一、当前投资软件板块的核心逻辑是什么？ 

　　当前软件板块正站在“AI产业变革”与“信创政策红利”两大时代浪潮的交汇点，核心驱动因素可拆解为以下四个维度：

　　1、AI赋能成长提速，云计算涨价支撑盈利

　　2026年被视为AI Agent商业化元年，Token消耗量指数级增长，而Token的每一次消耗，都是对软件能力的直接变现。AI Agent“按流程/结果付费”的新商业模式（传统软件按年付费/按账号付费，AI Agent按任务/按流程收费），不仅创造了新的市场，也在重新分割传统的人力外包和软件采购的存量预算，市场空间可能远超传统软件。与此同时，海内外云厂商集体进入涨价周期，AI算力与云服务的价值重估，进一步强化了软件服务的定价锚。

　　2、信创政策驱动，订单加速释放

　　国资委79号文明确要求，到2027年底前，所有央企及地方国企需实现信息系统的100%信创替代。政府采购向“本国产品”倾斜，不仅以清单划定优选范围，更通过价格优惠与标准化考核引导需求集中释放，推动优质信创产品从“能用”走向“规模化应用”。2027年全面替代节点倒逼下，2026年正成为信创订单集中落地的关键窗口期。

　　3、核心技术攻坚突破，行业弹性空间打开

　　聚焦基础软件等“卡脖子”环节，政策以超常规力度推动核心技术突破，推动“云原生+AI原生+信创原生”深度融合，打破单点适配的碎片化格局，构建自主可控、协同演进的产业生态。与此同时，民营与中小企业加速入场，产业链活力与弹性同步提升。

　　4、估值迎来修复窗口，板块具备安全边际

　　此前“大模型吞噬软件”叙事，致软件板块估值折价显著，实则存在两大误判：

　　①算力支出激增并未挤压企业IT预算，AI Agent应用反而拓展新增量（如营销预算）；

　　②尽管AI Coding降低代码成本，但数据壁垒等非代码价值提升，应用厂商护城河加固。

　　AI时代定价逻辑围绕Token展开，业绩成长性高、估值低位的软件赛道，正迎来重估窗口。

　　二、软件开发ETF华宝是谁？

　　软件开发ETF华宝（交易代码：159036）被动跟踪中证全指软件开发指数（简称：软件开发，代码：932094.CSI），百分百布局软件开发行业，成份股112只，致力于反映中证全指指数样本中软件开发行业公司证券的整体表现。

　　软件赛道整体处于上升周期，潜力无限，但同时竞争剧烈，大浪淘沙，在不知道哪个细分赛道、哪个个股跑赢的背景下，更全面、更分散的布局，有望捕捉整个软件行业发展的Beta收益。

　　数据来源：中证指数公司，数据截至2026.5.29。

　　三、与同类软件指数相比，标的指数有何优势？

　　标的指数（软件开发指数）纯于赛道，长于分散。与同类软件指数相比，三大差异化优势清晰：①行业更纯粹——100%聚焦软件开发行业；②持仓更全面——囊括112只成份股，分散单一标的风险；③布局更均衡——前十大权重占比四成，单股权重上限10%。在软件行业上升周期中，更全面、更均衡的布局，有望捕捉AI、信创、工业软件等多元驱动力共振下的行业贝塔收益。具体来看：

　　1、行业分布方面，按照中证三级行业口径，标的指数（软件开发指数）100%布局软件开发行业，而软件指数、中证软件、创业软件、工业软件指数在软件开发行业的权重占比分别为97.5%、84.8%、48.9%、27.5%。

　　2、成份股数量方面，标的指数（软件开发指数）成份股112只，而同类软件指数成份股数量为50只或者30只。

　　3、前十大权重占比方面，标的指数（软件开发指数）前十大权重股合计占比42.07%，占比大约四成，而软件指数、创业软件、工业软件指数前十大权重股合计占比均超50%，中证软件指数前十大权重股合计占比超六成。

