黄金近期持续承压，随着美国就业市场保持韧性、通胀风险重新升温，市场对“更高利率维持更久”的预期继续强化，债券收益率和美元同步获得支撑，金价则跌破关键技术防线。盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示，黄金目前已经明确跌破200日移动均线，短线焦点正转向4100美元至4075美元区域。

Hansen在最新报告中指出，虽然黄金的长期看涨逻辑并未被破坏，但当前市场主导因素已经发生明显变化。自4月中旬以来，黄金越来越像是能源驱动型通胀担忧的受害者。投资者目前关注的不是黄金作为长期避险和资产配置工具的价值，而是油价上涨、通胀预期升温、债券收益率走高以及美元走强带来的短期压力。

跌破200日均线释放危险信号

Hansen表示，黄金跌破200日移动均线的意义并不只是技术图形上的破位。对于许多中长期投资者而言，200日均线是判断趋势方向的重要过滤指标。虽然这一均线本身并不具备神奇的预测能力，但它被系统性基金、动量交易者以及风险管理型投资策略广泛使用。

他指出，一旦金价持续跌破这一位置，可能触发部分资金减仓，同时也会抑制那些需要确认长期趋势仍然完整后才愿意进场的投资者重新买入。

Hansen认为，金价跌破200日均线后，市场接下来将重点关注4100美元至4075美元区域。该区域不仅接近3月调整低点，也对应黄金自2022年启动、并在今年早些时候逼近5600美元的强劲上涨行情的38.2%回撤位。

（图源：盛宝银行）

他表示，尽管这轮下跌对站错方向的投资者而言十分痛苦，但从技术角度来看，这仍然只是长期结构性上涨趋势中的一次相对温和修正。

能源冲击改变黄金交易逻辑

黄金原本通常会在地缘政治紧张局势中受益，但本轮市场表现却有所不同。Hansen指出，美伊谈判最新受挫进一步强化了当前市场逻辑。只要冲突继续威胁能源供应，并维持较高的通胀风险，投资者就更可能聚焦于高利率维持更久的前景，而不是黄金传统的投资组合分散功能。

他说，当前由供应端引发的能源冲击，反而推高通胀预期，支撑美元，并削弱货币政策转向宽松的空间。这意味着，黄金虽然长期仍受到央行储备多元化、财政债务上升和地缘政治碎片化等因素支撑，但短期仍难摆脱宏观压力。

在美国最新CPI报告公布后，市场焦点也转向新任美联储主席沃什即将主持的首次FOMC会议。Hansen认为，该会议可能提供新的线索，帮助市场判断政策制定者对通胀前景的担忧程度。

多头情绪已明显降温

从资金流向和投机仓位来看，Hansen认为市场中过度乐观的情绪已经被大幅挤出。

数据显示，彭博追踪的黄金ETF持仓今年以来减少88吨，降至3048吨。不过，与一年前相比，当前持仓量仍高出282吨，说明长期配置需求并未完全消失。

与此同时，COMEX黄金期货中的投机性仓位在近期跌至两年低点后已经趋于稳定。管理基金和其他可报告交易者目前持有约17.1万手净多头仓位，高于近期低点约14.9万手，但仍低于过去一年平均水平19.4万手。

Hansen表示，随着波动率回落、保证金要求从近期高位下降，黄金重新吸引买盘所缺少的关键因素是动能。目前来看，金价自3月以来形成的下行趋势仍在延续，动能依然偏弱。

若要重启涨势 金价需重返4500美元上方

Hansen认为，如果黄金要重新恢复上行动能，首先需要重新站上4500美元/盎司，随后才有可能挑战接近4600美元的50日移动均线。在此之前，短线交易者仍可能更多关注下行风险，而长期投资者则会等待能够改变市场叙事的新催化剂。

他指出，目前最可能推动市场重新评估黄金的因素，是一项持久和平协议以及能源市场正常化。只有当通胀担忧开始降温后，投资者才可能重新关注支撑黄金长期牛市的结构性主题，包括央行储备多元化、财政债务负担上升、货币贬值担忧以及全球地缘政治格局日益碎片化。

整体来看，黄金当前正处于短期技术破位与长期基本面支撑并存的关键阶段。短线而言，4075美元附近支撑位将成为市场重要考验；中长期而言，只要全球债务、货币信用和央行储备重配逻辑仍在，黄金的结构性牛市基础尚未被彻底破坏。