文章来源：中国新闻周刊
2026年买黄金的人，或许都后悔了。
金价在今年上演了极致的“过山车”：年初狂飙至历史新高，引发抢金热潮；但随后画风突变，转而一路狂跌，短短数月从历史高点不断下挫，年内涨幅尽数回吐。不少投资者感叹：“本来想抄底，结果被抄家。”
就在6月11日，现货黄金短线跳水，一度失守4100美元/盎司，创去年11月以来新低。沪金主力合约价格有效下探并击穿900元/克的关键整数心理关口，而其年内高点曾达 1151元/克。
机构也在改变看法。就连此前一直唱多黄金的机构花旗也下调三个月目标价至4000美元/盎司并警示悲观情景下探至3500美元。
黄金，到底怎么了？
图/图虫创意为何“跌跌不休”？
“金价破9了，浑身不得劲儿。”
作为曾经最稳的“避险王者”之一，黄金的稳健属性却失灵了。自6月5日金价在4353美元高位骤然掉头向下起，短短4至5个交易日内，市场恐慌情绪被极度放大，不仅接连击穿4300美元、4200美元等关键心理关口，更在6月10日至11日彻底击穿4100美元大关。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对中国新闻周刊指出，此轮金价从年初5626.8美元高点一路跳水，6月11日失守4100美元关口，核心压制力量来自美国通胀与美联储政策预期反转。
东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞对中国新闻周刊进一步分析，近期美国一系列经济数据全面“爆表”。无论是ISM制造业与服务业PMI，还是JOLTS职位空缺、ADP及非农就业数据，均远超市场预期。
“黄金作为无息资产，持有机会成本大幅抬升，叠加前期持续暴涨堆积海量获利盘集中了结、技术面本身存在大幅调整需求，多重利空共振催生快速下跌行情。”王红英说道。
这使得黄金的地缘避险支撑力度短期完全被利率逻辑压制，也是“乱世买黄金”原则短期失效的原因。
瞿瑞补充，美国经济的强劲表现直接点燃了市场对美联储加息的预期，推动美元指数大幅走高。与此同时，SpaceX的上市也虹吸了大量资金，对贵金属市场造成了阶段性的分流。
而从技术面来看，近日现货黄金自2023年9月以来首次有效收于200日移动均线下方，这一关键信号的释放标志着长达数年的技术性牛市趋势在量化算法的逻辑里被判定为“阶段性终结”，引发了量化止损、趋势资金减仓以及杠杆资金平仓的连锁反应。
而黄金兼具消费与投资双重属性，其价格下跌会引发广泛的连锁反应。
投资端，金价下挫会直接压缩矿企利润，导致相关股票及衍生品承压，并促使资金流出黄金市场；消费端，金价下跌虽可能短期刺激部分金饰购买，但也极易引发“买涨不买跌”的观望情绪。
伴随金价的显著回落，黄金股也“跌麻了”。截至6月10日收盘，追踪两地黄金企业的SSH黄金股票指数盘中一度跌至2652.84点的年内新低。
从A股具体标的来看，头部黄金股深度回调明显：千亿龙头山东黄金自年内高点回撤超50%；湖南白银最大回撤近56%，多只核心标的近乎“腰斩”；有色龙头紫金矿业年内跌幅也超10%。
大众对金饰产品的观望也在加深。据中国黄金协会统计，2026年一季度全国黄金首饰消费量仅为84.62吨，同比大幅暴跌37.10%，跌幅创下近年同期新高。
黄金后市怎么看？
黄金面临的压力，短期或将持续。
瞿瑞分析，从资金面来看，当前市场呈现出明显的结构性分化。一方面，全球最大SPDR黄金ETF单周大幅减持9.22吨，反映出实物现货市场的买盘意愿相对疲软；但另一方面，CFTC数据显示资管机构仍在增持多头并减持空头，表明期货端的配置资金依然偏向做多。
“展望中期，若美联储的加息预期继续发酵并推动实际利率进一步抬升，黄金价格仍将面临较大的下行压力。”瞿瑞判断。
王红英持相似看法。他认为，短期来看，通胀数据、美联储态度仍是定价主线，当下利率偏紧环境没有实质性改观，金价仍处于震荡筑底调整阶段。
花旗集团本周发布研报预警，将黄金三个月目标价从每盎司4300美元下调至4000美元，理由是霍尔木兹海峡局势僵持及能源价格高企推升了市场对美联储年内加息的预期。同时预警若霍尔木兹海峡封锁延续至夏季末，金价或跌至每盎司3500美元。这已经是短短一个月内，花旗二次更改对黄金价格的预测。
不过，短期预期的下修并不等同于长期牛市逻辑的终结。
在多位受访专家看来，拉长周期看，支撑金价的结构性底层逻辑并未动摇：全球去美元化进程持续推进，美国巨额债务削弱美元信用；全球央行维持连续多年净购金节奏，中国央行更是长期持续增持黄金，形成刚性托底力量。
世界黄金协会数据显示，2025年末全球官方储备中黄金占比已升至27%，反超美债成为第一大储备资产；2026年一季度，全球央行净购金约244吨，环比增长17%，并高于五年均值。在浙商证券看来，这说明官方部门购金仍是全球黄金需求的重要支撑。
基于此，多数机构仍相信黄金结构性牛市逻辑未被破坏，当前华尔街对黄金的基准共识大致位于4600至5400美元区间（2026年底）。
“叠加地缘博弈常态化，黄金的主权避险、抗通胀长期价值不变，后续一旦美国通胀回落、降息预期重新修复，金价具备重回上行通道的基础。整体行情不会再现去年单边狂热上涨，下半年大概率转为震荡慢涨格局。”王红英说道。
基于这一判断，投资者需理性看待当前的短期波动，采取更为审慎的策略。
针对当前的黄金投资，王红英建议采取差异化应对策略：对于参与黄金期货、期权等杠杆交易的投资者，必须严控风险，在价格回调时及时止损以防范爆仓风险；对于持有实物金条或无杠杆现货黄金的投资者，则无须过度恐慌，可耐心等待市场在4000美元/盎司等关键技术支撑位企稳，并适度逢低布局。总体而言，摒弃杠杆、坚持长期配置是当下更为审慎的投资策略。
（本文不做任何投资建议）
责任编辑：朱赫楠