　　4、单个样本权重上限方面，标的指数（软件开发指数）单个样本权重占比不超过10%，而其余同类软件指数单个样本权重占比均不超过15%。

　　数据来源：Wind，截至2026.5.29，以上指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。投资有风险。投资前请仔细参阅本材料文末所附风险提示内容。

　　四、软件开发指数有哪些亮点？

　　1、热门概念，一“指”网罗：软件开发指数囊括热门概念，AI应用、云计算、信创产业、金融科技、网络安全、鸿蒙生态概念成份股权重占比分别为46.58%、43.50%、42.36%、29.90%、15.72%、14.29%。

　　数据来源：中证指数公司，数据截至2026.5.29，指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。投资有风险。投资前请仔细参阅本材料文末所附风险提示内容。

　　2、“码”力全开，领跑同类：标的指数2023年以来的年化收益率为0.60%，跑赢中证软件（-2.73%）、软件指数（-1.29%）、工业软件（-2.66%）等同类软件指数。

　　数据来源：Wind，统计区间：2022.12.30-2026.5.29。中证全指软件开发指数基日为2021.12.31，发布日期为2023.3.29，该指数2022-2025年的年度涨跌幅分别为：-23.51%、1.73%、3.02%、15.22%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

　　3、群英云集，星光璀璨：标的指数前十大权重股包含科大讯飞、同花顺、金山办公、拓维信息、恒生电子、三六零、指南针、润和软件、深信服、中科创达等软件赛道龙头，合计权重为42.07%。

　　数据来源：中证指数公司，截至2026.5.29，指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。

　　五、“大模型吞噬软件”叙事是什么？如何影响软件板块？

　　SaaS行业，全称 Software-as-a-Service，软件即服务，指云端订阅式企业软件赛道。过去十年，SaaS行业的订阅制模式是客户按月或按年支付固定费用获得软件使用权限。而AI 原厂普遍采用基于使用量、基于效果的定价模式，例如，Claude Opus4.5以百万tokens为计费单位按实际使用量收费，Sierra 等厂商更是直接按问题解决、任务完成效果收费并进行价值分成。

　　这一转变因Anthropic的商业化成功而加速发酵。该公司的Claude Cowork通过11款开源插件覆盖法律、销售、数据分析等场景，直接切入企业日常工作流。用户不再需要学习复杂的软件操作，只需以自然语言表达需求，模型便自动编排工具组合完成工作——“大模型吞噬软件”的担忧由此被推向顶峰。

　　但软件厂商并未坐以待毙，而是通过主动转型，构建起核心壁垒：①数据壁垒——企业长期积累的行业与用户行为数据具有不可替代性；②复杂流程壁垒——部分行业工作流具备高度复杂性和定制化特征，大模型难以仅凭通用能力精准适配。；③行业Know-How壁垒——在能源、工业等垂直领域，软件的核心价值在于对行业知识的深度理解和精准应用，需结合行业监管、业务特点、操作规范开发。

　　从业绩层面看，2026年一季报的密集披露，逐步打消“大模型吞噬软件”的疑虑。一批拥有垂直壁垒的国产软件企业，凭借AI驱动的产品升级与商业化提速，交出了超预期的业绩答卷，标志着软件行业正在完成从“AI冲击”到“AI赋能”的关键转身。例如，金山办公一季报显示，AI订阅收入同比大幅增长超3倍，AI功能月活用户突破1.2亿，付费转化率持续攀升。公司明确表示，AI不仅是用户增长的核心驱动力，更是客单价提升的关键变量。

