重发将内文第三段“SOX”芯片制造商指数，改为费城半导体指数

路透佛罗里达州奥兰多市6月8日 - 经济扩张不会因为年纪大了就死亡，股市涨势通常也不会。它们往往需要某些催化剂来戳破泡沫。而在当前的人工智能$(AI)$热潮中，这个催化剂很可能就是利率上升。

经济学家Rudi Dornbusch曾有句名言，有年纪的经济扩张最终往往是被美联储杀死的。从周五美国股市的大幅回档来看——尤其是科技股的暴跌——投资人似乎担心美联储将再次出手，只不过这次主要的受害者可能是华尔街。

纳斯达克综合指数.IXIC周五下跌逾4%，创下自去年4月“解放日”关税风波以来的最大跌幅。更引人注目的是，费城半导体指数.SOX暴跌10%，创下自2020年疫情以来的最大跌幅，也是该指数自1994年推出以来的第四大跌幅。

诚然，费城半导体指数今年几乎翻倍上涨，但周五的跌势仍堪称惊人。整体而言，美国股市市值蒸发约2万亿美元，其中超过一半来自芯片类股。

此次抛售不仅因其猛烈程度而引人注目，更因其导火线令人意外：强劲的美国就业数据。5月非农就业新增17.2万人，是市场预估值的两倍，而前两个月的就业数据也被大幅上修。

通常而言，这本应是利好消息，既反映了经济强劲，也体现了消费者需求旺盛，理论上应能提振企业利润。

但华尔街却将这份非农就业报告视为“坏消息”，因为它昭示着“利率将上升”。当这样的讯号加上市场已经把完美的情况反映在价格之中时，这便构成了市场大幅反转的条件。

**警讯浮现**

越来越多的迹象表明，AI热潮正在失控。

首先，AI资本支出预测大幅增加，这自然引发了人们对未来投资回报的质疑。高盛分析师上周表示，他们现在预计2025-2030年间，四大超大规模科技公司——MetaMETA.O 、微软MSFT.O 、亚马逊AMZN.O 和AlphabetGOOGL.O ——的资本支出将达到5.3万亿美元。这一数字高于第一季财报公布前预估的4.5万亿美元。

接着是令人瞠目结舌的IPO热潮。SpaceX、Anthropic以及OpenAI预计上市后的合计市值将接近4万亿美元。

这是一个惊人的数字，尤其是考虑到这些公司目前的营收水平。SpaceX的2025年营收不足200亿美元，OpenAI的年化营收仅略高于200亿美元，而Anthropic今年第一季营收还不到50亿美元。这些数字无疑会增长，但增长幅度是否足以支撑这些令人瞠目的IPO估值？

此外，市场也充斥着“害怕错过”（FOMO）的投机交易，许多股票单日出现巨大波动，几乎完全脱离了基本面。最典型的例子就是Marvell Technology，这家市值约1,000亿美元的公司，上周在一天之内股价暴涨33%，原因仅仅是Nvidia(辉达/英伟达) NVDA.O首席执行官黄仁勋表示，这家规模较小的芯片公司很快就会成为一家市值1万亿美元的企业。

若说泡沫警讯正在闪烁，那恐怕还算轻描淡写。

花旗股票策略师上周警告，其全球“熊市检查清单”已达到自2008年全球金融危机以来最泡沫化的水准，而且情况还在恶化。虽然花旗指出，该检查清单目前尚未达到引发2000年与2008年熊市的那种“过度狂热”的程度，但其发展趋势令人担忧。

泡沫通常不是被单一触发因素刺破，而是多项指标同时进入极端区间所造成。然而，有些触发因素的杀伤力特别强。资金成本便是其中之一。

目前，公债收益率正在上升，市场对政策利率的预期也在上升。交易员如今几乎完全反映了美联储在12月前升息25个基点的可能性。这听起来或许不算多，但在伊朗战争爆发前，市场原本预期的是接近三次降息。

当日益稳健的劳动市场、美国经济的高通胀以及宽松的金融环境同时存在时，资金成本似乎更有可能上升。若果真如此，历史经验表明经济增长将面临风险。股市的狂飙势头同样岌岌可危。(完)

(编审 戴素萍)

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