尽管黄金长期被视为避险资产，但美伊战争爆发以来，黄金并没有明显获得上涨动力。MarketWatch专栏作家Mark Hulbert解释道，地缘政治风险与黄金价格之间实际上并不存在稳定的关系。甚至当市场真正出现剧烈波动时，黄金的抗风险能力反而非常差，近几个月来，VIX指数的多次大幅飙升都与黄金的抛售潮同时发生。业内人士解释道，这是因为黄金是全球流动性最好的资产之一，可以在任何时候快速变现，因此当其他风险资产暴跌时，黄金通常会成为投资者变现的首选标的之一。这解释了黄金目前已抹去今年来所有涨幅的原因。

金价跌破4100美元 但美联储政策走向成谜

本轮黄金下跌的导火线是CPI数据引发市场对加息的预期升温，然而华尔街多家机构却认为，这一数据尚不足以触发加息。整体CPI超预期的同时，核心CPI依然温和增长，这使得美联储未来的政策路径难以判断。

有“新美联储通讯社”之称的记者 Nick Timiraos评论称，只凭借5月CPI报告，美联储官员们无法从中得出什么确切的定论。换而言之，本次报告既不足以支持降息，也不足以立即推动加息，美联储保持观望仍然是最合理的政策选择。

对于本次数据，他解释道，核心CPI环比增长0.21%，虽然低于预测人士的预期，但也不足以让美联储确信通胀已经受控；另一方面，虽然能源价格上涨导致过去三个月总体通胀年化增速达到8%以上，但经济增长仍未被高通胀击垮，AI投资热潮、股市财富效应以及旺盛需求都使得消费者有能力承接企业转嫁的成本。

不少华尔街投行都持有类似的观点。惠誉首席美国经济学家Olu Sonola表示，虽然整体通胀过热且还在升温，但核心通胀依然相对受控，为美联储提供了继续按兵不动的空间。未来真正决定政策方向的，将是接下来几个月的核心通胀和通胀预期数据。

Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah认为目前市场对未来进一步加息的定价可能偏高，实际上由于目前尚未看到广泛的“第二轮通胀效应”，美联储仍有理由保持耐心。

在美联储政策路径仍无法确定的情况下，黄金跌破4100美元可能体现了市场的过度反应。

黄金走势预测：华尔街投行纷纷看跌

近期有多家投行下调了对金价的预测，摩根大通将2026年黄金平均价格预测从5708美元下调至5243美元；早在4月末，摩根士丹利已经将2026年下半年的最新黄金目标价下调至5200美元，远低于此前5700美元的预期。

花旗银行的预测值更低，该行将未来三个月金价目标从4300美元下调至4000美元。不仅如此，花旗认为金价还有进一步下跌的空间，花旗分析师在周一发布的研报中表示，如果霍尔木兹海峡关闭至夏季结束，金价或将跌至每盎司3500美元。

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