　　从本质上看，这不是消失的故事，而是升级的故事。软件板块面临的是商业模式的升级，而非传统软件的消亡。

　　1、定价模式升级：从“按账号/按年付费”走向“按使用量/按效果付费”；

　　2、价值定位升级：从“功能驱动”走向“价值驱动”；

　　3、增量空间打开：AI Agent按结果收费的新模式，不仅创造新市场，也将重新分割企业运营在人力薪酬、营销投放、外包服务等领域的存量预算；

　　4、定价锚强化：海内外云厂商集体进入涨价周期，AI算力与云服务的价值重估，进一步强化了软件服务的定价锚。

　　综上所述，AI并非吞噬软件，而是以Token为计价单位、以Agent为新形态，全面重构软件行业的商业模式与价值分配规则。拥有数据壁垒、流程纵深和行业Know-How的软件企业，护城河不仅未被瓦解，反而在AI时代被进一步放大。

　　六、软件开发指数估值情况如何？

　　今年年初受“大模型吞噬软件”叙事发酵扰动，AI应用板块较算力、模型端估值折价显著。华泰证券认为，这一定价逻辑存在误判，AI时代定价逻辑围绕Token展开，形成算力层、模型层、应用层三层加价结构，其中应用层场景Token的价值重构或尚未被市场充分定价。终端企业用户购买的不是Token而是业务结果，AI应用层通过私有数据和行业Know-how赋能，使通用模型Token获得更大价值，因此可以收取更高的Token价格。业绩成长性高、估值低位、已有按Token消耗量/按结果付费收入的优质AI应用标的，有望获得市场关注。（华泰证券2026.4.15《科技行业：场景 Token 重塑 AI 应用商业模式》）

　　软件开发指数自2026年1月14日高点（指数点位1159.16）以来，截至6月4日，累计下跌29.96%，当前表现暂时落后于AI硬件（算力、芯片等）板块，软件板块成为AI产业链中“水位”较低、赔率较高（下跌空间有限，然而一旦行情起来，赚钱弹性较强）的细分领域，深蹲蓄力，有望乘势而起。

　　估值方面，截至6月4日，软件开发指数市盈率PE（TTM）为193.49倍，位于上市以来32.51%分位点，估值性价比、安全边际较高。

　　数据来源：Wind，统计区间：2026.1.14-2026.6.4。中证全指软件开发指数基日为2021.12.31，发布日期为2023.3.29，该指数2022-2025年的年度涨跌幅分别为：-23.51%、1.73%、3.02%、15.22%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

　　七、为何说“硬件的尽头，或是软件的春天”？

　　纵观历次科技革命，利润皆由硬件流向应用。硬件开辟赛道，软件更持续地收获利润。AI下半场或在应用端。汇丰前海证券复盘历次科技革命发现，互联网、移动互联网、云计算等关键科技周期中，往往由硬件突破引发，为随后的软件变革奠定基础。在历史科技周期中，软件供应商的基本面改善晚于硬件供应商出现，但其收入增长通常更具可持续性。（汇丰前海证券2025.3.12《中国软件行业 AI系列（3）：历史科技周期的启示》）

　　回顾移动互联网的路径，通常先由基建铺路，然后终端普及，之后才是应用的百花齐放。当前算力先行，应用相对滞后基本符合产业周期的客观规律，硬件率先表现是正常现象。

　　算力与AI应用本质上是一个完整产业周期的两个阶段，两者缺一不可。回顾TMT板块过去两轮大牛市（2013-2015年、2019-2021年），在牛市结束时，电子、通信、计算机、传媒等四个板块的涨幅差距通常不会很悬殊。

　　现阶段硬件相关的电子、通信板块涨幅较大，AI应用相关的计算机、传媒等板块则相对滞后。如果从历史经验看，这四者的涨幅差距有望“收敛”，与AI应用相关的软件开发板块仍然具备较高的配置价值。尤其是在行情的中后期，增量资金进场后，前期高位品种可能遭遇“盈利兑现”（资金流出），而低位的软件开发板块坐拥AI产业化落地的产业逻辑与估值性价比支撑，加上前期滞涨，可能更容易获得资金青睐。

　　八、信创政策如何利好软件板块？

　　1、政策驱动方面，2027年全面替代节点倒逼，2026年成订单释放大年。国资委79号文明确要求，到2027年底前，所有央企及地方国企需实现信息系统的100%信创替代。随着时间节点临近，信创替代正从党政办公向金融、电信、能源等八大重点行业全面渗透，从边缘系统向核心业务系统深入推进。政府采购需求标准的细化进一步夯实了替换节奏。

