炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
作者 | 谢美浴
编辑 | 付影
来源 | 独角金融
作为“润华系”创始人栾涛之子，45岁的栾航干奔跑在全面接班路上。
近日，润华保险（839373.NQ）发布一致行动人变更公告，济南德方投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“济南德方投资”）、济南汇铎商务咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“济南汇铎商务咨询”）所持全部股份转让给了栾航干，由此，润华保险一致行动人由原先的四方主体，精简为栾涛、栾航干父子二人。
这一动作使得原本分散的股权向“二代”栾航干集中，转让完成后，73岁的栾涛仍持有公司50.42%的股权，栾航干直接持股比例则从21.57%跃升至48.94%。
这并不是孤立的股权调整事件，从润华集团董事会换血，到润华服务家族信托落地，再到如今保险板块股权收拢，“润华系”的核心资产，正逐步交到二代手中。
而栾航干要面对的，是保险代理利润收窄、二手车毛利微薄、集团第四次创业目标压在肩头的局面，他会交出怎样的答卷？
1
润华保险净利润连降两年，
栾涛儿子栾航干收拢股权
根据2025年年报，济南德方投资、济南汇铎商务咨询分别持有润华保险21.19%、6.19%股权。天眼查显示，两家企业的执行事务合伙人均为栾航干，其分别持股6.4%、51.37%。
6月4日，济南德方投资合伙企业、济南汇铎商务咨询合伙企业通过大宗交易，清仓所持全部润华保险股份，受让方为栾航干。转让完成后，创始人栾涛仍持有50.42%股权，栾航干将直接持有48.94%股权。
图源：罐头图库
润华保险表示，本次股权变动仅为内部架构梳理，公司控股股东、实际控制人保持稳定，资产、人员、财务、业务等核心体系均不受影响，不会对日常经营和长远发展产生不利影响。此外，栾航干作为公司董事，本次受让股份暂未办理限售手续，公司将尽快完成合规限售登记。
值得注意的是，此次股权变化的背景，是润华保险的业绩承压。
2023年至2025年，润华保险营业收入波动较大，分别实现营收6243.6万元、7906.21万元、7850.92万元，同比变化分别为-32.31%、26.63%、-0.7%；归母净利润则连降两年，分别为1065.89万元、785.29万元、387.4万元，同比分别变动20.49%、-26.33%、-50.67%。
针对业绩下滑的原因，润华保险表示，一方面2025年汽车市场整体低迷，新车销量下滑，导致保险代理业务收入减少；另一方面，旗下山东干友二手车经销有限公司成本增加，销售毛利率降低。
与此同时，公司2025年经营现金流经营活动现金流净额降至67.59万元。润华保险称主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金较2024年同期增加92.5万元，收回保证金减少使得收到其他与经营活动有关的现金较2024年同期减少262.56万元；购买商品、接受劳务支付的现金较较2024年增加175.94万元所致。
图源：罐头图库
栾航干为何选择在这个时点收拢两家投资平台的股权？
资深企业管理专家、高级咨询师董鹏指出，“看似逆势，实则为长线布控。一是净利润腰斩、现金流吃紧，恰恰是股权估值承压的窗口期，此时从两投资平台收回股权，成本远低于繁荣阶段，属于典型的逆向操作。二是从控制权逻辑看，直接持股49%既简化了原先复杂的持股层级，若后续进一步增持或私有化，也留足了空间。”
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅也指出，“当企业出现盈利与现金流的双重压力时，分散的股权结构往往会导致决策效率低下，此时核心管理层收拢股权，本质上是在提升决策的集中度，减少内部沟通成本，为后续可能推出的一系列大刀阔斧的改革扫清股权层面的障碍，同时能够向外界传递管理层对企业长期发展的看好，一定程度上缓解当前业绩下滑带来的信任危机。”
2
保险代理业务毛利率超80%，
栾航干长期深耕汽车业务
润华集团股份有限公司（以下简称“润华集团”）1993年6月成立，总部位于济南，是一家以汽车服务业为主导产业，多元化发展物业管理、地产开发、酒店管理等产业，并参股金融业的综合性大型股份制企业集团。
润华保险是润华集团在汽车金融保险领域的核心子公司，2004年成立，注册资本5000.84万元以保险代理销售和二手车销售为主营业务。2016年，润华保险在新三板挂牌交易，截至6月11日，润华保险股价1.52元/股，总市值7601.28万元。
2023年至2025年，润华保险的保险代理业务毛利率虽然有所下滑，但始终保持在80%以上，不过，该业务营业收入持续下滑，分别为1768.3万元、15556.5万元、1447.48万元，分别同比下滑5.31%、11.98%、7%。