　　2、资金保障方面，超长期特别国债扩容及化债方案落地，为信创采购提供了资金保障。2024–2026年超长期特别国债扩容（1万亿元→1.3万亿元），资金投向“两重”（国家重大战略/安全）和“两新”领域，信创作为科技安全、数据安全、产业链供应链安全的核心领域，属于重点支持范围；地方化债方案落地释放预算空间，为信创采购提供资金保障。

　　3、市场空间方面，据赛迪顾问预测，2026年中国信创产业规模有望突破1.8万亿元，2023—2026年复合增长率达28.5%，亿欧智库认为，到2029年，中国信创产业市场规模有望接近6万亿元。

　　4、业绩验证方面，从政策预期，转化为企业真实订单和业绩。例如，致远互联2025年年报显示，央国企客户合同金额同比增长13.6%。（指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。投资有风险。投资前请仔细参阅本材料文末所附风险提示内容。）

　　中信建投证券指出，软件板块70%以上增长由信创贡献，2026年进入业绩兑现高峰；信创是板块核心增长引擎，AI为弹性补充。（中信建投证券2025.11.9《计算机行业2026年投资策略报告：软件蓄势，迎浪潮前夜》）中信证券认为，信创是软件板块核心β，主导板块景气度与估值中枢；AI是核心α，驱动弹性与成长空间。（中信证券2025.9.7《AI引领，信创筑基》）

　　九、在AI重塑软件的大趋势下，哪些细分赛道涌现出投资机会？

　　在AI重塑软件的大趋势下，“AI+软件”垂类应用价值凸显。相较于通用大模型回答的随机性与非标准化，金融、医疗、电商等垂直领域的AI应用通过预设场景、优化提示词与专属数据训练，能提供更精准、稳定、实用的解决方案，“AI+软件”的深度融合正在各行业创造真实价值。

　　AI+金融：行情软件、投研工具、智能投顾等正快速集成AI能力。在A股主题投资盛行、新概念层出不穷的环境下，能快速解读资讯、梳理产业链的金融AI工具具备明确的应用场景与增长潜力。

　　AI+医疗：涵盖AI导诊、影像辅助诊断、药物分子研发等多个环节。AI能够大幅缩短研发周期、提升诊疗效率，是未来确定性极高的融合方向。虽然成熟的商业模式尚在探索，但持续的尝试与技术进步为行业长远发展铺平道路。

　　AI+其他垂类：电商、教育、政务、工业软件等领域均在发生类似变革，软件企业通过引入AI能力实现产品升级与价值重估的进程刚刚开始。

　　中信证券指出，具备行业Know-How、高质量数据等优势的软件公司有望构成护城河，在AI Agent时代充分受益于AI赋能带来价值增长。（中信证券2026.3.5《AI Agent 时代软件机遇再讨论》）银河证券将AI应用与国产算力列为2026年双主线投资机会，重点关注AI+金融、AI+工业软件、AI+医疗、AI+办公、AI+ERP、AI+营销等细分赛道。（银河证券2026.1.15《AI 应用商业化拐点已至，国产算力与应用双主线共振》）

　　来源：华宝基金指数研发投资部，数据截至2026.5.29，以上指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。投资有风险。投资前请仔细参阅本材料文末所附风险提示内容。

　　十、产品基本要素与费率

　　注：以上信息仅供参考，具体以产品公告的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件为准。投资有风险。投资前请仔细参阅本材料文末所附风险提示内容。

　　ETF费用相关说明：场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.3%的标准收取佣金。软件开发ETF华宝不收取销售服务费。

　　风险提示：软件开发ETF华宝被动跟踪中证全指软件开发指数，该指数基日为2021.12.31，发布日期为2023.3.29，该基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对该基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对该基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对该基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎！

责任编辑：常福强