二手车销售业务方面，2023年至2025年营业收入分别为4406.84万元、6347.16万元、6330.97万元，是润华保险的主要收入来源。不过，该业务2025年的毛利率已下滑至3.61%，同比下降0.53%。
图源：润华保险年报
值得一提的是，2025年9月至12月期间，润华保险曾向关联方润华汽车控股有限公司（以下简称“润华汽车”）提供资金拆借累计1.02亿元，截至2025年12月31日，款项已经全部归还至公司；2025年12月30日，向关联方山东润吉汽车销售服务有限公司提供资金拆借2700万元，该款项已于2026年3月31日归还。
而将直接持有润华保险49%股份的栾航干，自2007年进入润华集团以来，就一直专注汽车业务，2009年至今担任润华汽车董事长。进入集团后，在经营精品业务的同时，栾航干将整个集团的水平价值链业务进行了重新的梳理和建立，成立了润华保险业务部、润华金融业务部等。
除了2001年成立的润华集团山东汽车租赁有限公司之外，栾航干还主导设立了山东干汇融资租赁有限公司（以下简称“干汇融资”）。天眼查显示，干汇融资成立于2013年12月，注册资本2亿元，润华汽车通过菏泽润华汽车服务有限公司持股75%，栾航乾通过航干控股持股25%。
图源：罐头图库
袁帅认为，“栾航干本身长期主管润华汽车板块，对汽车流通后端的服务场景、资源整合有着天然的经验与资源优势，他在掌握更集中的润华保险股权之后，大概率会基于自己熟悉的业务领域对现有业务结构进行调整。”
董鹏指出，“公司业务不会简单取舍，核心是深耕业务组合、重构盈利体系。一方面，保险代理业务虽营收规模有限，但属于核心高利润板块，未来只会持续强化、不会弱化。栾航干擅长将保险服务场景嵌入新车销售、二手车置换、售后维修等全交易链路，依托汽车场景撬动保单增量，最大化挖掘高毛利业务价值。另一方面，二手车销售虽利润微薄，却具备流水充足、引流能力突出的优势，是维持门店人气、稳固企业现金流的核心基本盘，具备不可替代性，不会轻易剥离。”
3
栾航干进入集团董事会近两年，
“润华系”二代接班提速
公开资料显示，润华集团实控人栾涛出生于1953年1月，现年73岁；栾航干出生于1981年6月，现年45岁。此次润华保险股权变动，也串联起了一条“二代接班”线索。
2024年7月底，润华集团高层出现大调整，张鲁晋不再担任董事；润华集团三名元老隋险峰、李延虹、秦晓杰也卸任监事。公开资料显示，张鲁晋出生于1965年生人，1993年由济南财政贸易委员会调任山东省汽车销售公司（润华集团前身），从业务员干起，曾长期担任润华集团董事、总裁。
与此同时，更受关注的是，栾涛安排儿子栾航乾首次进入润华集团董事会出任董事。
图源：罐头图库
紧接着在2024年10月14日，栾涛还设立了家族信托，置入润华服务（02455.HK）54.9%的股权。家族信托安排完成前，Springrain直接持有润华服务约54.9%股权，栾涛及妻子梁跃凤、儿子栾航干，分别在Springrain分别拥有59.85%、3.05%、37.1%的权益。
润华服务2023年1月在香港上市，截至6月11日，润华服务0.76港元/股，总市值2.28亿港元。
业绩方面，2023年至2025年，润华服务营业收入分别为7.68亿元、9.04亿元、9.31亿元，同比分别增长11.04%、17.61%、3%；归母净利润分别为4146万元、4556万元、4632万元，同比分别增长3.22%、9.89%、1.68%。
图源：润华服务年报
不过，2025年末，润华服务资产负债率降至50.32%，但短期借款同比增长53.08%至8318万元、长期借款同比增长34.17%至7090万元，有息资产负债率攀升至22.38%；货币资金减少31.52%至1.18亿元，短期偿债能力与流动性面临一定挑战。
5月12日，润华服务还进行了重要人事变动，任职近5年的执行董事兼行政总裁费忠利辞任，在公司深耕近25年的“元老级”副总经理陈杰接任，成为润华服务首位女性CEO。
图源：罐头图库
从2021年开始，润华集团已经进入第四次创业阶段。根据“909济南经济广播”专访报道，栾航干称，第4次创业的第一个周期设置了4年时间，要实现4亿以上的盈利水平、300万客户的运营规模、真正达到200亿以上的经营规模。公开资料显示，2025年，润华集团营收175.24亿元，跻身2026年中国汽车经销商集团百强榜第27名。
董鹏认为，“润华保险这次调整是栾涛家族企业代际传承的环节之一，先安排栾航干进入集团董事会，熟悉企业治理体系；再设立家族信托，锁定润华服务核心股权、筑牢资产底盘；最后收拢其余板块股权，整套操作层层递进、有效隔离风险，稳步完成核心资产交接，规避了一次性权力交接的震荡风险。”
随着栾航干在润华保险的持股比例大幅提升，加之其早已深度掌控润华汽车板块，并完成家族信托架构，73岁的栾涛正以“分步交接、平稳过渡”的方式，将核心资产逐步交到45岁的儿子手中。
栾航干曾提到，“明知不可而为之，行之无路永拓之”是父亲给他提出的要求，横联是“任重道远”。正处在“第四次创业”关键期的润华集团，会如何在新周期里破局拓新，你有什么看法？评论区聊聊吧。
责任编辑：杨红卜